©Reuters. DATEIFOTO: Der türkische Präsident Tayyip Erdogan und der Gouverneur der Zentralbank, Sahap Kavcioglu, sind während einer Unterzeichnungszeremonie in Ankara, Türkei, am 8. Juni 2022 abgebildet. REUTERS/Umit Bektas/File Photo
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Von Jonathan Spicer, Marc Jones und Canan Sevgili
ISTANBUL/LONDON – Die Türken, die seit Jahren von steigender Inflation und Währungscrashs geplagt werden, werden bald entscheiden, ob sie die Vision von Präsident Tayyip Erdogan von einer stark verwalteten Wirtschaft vorantreiben oder sie für eine schmerzhafte Rückkehr zur liberalen Orthodoxie aufgeben wollen.
Präsidentschafts- und Parlamentswahlen, vielleicht die folgenreichsten in der jahrhundertelangen Geschichte der Republik, werden wahrscheinlich im Mai stattfinden und darüber entscheiden, ob Erdogan, 68, in ein drittes Jahrzehnt an der Macht eintritt.
Die Abstimmung markiert eine Weggabelung für die Türken, die von einer inflationsbedingten Lebenshaltungskostenkrise gebeutelt werden, die gerade erst nachlässt.
Internationale Investoren, von denen viele in den letzten fünf Jahren angesichts wiederkehrender Marktturbulenzen und Ankaras Einführung einer unorthodoxen Wirtschaftspolitik ausgestiegen sind, beobachten genau.
Fondsmanager sagten gegenüber Reuters, dass selbst der Hinweis auf einen Sieg der Opposition angesichts des Versprechens, „Erdonomics“ zurückzunehmen, zu einer deutlichen Erholung der türkischen Vermögenswerte führen könnte.
Aber seine drastische Transformation der Wirtschaft und der Finanzmärkte bedeutet, dass eine solche Änderung ihre eigenen Unsicherheiten mit sich bringen würde.
Blaise Antin, Leiter des EM-Sovereign-Research beim Vermögensverwalter TCW in Los Angeles, sagte, dass es unwahrscheinlich sei, dass ein sofortiger „schneller Absturz der Devisenaufwertung eintritt“, selbst wenn Erdogan verliert.
Nur mittelfristig könnten die Märkte nachhaltig zinsbullisch werden, da eine überbewertete Währung angegangen und die Zinssätze auf „ein viel höheres Niveau“ angehoben werden müssten, sagte er.
Meinungsumfragen deuten darauf hin, dass Erdogan die Präsidentschaft behalten könnte, während seine islamistisch verwurzelte AKP die Kontrolle über das Parlament verliert.
Dies könnte das „Worst-Case“-Ergebnis sein, sagte Antin, was zu kurzfristiger politischer Unsicherheit und Marktvolatilität führen würde.
Es ist noch ein weiter Weg.
Ein Oppositionsbündnis aus sechs Parteien muss noch einen Präsidentschaftskandidaten wählen. Eine beliebte Option, der Bürgermeister von Istanbul, legt Berufung gegen eine Gefängnisstrafe und ein politisches Verbot ein.
Kritiker sagen, dass Gerichte Erdogans Gegnern einen Maulkorb anlegen, eine Behauptung, die die Regierung bestreitet.
Die Wahl wird auch bestimmen, welche Rolle die regionale Militärmacht und das NATO-Mitglied Türkei in Konflikten in der Ukraine, wo Erdogan bei der Vermittlung von Gesprächen geholfen hat, und im Nachbarland Syrien spielt.
ACHILLESFERSE
Erdogan hat noch nie verwundbarer ausgesehen, mit der Wirtschaft als seiner Achillesferse.
Als selbsternannter „Feind“ der Zinsen führte seine Entschlossenheit, die Zinsen von 19 % auf 9 % zu senken, dazu, dass die Lira Ende 2021 abstürzte und im vergangenen Jahr um weitere 30 % fiel – der 10. jährliche Einbruch in Folge. Die Inflation stieg im Oktober auf einen 24-Jahres-Höchststand von 85 %, als die Lebensmittel-, Treibstoff- und Mietkosten in die Höhe schnellten.
Um die Belastungen der Wähler auszugleichen, hat Ankara Sozialhilfeausgaben in Rekordhöhe in Höhe von etwa 1,4 % des Jahreshaushalts eingeführt, darunter Energiesubventionen, die Verdoppelung des Mindestlohns und die sofortige Pensionierung von mehr als 2 Millionen Türken.
„Erdogan bietet ein (Unterstützungs-)Paket nach dem anderen an“, was „erheblichen Druck“ auf die öffentlichen Kassen ausüben werde, sagte Galip Dalay, Associate Fellow am Chatham House in London. “Aber wenn er die Wahl verliert, ist das das Problem von jemand anderem.”
Die Türkei hat immer noch einen viel niedrigeren Schuldenstand als die meisten Länder, aber Jahre der Erschöpfung der Devisenreserven, die Erosion der Unabhängigkeit der Zentralbank und des Justizsystems sowie allgemeinere Unorthodoxie haben ihre Spuren hinterlassen.
Die Kreditratings von Moody’s (NYSE:) und Fitch sind von Investment Grade im Jahr 2016 auf “Junk” abgerutscht – auf Augenhöhe mit Bolivien und Kamerun.
„Die Politik sieht einfach nicht nachhaltig aus“, sagte Paul Gamble von Fitch.
EXODUS
Investoren sagen, dass das Modell des freien Marktes in der Türkei um 2017 begann, sich zu verändern, als es ein exekutives Präsidialsystem einführte, das die Macht in Erdogans Händen konzentrierte.
Im Jahr 2019 drückten die Behörden, die sich Sorgen über destabilisierende Spekulationen machten, auf die internationalen Lira-Märkte. Der Handel in Zentren wie London beläuft sich heute im Durchschnitt auf weniger als 10 Milliarden US-Dollar pro Tag, verglichen mit 56 Milliarden US-Dollar im Jahr 2018, wie Daten der Bank of England zeigen.
Ausländer haben ihre Bestände an türkischen Staatsanleihen von 20 % im Jahr 2017 auf weniger als 1 % reduziert und besitzen jetzt nur noch 30 % des Aktienmarktes, verglichen mit 65 % vor einigen Jahren.
Türken, die nach einer Möglichkeit suchen, sich gegen steigende Preise abzusichern, haben die Lücke gefüllt und dazu beigetragen, den Istanbul-Index im vergangenen Jahr um 200 % anzuheben. Sie machen jetzt 70 % der Aktienbestände aus, gegenüber 35 % im Jahr 2020.
Mehmet Hasim Acanal, ein Bauer im Südosten der Türkei, verkaufte eines seiner Felder und nutzte Ersparnisse, um 10 Millionen Lira (533.620 US-Dollar) in Aktien zu legen.
„Ich dachte, es würde vor Inflation schützen … und mehr Rendite bringen als Dollar und Gold“, sagte er.
Das abwertungsgeschützte Bankeinlagensystem der Türkei, das eingeführt wurde, um den Absturz der Lira im Jahr 2021 zu stoppen, ist ein Beispiel für ihren unorthodoxen und manchmal kostspieligen Ansatz.
Kurzfristig scheint es jedoch funktioniert zu haben, da ein jahrelanger Anstieg der Zahl der Türken, die Lira in Dollar umtauschen, gestoppt wurde.
Finanzspritzen in die Staatskassen von „befreundeten“ Ländern wie Katar und Russland sowie von einer Erholung des Tourismus haben der Lira inzwischen geholfen, seit August etwa zwischen 18,0 und 18,8 pro Dollar zu bleiben – ungefähr zu der Zeit, als Erdogans Meinungsumfragen zu steigen begannen.
Auch die Behörden haben ständig herumgebastelt und etwa 100 zusätzliche Vorschriften eingeführt, um die Währungsstabilität zu stärken.
Ein Bankier sagte gegenüber Reuters, dass einige ausländische Investoren begonnen hätten, kurzfristige Wetten auf die Lira einzugehen, da sich die Netto-Devisenreserven der Zentralbank seit November fast verdoppelt hätten.
Dennoch ist die Lira, die seit 2008 über 90 % ihres Wertes gegenüber dem Dollar verloren hat, aufgrund wirtschaftlicher Ungleichgewichte und steuerlicher Anreize immer noch 15 % überbewertet, sagte Robin Brooks, Chefökonom am in Washington ansässigen Institute of International Finance. „Der Kreditstimulus hält das Wachstum höher, als die Türkei wirklich aufrechterhalten kann“, fügte er hinzu.
Aber Vorhersagen, dass Erdogans Politik zu einer Katastrophe führen würde, haben sich nicht bewahrheitet, bemerkte Sergey Goncharov, EM-Fondsmanager bei Vontobel. Letzte Woche hatte die Türkei kein Problem damit, 2,75 Milliarden Dollar von den internationalen Kapitalmärkten zu leihen.
Das erschwert die Wahl für die Wähler, denen ein schmerzhafter anfänglicher wirtschaftlicher Abschwung bevorstehen könnte, wenn ein Sieg der Opposition eine Rückkehr zur Politik des freien Marktes bringen würde.
“Es ist ein instabiles Gleichgewicht”, sagte Goncharov. “Aber es ist schwer, sich davon zu lösen.”
($1 = 18,7400 Lire)