©Reuters. DATEIFOTO: Jerome Powell, Vorsitzender des Federal Reserve Board, hält eine Pressekonferenz ab, nachdem die Fed die Zinssätze nach einer zweitägigen Sitzung des Federal Open Market Committee (FOMC) zur Zinspolitik in Washington um einen Viertelprozentpunkt angehoben hatte
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Von Yoruk Bahceli und Naomi Rovnick
(Reuters) – Da die Märkte darauf wetten, dass Bankenturbulenzen die Federal Reserve dazu veranlassen werden, die Zinserhöhungen zu unterbrechen, bevor Europa, US-Anleihen und europäische Aktien von den jüngsten Unruhen profitieren werden.
Die Fed hat am Mittwoch eine kleine Zinserhöhung um 25 Basispunkte (bps) vorgenommen, und die angedeuteten Erhöhungen könnten bald enden, wobei der Vorsitzende Jerome Powell zugibt, dass die Zentralbank prüfen muss, wie sehr die Turbulenzen die Finanzbedingungen verschärft haben.
Aber die europäischen Kollegen machten am Donnerstag weiter. Großbritannien und Norwegen erhöhten die Zinsen um jeweils 25 Basispunkte, die Schweizerische Nationalbank erhöhte die Zinsen um 50 Basispunkte. Norwegen und die Schweiz kündigten weitere Erhöhungen an.
Insbesondere der Schritt der Schweiz machte deutlich, dass die europäischen Zentralbanker bezüglich der Bankenängste zuversichtlicher waren als die Fed, die der Rettung der Credit Suisse durch die UBS, die die Finanzmärkte erschütterte, auf den Fersen waren.
Die SNB machte weiter und sagte, die Übernahme habe “die Krise beendet”. Die Europäische Zentralbank hat die Zinsen vor einer Woche um 50 Basispunkte angehoben.
„Die zurückhaltende Haltung der Fed zeigt, dass das Problem der Regionalbanken noch andauert und dort weitaus größere Auswirkungen auf die Kreditbedingungen haben wird als in Großbritannien oder Europa“, sagte Roger Lee, Leiter der britischen Aktienstrategie von Investec.
Tatsächlich sind viele Anleger der Ansicht, dass die Probleme der Credit Suisse eigenwillig und die europäischen Banken besser reguliert sind. Sie erwarten auch, dass kleinere Kreditgeber in den Vereinigten Staaten, die im Zentrum der Bankenturbulenzen stehen, einen größeren Einfluss auf die US-Wirtschaft haben und die Rezessionsrisiken in der größten Volkswirtschaft der Welt erhöhen werden.
Während also Händler ein rasches Ende der Zinserhöhungen der Fed einpreisen und eine Wahrscheinlichkeit von knapp 50 % für eine Bewegung um 25 Basispunkte im Mai sehen, gefolgt von Zinssenkungen, wird in Europa mit einer weiteren Straffung gerechnet.
Die EZB-Zinsen werden dieses Jahr voraussichtlich einen Höchststand von fast 3,5 % erreichen, gegenüber 3 % vor der Sitzung der EZB letzte Woche.
Es wird erwartet, dass die Bank of England, die mit einer zweistelligen Inflation kämpft, die Zinsen bis Juni um weitere 25 Basispunkte anheben wird.
Die Aussichten sind höchst ungewiss. BoE-Chef Andrew Bailey sagte, er wisse nicht, ob die Zinserhöhung am Donnerstag die letzte gewesen sei. EZB-Chefin Christine Lagarde sagte, Marktturbulenzen könnten einen Teil der Straffung der EZB bewirken, wenn sie Nachfrage und Inflation dämpften. (Grafik: Der Wettlauf um Zinserhöhungen, https://www.reuters.com/graphics/GLOBAL-MARKETS/lbvggjjagvq/chart.png)
GEWINNER
Wetten, dass US-Zinssenkungen lange vor einer Lockerung in Europa kommen werden, ließen die Anleger optimistisch in Bezug auf US-Staatsanleihen zurück.
Die Renditen zweijähriger Staatsanleihen sind in diesem Monat um 92 Basispunkte gefallen, gegenüber 60 Basispunkten in Deutschland. Renditen bewegen sich umgekehrt mit den Preisen.
„Die wichtigste Erkenntnis ist, dass das Ende der Zinserhöhungen der Fed wahrscheinlich nahe ist, wir sehen, dass bis Ende dieses Jahres mehr Zinssenkungen eingepreist sind“, sagte Gerard Fitzpatrick, Leiter des Bereichs Fixed Income bei Russell Investments. “Das wird sich für die Duration positiv auf den (US-)Rentenmarkt auswirken”
Fitzpatrick sagte, er sei auf eine Versteilerung der US-Renditekurve eingestellt und gehe davon aus, dass die Renditen kürzerer Laufzeiten weiter fallen würden, während europäische Anleihen angesichts der anhaltenden Inflation unter Druck geraten könnten.
Da die Probleme im Bankensektor die US-Wirtschaft stärker belasten dürften, sahen einige Anleger US-Aktien als überbewertet an.
Der ClearBridge-Stratege Jeffrey Schluze sagte, die europäische Bankenregulierung sei seit der globalen Finanzkrise strenger als in den Vereinigten Staaten, was die Aussichten für europäische Kreditgeber relativ stark mache.
Laut einer Umfrage des BofA Fund Manager, die zwischen dem Zusammenbruch der Silicon Valley Bank und den Turbulenzen der Credit Suisse durchgeführt wurde, sind Anleger seit Oktober 2017 die am stärksten übergewichteten europäischen Aktien im Vergleich zu US-Konkurrenten.
Während Bankaktien weltweit in Mitleidenschaft gezogen wurden, sind sie diesen Monat um 0,5 % gestiegen, während der europäische Index um 3,2 % gefallen ist.
„Die Bewertung des S&P 500 im Verhältnis zu den derzeitigen (Treasury-)Renditen ist hoch, wenn es zu einer Rezession kommt. Europa handelt ungefähr im Einklang mit historischen Durchschnittswerten und Großbritannien sieht billig aus“, sagte Lee von Investec.
ÄNDERUNG DES TONS
Vor den Bankenturbulenzen wurden die Märkte von Einbahnbewegungen getrieben, da die US-amerikanischen und europäischen Märkte durch hohe Inflation unter Druck gerieten.
Der US-Dollar fängt die Tonänderung ein. Mit einem Sprung von 2,8 % gegenüber sechs großen Konkurrenten im Februar steuerte er am Donnerstag auf seine längste tägliche Pechsträhne seit 2/12 Jahren zu und verlor im März 2,7 %.
Jetzt erholen sich die Währungen der Schwellenländer, in denen Kreditnehmer Kredite in Dollar aufnehmen und sie mit Einnahmen in Landeswährung zurückzahlen. Der südafrikanische Rand ist diese Woche gegenüber dem Dollar um 1,5 % gestiegen. Der mexikanische Peso ist nach zwei Wochen schwerer Verluste um 18 % gestiegen
„Vorher ging es darum, wie die USA aggressiver werden und der Dollar stieg“, sagte Divyang Shah, Stratege bei IFR Markets von Refinitiv. “Für die Märkte bedeutet dies, dass es mehr marktübergreifende Volatilität geben wird, wenn die Leute wieder Divergenzthemen spielen.”