Von Laura Matthews und Shankar Ramakrishnan
NEW YORK (Reuters) – Globale Unternehmen mit China-Geschäften geben zunehmend Schuldtitel aus, um dort Geschäfte zu finanzieren, da es zum ersten Mal seit sechs Jahren billiger geworden ist, dies zu tun, anstatt Geld in US-Dollar zu beschaffen.
In den letzten Jahren tendierten multinationale Unternehmen dazu, Finanzierungen in Dollar oder ihrer lokalen Währung aufzunehmen, die sie dann in Renminbi bzw. Yuan umwandelten, um sie ihren chinesischen Tochtergesellschaften zu leihen. Die Zinssätze in den USA nahe Null trugen dazu bei, dies billiger zu machen.
Doch seit der zweiten Hälfte des letzten Jahres ist der Finanzierungsvorteil zugunsten des Renminbi deutlicher geworden, da die Federal Reserve die Zinssätze hoch gehalten hat, während China sie senken musste, da sich sein Wachstum nach COVID-19 verlangsamte.
Laut Händlern und Unternehmensberatern ermöglicht die Divergenz der Zinssätze den Unternehmen mittlerweile, bis zu 150 bis 250 Basispunkte an Zinskosten einzusparen, indem sie Geld in Renminbi beschaffen.
Die niedrigeren Kosten und der zusätzliche Vorteil, Währungsrisiken vermeiden zu können, indem die Mittel dort beschafft werden, wo sie benötigt werden, haben nach Ansicht dieser Marktexperten zu einem Anstieg des Interesses an Derivaten namens Cross-Currency-Swaps und Anleihen geführt, die auf die chinesische Währung lauten.
„Für diejenigen, die möglicherweise Renminbi-Bedarf haben, bedeutet dies, dass die Kreditaufnahme in Renminbi attraktiv wird“, sagte Desiree Pires, Geschäftsführerin und Leiterin des Unternehmensvertriebs für Großbritannien bei Standard Chartered (OTC:).
Der Schritt, Geld in der chinesischen Währung zu beschaffen, zeigt, wie globale Unternehmen die vielen Überraschungen meistern, die die Wirtschaft nach der Pandemie mit sich bringt. Sie versuchen auch neue Wege, um ihre Kapitalkosten in einem Hochzinsumfeld zu senken. Es unterstreicht auch die wachsende Akzeptanz der chinesischen Währung auf den internationalen Märkten.
Ein Devisenhändler eines US-amerikanischen Blue-Chip-Unternehmens sagte, dass Unternehmen in der Vergangenheit den Renminbi nicht als Finanzierungsquelle genutzt hätten, weil er nicht sehr liquide sei, dass sich diese Wahrnehmung nun jedoch ändere.
Das Zeitfenster für den Handel könnte sich jedoch in den kommenden Monaten schließen. Der Finanzierungsvorteil des Renminbi würde allmählich verschwinden, wenn die Fed später in diesem Jahr mit der Senkung der Zinssätze beginnt.
BELIEBTE Derivate
Cross-Currency-Swaps, die es Unternehmen ermöglichen, Cashflows von einer Währung in eine andere zu einem festgelegten Kurs auszutauschen, haben in den letzten Monaten zugenommen, da Chinas Zinssenkungen seit Juni die Differenz zwischen den Renditen amerikanischer und chinesischer Staatsanleihen in vielen Ländern auf ihr größtes Niveau getrieben haben Jahre.
Am 1. April wurde ein einjähriger Währungsswap zwischen US-Dollar und chinesischem Offshore-Renminbi (CNH) 2,28 % niedriger gehandelt als die US-Kurse, sagte Amol Dhargalkar, globaler Leiter für Unternehmenskunden bei der Risikomanagementberatung Chatham Financial.
Das bedeutet, dass ein Unternehmen durch die Aufnahme von Krediten in CNH gegenüber Dollar bis zu 228 Basispunkte einsparen könnte. Diese Differenz hat sich gegenüber dem gleichen Zeitraum im Jahr 2022 um 300 Basispunkte vergrößert.
Dhargalkar sagte, er habe Ende letzten Jahres eine steigende Nachfrage nach Offshore-Renminbi-Währungsswaps festgestellt. „Früher war es keine positive Chance für sie. Heute ist sie es“, sagte er.
Die Daten zum außerbörslichen Markt sind lückenhaft. Im Februar, dem letzten Monat, für den Daten verfügbar sind, gab es neue USD/CNH-Währungsswapkontrakte im Wert von 5,5 Milliarden US-Dollar, ein Anstieg gegenüber 4,7 Milliarden US-Dollar im Dezember, so das OTC Clear der Hong Kong Exchange, das einige Kreuzwährungsgeschäfte abwickelt tauscht.
Ein weiteres Zeichen dieses Trends seien die auf Renminbi lautenden Schuldtitel, die von nicht-chinesischen Unternehmen ausgegeben wurden, sogenannte Panda-Anleihen, die sich in diesem Jahr auf fast 50 Milliarden US-Dollar beliefen und im Jahr 2023 auf dem besten Weg seien, den Rekordwert von 143 Milliarden US-Dollar zu übertreffen, sagte George Sun, der Chef der BNP Das globale Marktgeschäft von Paribas (OTC:) für den Großraum China.
Navigieren in der Unsicherheit
Da die Zinssätze es den Unternehmen ermöglichen, ihre Vermögenswerte und Verbindlichkeiten in derselben Währung relativ günstig abzugleichen, versuchen immer mehr Unternehmen, sich die Vorteile länger zu sichern.
Die meisten Cross-Currency-Swap-Geschäfte in China hätten Laufzeiten von bis zu drei bis fünf Jahren, aber auch die Nachfrage nach CNH mit einer Laufzeit von bis zu zehn Jahren wachse, sagte Antoine Jacquemin, Geschäftsführer für den Vertrieb von Unternehmensderivaten bei Société Générale (OTC:).
Durch den Umtausch in Renminbi oder die Währung ihrer lokalen Betriebe konnten Unternehmen den Dollarwert ihrer lokalen Barmittel schützen, sagte Garth Appelt, Leiter Devisen- und Schwellenmarktderivate bei Mizuho Americas.
„Sie machen sich ein wenig Sorgen um den Wert all der Dinge, die sie investiert haben, nicht nur um die Dividendenzahlungen, nicht nur um die Exporte“, sagte er.
Die Strategie ermöglicht es Unternehmen auch, Schwankungen im Wert der Währung zu vermeiden, falls es nach den US-Präsidentschaftswahlen im November zu Änderungen in der Handelspolitik kommt, sagte Sun von der BNP.
Der ehemalige Präsident Donald Trump, der republikanische Kandidat, der Präsident Joe Biden bei der US-Wahl am 5. November herausforderte, verhängte während seiner Amtszeit im Weißen Haus Zölle auf chinesische Produkte und beendete damit die jahrzehntelange Freihandelspolitik. Biden behielt diese Zölle bei, überprüft sie jedoch.
„Wenn Sie unsicher darüber sind, wie sich die Handelssituation entwickeln wird, und wissen, dass Sie sowohl in China als auch in den USA Geschäfte zu machen haben, möchten Sie die Diskrepanz zwischen Währungen und Zinssätzen minimieren“, sagte Sun.