© Reuters. Ein Blick auf die Skyline der Stadt vor dem jährlichen Nationalen Volkskongress (NPC) in Shanghai, China, 24. Februar 2022. Bild aufgenommen am 24. Februar 2022. REUTERS/Aly Song/DATEIFOTO
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Von Summer Zhen
HONGKONG (Reuters) – Investoren warten auf einen großen Konjunkturschub aus China, bevor sie aggressivere Wetten auf eine Erholung abschließen, nachdem sie in den letzten Monaten von den Wirtschaftsdaten und dem Mangel an sinnvollen politischen Reaktionen aus Peking enttäuscht waren.
Der vielversprechende Aufschwung des Landes zu Beginn des Jahres ist so schnell ins Stocken geraten, dass die Behörden die Zinssätze gesenkt haben. Einige sind jedoch der Meinung, dass dies bei weitem nicht ausreicht, und das schwindende Vertrauen veranlasst Analysten, ihre Prognosen für das Wirtschaftswachstum zu senken.
Für globale Vermögensverwalter, die immer noch am Markt sind, sind Geduld, Vorsicht und Anreize die Schlagworte für den Ausblick, nachdem die Aktienrallye, von der viele gehofft hatten, dass sie den Beginn eines langen Aufwärtstrends ankündigte, mit der wirtschaftlichen Dynamik ebenfalls verflogen ist.
Eine weltweite Fondsmanagerumfrage von BofA Securities ergab, dass Leerverkäufe chinesischer Aktien im Juni das am zweithäufigsten „überfüllte“ Geschäft waren, nach Long-Positionen bei großen Technologieunternehmen.
Demnach waren Hedgefonds im Juni die größten Käufer Morgan Stanley (NYSE:), aber solche Anleger mit kurzem Handelshorizont unterstreichen nur die Fragilität der Erholung.
Chinesische Blue Chips sind im Jahresverlauf um 0,2 % gesunken und liegen etwa 34 % unter ihrem Rekordhoch von Anfang 2021, während Hongkongs Blue Chips seit Januar um 15 % gefallen sind. Seit einem Anstieg im Januar ist der Zufluss von ausländischem Bargeld mehr oder weniger eingestellt worden.
Der Yuan fiel auf ein Siebenmonatstief, nachdem eine geringer als erwartete Zinssenkung Zweifel aufkommen ließ, ob die politischen Entscheidungsträger energisch genug handeln würden, um die Wirtschaft zu unterstützen.
Marktbullen klammern sich an eine doppelte Hoffnung: dass mehr Hilfe kommt und dass diese ausreicht, um die angeschlagene Stimmung zu reparieren.
„Zehn Basispunkte bewirken nicht viel“, sagte Dong Chen, Leiter der makroökonomischen Forschung für Asien bei Pictet Wealth Management, und verwies auf Senkungen des kurzfristigen Kreditzinssatzes und einjähriger mittelfristiger Kreditfazilitäten.
„Aber der Punkt ist das politische Signal. Mit immer mehr politischen Maßnahmen können sie hoffentlich diese sehr vorsichtige Stimmung umkehren.“
Andere hoffen aufgrund der günstigen Bewertungen auf eine Erholung.
„Ich kann nicht glauben, dass es noch mehr schlechte Nachrichten zu verkraften gibt“, sagte Andy Maynard, Leiter Aktien bei China Renaissance.
„Der Markt hat anscheinend bereits alle negativen Aspekte in die Gleichung eingepreist“, sagte er und deutete an, dass opportunistischer Optimismus – etwa die Schnäppchenjagd bei unterlegenen Einzelhändlern – für den Rest des Jahres gut funktionieren könne.
Offizielle Daten zeigten, dass Offshore-Investoren in diesem Monat bisher Nettoaktien vom Festland im Wert von bescheidenen 23 Milliarden Yuan (3 Milliarden US-Dollar) gekauft haben, was einer Gesamtsumme von 190 Milliarden Yuan im bisherigen Jahresverlauf entspricht, wobei der Großteil davon im Januar erfolgte.
POSITIONIERUNG FÜR LANGSAMEREN RÜCKGANG
Mehrere Monate in Folge schwächer als erwartete Konsum-, Produktions- und Immobilienmarktdaten zeigen, dass Chinas Erholung hinter den großen Hoffnungen zurückbleibt. Die Wiederherstellung des Vertrauens scheint zunehmend ein langfristiges Projekt zu sein, und die Anleger stellen sich auf ein längeres Spiel und eine langsamere Erholung ein.
Wall-Street-Banken haben ihre Wachstumsprognosen für 2023 gesenkt, wobei die Prognosen nun in einer Spanne von 5,1 % bis 5,7 % liegen, während die Erwartungen von 6 % und mehr auf der Strecke bleiben.
Positivere Analysten stellen fest, dass der Pessimismus die Aktien ungewöhnlich günstig macht.
Laut Morgan Stanley wird der MSCI China Index mit einem attraktiven 12-Monats-Kurs-Gewinn-Verhältnis von 9,3 gehandelt – ein seltener Abschlag von 20 % gegenüber dem breiteren MSCI Emerging Markets Index.
„Wir gehen davon aus, dass die Outperformance chinesischer Aktien in (der zweiten Jahreshälfte) wieder ansteigt, wenn die Lockerung zunimmt, die makroökonomische Erholung an Breite gewinnt und sich die Geopolitik stabilisiert“, sagten die Analysten von Morgan Stanley.
Dennoch zeigt die Flow-Analyse von Morgan Stanley, dass aktive Long-Only-Fondsmanager im Mai und Juni weiterhin Nettoverkäufer chinesischer Wachstumsaktien waren und die Short-Positionen zunahmen.
James Liu, CIO der auf China fokussierten Neo-Criterion Capital in Singapur, sagte, er habe sich defensiv angepasst und Aktien aus Hongkong, die geopolitischen Spannungen stärker ausgesetzt seien, reduziert, um ins Ausland zu investieren, wo ausländisches Eigentum begrenzter sei.
Er verfolgt eine zweifache Strategie: Er hält Positionen, die von Konjunkturimpulsen profitieren können, wie etwa Einzelhandel und Immobilien, und hält gleichzeitig Aktien, die längerfristigen strukturellen Trends wie Innovation und Eigenständigkeit ausgesetzt sind.
Der Optimismus erhöht auch das Risiko einer Enttäuschung.
„Ich denke, was Anleger suchen, ist mehr als nur eine Reaktion der Geldpolitik“, sagte Guan Yi Low, Asien-Pazifik-Leiter für festverzinsliche Wertpapiere bei M&G Investments.
„Wir sind alle auf der Suche nach etwas Entscheidenderem, um die Lebensgeister, das Vertrauen der Anleger und des Marktes wiederherzustellen, und ich denke, dass diese Hoffnung immer noch Gefahr läuft, enttäuscht zu werden.“
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