© Reuters. DATEIFOTO: Ein Bildschirm zeigt den Dow Jones Industrial Average nach der Schlussglocke auf dem Parkett der New York Stock Exchange (NYSE) in New York City, USA, 15. Dezember 2023. REUTERS/Brendan McDermid/Archivfoto
Von Naomi Rovnick
LONDON (Reuters) – Großinvestoren zerreißen die Marktpläne für 2024, basierend auf dem Timing einer erwarteten Rezession und Zinssenkungen, da sich die Weltwirtschaft als überraschend widerstandsfähig erweist.
Sie verhalten sich gegenüber Staatsanleihen zurückhaltend und wenden sich von großen Technologieaktien ab, um auf Schnäppchenjagd nach Aktien in Sektoren zu gehen, die seit langem von Ängsten vor einem Abschwung geplagt werden, der noch nicht eingetreten ist.
Eine rasante Anleiherallye, die im Oktober begann, ist ins Stocken geraten, da starke Daten, darunter die US-Arbeitsmarktzahlen der letzten Woche, die Erwartungen einer raschen Lockerung der Geldpolitik erschüttern.
Und während die brandheißen Aktienmärkte nach wie vor anfällig für einen Zusammenbruch der Zinssenkungswetten sind, glauben einige Vermögensverwalter, dass ein anhaltendes Wirtschaftswachstum Small-Cap-Aktien, Banken und zyklischen Werten Auftrieb geben wird und vorsichtiges Geld wieder in Aktien fließen lassen könnte.
„Die Überraschung in diesem Jahr ist wahrscheinlich, dass das (Wirtschafts-)Wachstum wieder einsetzt“, sagte Evan Brown, Leiter Multi-Asset-Strategie und Portfoliomanager bei UBS Asset Management.
Brown bevorzugt mittelgroße US-Aktien außerhalb großer Technologie- und europäischer Banken. Er bevorzugt Aktien gegenüber Anleihen.
Die Märkte glauben schon lange, dass die Kreditkosten in den USA auf dem höchsten Stand seit 22 Jahren und in der Eurozone auf einem Rekordhoch liegen, die Unternehmen in Schwierigkeiten geraten und die Arbeitslosigkeit steigen wird, was die Zentralbanken zu einer raschen Lockerung ihrer Geldpolitik veranlasst.
Und die Wachstumsaussichten haben sich zweifellos abgeschwächt: Die Weltbank prognostizierte am Dienstag, dass die Weltwirtschaft auf die schlechteste halbe Dekade seit 30 Jahren zusteuert, während Deutschland – Europas größte Volkswirtschaft – einen holprigen Start in das Jahr hat.
Aber angesichts der guten Beschäftigung in den USA und der verbesserten Verbraucherstimmung in Europa sind die Aussichten weniger düster als befürchtet.
Laut einer Reuters-Umfrage übertraf die US-Wirtschaft die Erwartungen, im vergangenen Jahr um 2,4 % zu wachsen, und dürfte im Jahr 2024 um 1,2 % wachsen, während die Eurozone im Jahr 2023 voraussichtlich um 0,5 % gewachsen sein wird.
„Die Fußspuren des Geldes werden Sie in den (Aktien-)Markt führen, anstatt abwartend an der Seitenlinie zu warten und sich Sorgen über diese Rezession zu machen, die wir nie hatten und die wir vielleicht für einige Zeit nicht haben werden“, sagte Ken Mahoney, Präsident von Mahoney Asset Management.
Cesar Perez Ruiz, CIO von Pictet Wealth Management, sagte, dass bei stabilen Wirtschaftsdaten Unternehmen mit geringem Wert weltweit zu Übernahmezielen werden würden. Er sei versucht, nach solchen Schnäppchen im britischen Mid-Cap-Segment zu suchen, sagte er.
Die Geldmärkte prognostizieren nun etwa 140 Basispunkte an US-Zinssenkungen in diesem Jahr, verglichen mit 150 Basispunkten im Dezember, eine Korrektur, die dem Dollar Auftrieb gegeben hat.
„Wir rechnen mit einer sanften (wirtschaftlichen) Landung und nicht mit einer völligen Rezession, und die Fed wird bei der Zinssenkung weitaus konservativer vorgehen, als allgemein angenommen wird“, sagte Philip Orlando, Chef-Aktienstratege von Federated Hermes (NYSE:).
BOND BLUES
Die Benchmark-Renditen 10-jähriger US-Staatsanleihen liegen bei etwa 4 %, verglichen mit 5 % im Oktober. Die Rendite 10-jähriger deutscher Bundesanleihen fiel im Dezember unter 1,9 % und erreichte damit ihre beste Quartalsperformance seit 2012, bevor sie wieder auf etwa 2,2 % anstieg.
Perez Ruiz von Pictet sagte, sein letzter Trade vor seinem Urlaub Ende Dezember sei der Verkauf einiger seiner 10-jährigen Bundesanleihen gewesen, weil die Zinssenkungseuphorie übertrieben sei. Er hat eine neutrale Haltung gegenüber US-Staatsanleihen.
Die Inflation im Euroraum erholte sich im Dezember auf 2,9 %.
Ökonomen prognostizieren, dass die Daten vom Donnerstag zeigen werden, dass sich ein Kernmaß der US-Inflation im Dezember auf 3,8 % abgeschwächt hat.
Einige Analysten sagen, dass dies immer noch zu hoch für eine deutliche Lockerung der Geldpolitik ist, insbesondere da Versorgungsunterbrechungen im Roten Meer einen weiteren globalen Inflationsanstieg drohen.
Jason Da Silva, Global Investment Strategy Director bei Arbuthnot Latham mit Sitz in London, sagte, er bräuchte weitere Beweise für eine Inflation nahe 2 %, bevor er in Bezug auf Staatsanleihen optimistisch werde.
AKTIEN ÜBERLEBEN?
Die Debatte über Aktien ist, ob sie ein Szenario ohne Rezession überleben, das Zinssenkungswetten sofort nach sich zieht.
Globale Aktien, die letztes Jahr um 20 % zulegten, erholten sich am stärksten von November bis Dezember, als die US-Inflation nachließ und die Fed Zinserhöhungen signalisierte.
„Wenn sich die Wirtschaft besser entwickelt als erwartet, besteht die Gefahr einer Enttäuschung, da die eingepreisten Zinssenkungen möglicherweise ausbleiben“, sagte die Deutsche Bank.
Brown von der UBS argumentierte jedoch, dass ein Ausbleiben einer Rezession die Aktienkurse in die Höhe treiben würde, da die Marktgewinne breiter würden.
Die Aktienrallye im letzten Jahr wurde von der Gruppe der „Magnificent Seven“ US-Technologieaktien angetrieben, darunter Microsoft (NASDAQ:) und Nvidia (NASDAQ:), die aufgrund von Wetten auf langfristiges Wachstum durch künstliche Intelligenz boomten.
Brown erwartet in diesem Jahr eine bessere Performance von mittelgroßen US-Aktien in zyklischen Branchen wie Grundstoffen, Industrie und Finanzen.
Er sagte, europäische und US-amerikanische Banken würden von „widerstandsfähigem Wachstum, gesunden Erträgen und erhöhten, aber nicht steigenden Zinssätzen“ profitieren.
Einer von Citi erstellten Kennzahl zufolge sind globale Aktieninvestoren zum ersten Mal seit 2019 in einen sogenannten Stock-Picker-Markt eingetreten, bei dem die makroökonomischen Aussichten nicht die Preisgestaltung bestimmen.
Federateds Orlando gab Value-Aktien – also Aktien, die im Vergleich zu ihrem Buchwert oder ihren Dividendenausschüttungen als günstig definiert werden und nun überwiegend in den Sektoren Finanzen, Konsumgüter und Gesundheitswesen angesiedelt sind – Vorrang vor Technologieaktien.
„Anleger werden von den niedrigen Kurs-Gewinn-Verhältnissen (KGV) und den hohen Dividendenrenditen dieser Aktien angezogen, die, ehrlich gesagt, letztes Jahr für tot gehalten wurden“, sagte er.