© Reuters. DATEIFOTO: Jerome Powell wird vor dem Senatsausschuss für Banken, Wohnungswesen und Stadtentwicklung bei seiner Nominierung zum Vorsitzenden der US-Notenbank in Washington, USA, am 28. November 2017 vereidigt. REUTERS/Joshua Roberts/File Photo
Von David Randall
NEW YORK (Reuters) – Die Anleger wetten, dass der neu ernannte Vorsitzende der Federal Reserve, Jerome Powell, das Tempo erhöhen muss, mit dem die Zentralbank die Geldpolitik normalisiert, um besser mit den steigenden Verbraucherpreisen fertig zu werden.
Seit Monaten besteht Powell darauf, dass der aktuelle Inflationsschub wahrscheinlich vorübergehend sein wird, und sagte, die Zentralbank werde “geduld” sein, wenn sie entscheiden werde, wann sie ihren Leitzins von nahe null anheben soll. Die Fed hat im November die Reduzierung ihres monatlichen Anleihenkaufprogramms in Höhe von 120 Milliarden US-Dollar eingeleitet, mit dem Plan, die Käufe Mitte 2022 vollständig einzustellen.
Einige Anleger glauben jedoch, dass die Fed schneller drosseln und die Zinsen früher als erwartet anheben muss, um die steigenden Verbraucherpreise zu bändigen, die im Oktober so schnell wie seit mehr als drei Jahrzehnten gestiegen sind. Ihre Ansicht wurde durch die jüngste öffentliche Debatte unter einigen Fed-Beamten bestärkt, ob die Unterstützung für die Wirtschaft schneller zurückgezogen werden sollte, um die Inflation zu bändigen.
Ein Barometer der geldpolitischen Erwartungen der Anleger, Futures auf den Federal Funds Rate, hatte am Montagnachmittag eine 100-prozentige Chance eingepreist, dass die Zentralbank die Zinsen bis Juli anheben wird, gegenüber 92 % letzte Woche. Der Zinsmarkt reagiert darauf, dass Powell Fed-Vorsitzender bleibt, https://graphics.reuters.com/USA-FED/movanlrwbpa/chart.png
Die Nachricht von Powells Nominierung am Montag ließ auch die Renditen kürzerlaufender Staatsanleihen, die empfindlicher auf Zinseinschätzungen reagieren, auf den höchsten Stand seit Anfang 2020 steigen. Powell wird allgemein als restriktiver angesehen als Fed-Gouverneurin Lael Brainard, die ebenfalls um die Top-Job.
Die Anleger “fordern die Fed in gewissem Maße heraus und machen sich zunehmend Sorgen darüber, dass die Fed bei der Inflation hinter die Kurve zurückfällt”, sagte Mike Sewell, Portfoliomanager bei T. Rowe Price.
Sewell kauft kürzerfristige Treasuries und den US-Dollar und setzt darauf, dass die Fed im nächsten Jahr die Zinsen dreimal anheben muss, um die Inflation zu bändigen. Der im September veröffentlichte Punktdiagramm der Zentralbank zeigte, dass die Hälfte der politischen Entscheidungsträger im nächsten Jahr eine Zinserhöhung vorsah.
Analysten von Jefferies (NYSE:) schrieben, dass der Anstieg der Staatsanleiherenditen am Montag, der sich gegenläufig zu den Preisen entwickelt, „auf der Idee beruht, dass die Aussichten für eine Zinserhöhung im Juni 2022 aufgrund der Renominierung von Powell erheblich gestiegen sind“, obwohl die Bank der Meinung ist, dass eine Zinserhöhung im Juni ist unwahrscheinlich.
Wetten auf Treasuries mit kürzerer Laufzeit haben auch Gary Cloud, einen Portfoliomanager des Hennessy Equity and Income Fund, angezogen.
“Wir befinden uns in einer Zeit, die die Anleger noch nie gesehen haben, weil Sie eine erhebliche Unsicherheit haben, ob die Fed rechtzeitig handeln wird”, um einen Anstieg der Inflation zu verhindern, sagte er.
Unterschiedliche Ansichten darüber, wie aggressiv die Fed vorgehen wird, haben dazu beigetragen, die Volatilität an den Treasury-Märkten zu erhöhen. Der ICE (NYSE:) Bank of America (NYSE:) MOVE Index, der Volatilitätserwartungen am Anleihenmarkt zeigt, liegt nahe seinem höchsten Stand seit April 2020.
Die Inflationserwartungen sind am Montag gesunken, wobei die 5- und 10-jährigen Breakeven-Inflationsraten auf den niedrigsten Stand seit etwa zwei Wochen gesunken sind.
Inzwischen kommen Forderungen von einigen politischen Entscheidungsträgern der Zentralbank nach einer aggressiveren Normalisierung der Geldpolitik der Fed, was die Ansichten vieler Anleger bestärkt.
Der stellvertretende Vorsitzende Richard Clarida sagte Anfang dieses Monats, dass “eine Diskussion über eine Erhöhung des Tempos, mit dem wir unsere Bilanz reduzieren” etwas für die nächste Sitzung der Fed in Betracht ziehen würde, während Fed-Gouverneur Christopher Waller forderte, dass die Fed ihre Abwicklung der Anleihekäufe bis April 2022, um Platz für eine mögliche Zinserhöhung im zweiten Quartal zu schaffen.
Powell seinerseits sagte, die Inflation werde wahrscheinlich nachlassen, da Engpässe in der Lieferkette, die zu höheren Preisen beigetragen haben, schließlich nachlassen. Es gab einige Anzeichen dafür, dass sich die schlimmsten dieser Störungen auflösen, wobei die Frachtkosten im letzten Monat um ein Drittel gesunken sind und die Preise für Rohstoffe wie Eisenerz und Bauholz gefallen sind.
Andere bestehen jedoch darauf, dass die Inflation nach oben geht. Adam Abbas, ein Portfoliomanager und Co-Leiter des Bereichs Fixed Income bei Harris Associates, kauft die Anleihen von Unternehmen wie Hotels, die die Auswirkungen einer höheren Inflation möglicherweise durch Preiserhöhungen besser abfedern können.
Donald Ellenberger, ein leitender Portfoliomanager bei Federated Hermes (NYSE:), erwartet, dass die Volatilität an den Anleihemärkten anhält, da sich die Inflation als „klebriger“ als von der Fed erwartet herausstellt. Er plant, sich auf Staatsanleihen mit kürzerer Laufzeit zu konzentrieren, bis die 10-Jahres-Anleihe auf 2,5% oder mehr steigt, ein Niveau, das er angesichts der Inflation für angemessen hält.
“Viele Jahre lang war der Treasury-Markt ziemlich schläfrig und die Zinsen haben sich nicht sehr bewegt”, sagte er. “Jetzt weiß der Markt nicht, was er tun soll, wenn die Inflation länger als erwartet andauert.”