©Reuters. Plastikbuchstaben mit der Aufschrift „Inflation“ sind in dieser Illustration vom 12. Juni 2022 auf der US-Dollar-Banknote platziert. REUTERS/Dado Ruvic/Illustration
Von David Randall
NEW YORK (Reuters) – Die Erwartungen einer restriktiveren Federal Reserve drängen einige Anleger dazu, zu revidieren, um wie viel weitere Anleiherenditen steigen können, eine potenziell unerwünschte Entwicklung für die bereits angeschlagenen Aktien- und Rentenmärkte.
Die zweijährige US-Treasury-Rendite, ein Richtwert für die Zinserwartungen, lag am Mittwoch bei 3,79 % und damit nahe am höchsten Stand seit November 2007, da der Markt die Erwartungen neu kalibriert, wie aggressiv die Fed die Zinsen in ihren Bemühungen zur Zähmung erhöhen wird Inflation.
Einige Fondsmanager glauben nun, dass sich der Aufwärtstrend fortsetzen wird, wobei die Renditen zweijähriger Staatsanleihen über 4 % auf neue 15-Jahres-Höchststände steigen werden.
„Es führt kein Weg daran vorbei“, sagte Ed Al-Hussainy, Senior Global Rate Strategist bei Columbia Threadneedle. “Sie müssen mehr Schwäche auf dem Arbeitsmarkt sehen, bevor Sie auch nur ein wenig Vertrauen aufbauen, dass die Zinsen ihren Höhepunkt erreicht haben und davon derzeit überhaupt nicht genug vorhanden ist.”
Steigende Anleiherenditen haben in diesem Jahr den Druck auf Aktien erhöht, insbesondere auf Wachstums- und Technologieaktien, da sie den Wert zukünftiger Unternehmensgewinne zu schmälern und die Kapitalkosten zu erhöhen drohen.
Der Technologiesektor des S&P 500 ist seit Mitte August um über 12 % eingebrochen, verglichen mit einem Rückgang von 8,3 % für den breiteren Sektor in diesem Zeitraum. Der S&P 500 ist in diesem Jahr um 17 % gefallen.
Al-Hussainy sagt, er gehe davon aus, dass sowohl Aktien als auch Anleihen weiter fallen werden, da höhere Kosten Verbraucher und Unternehmen belasten und die Wirtschaft schließlich in eine Rezession abgleitet. Anleihen werden sich dann wahrscheinlich stabilisieren, während Aktien und andere Risikoanlagen weitere Rückgänge verzeichnen könnten, sagte er.
„Es muss noch mehr Schaden angerichtet werden“, sagte er.
‘GAME-EXTENDER’
Die Verbraucherpreise sind im letzten Monat um 0,1 % gestiegen und sind in den letzten 12 Monaten um 8,3 % gestiegen, weit über den Erwartungen der Wall Street und dem Jahresziel der Fed von 2 %, wie die Daten vom Dienstag zeigten.
Die Märkte preisen jetzt eine Chance von 30 % ein, dass die Federal Reserve die Leitzinsen auf ihrer Sitzung, die am 21. September endet, um 100 Basispunkte erhöht, gegenüber einer Chance von 0 % vor der Veröffentlichung der Inflationsdaten. Einige Analysten haben auch größere Zinserhöhungen für die kommenden Monate geplant.[/FEDWATCH]
Schon vor den Daten vom Dienstag stiegen die Erwartungen für höhere Renditen. Eine Umfrage von Deutsche Bank (ETR:) zeigte Anfang dieser Woche, dass 73 % der Anleger glauben, dass die Risiken stärker verzerrt sind, wenn die Rendite auf 10-jährige Staatsanleihen 5 % statt 1 % erreicht. Das vergleicht sich mit 60 % im Juni. Die 10-jährige Rendite lag zuletzt bei rund 3,41 %.
„Wenn die 10-jährige Rendite ein neues YTD-Hoch von über 3,5 % erreicht … dann werden der langfristige Chart und die Diskussionen über eine 4-prozentige 10-jährige Anleihe weiter in den Mittelpunkt rücken“, schrieb Paul Ciana, Chief FICC Technical Strategist bei der Bank of America Merrill Lynch ( NYSE:), in einer Notiz am Mittwoch.
Jake Schurmeier, ein Portfoliomanager bei Harbor Capital, sagte, dass die Inflationsdaten vom Dienstag „sicherlich“ das Risiko erhöhen, dass die Renditen kurzfristiger Staatsanleihen bis Ende des Jahres 4 % übersteigen werden.
„Das zugrunde liegende Risiko besteht darin, dass die Inflation im Dienstleistungssektor ein stärkeres Wachstum darstellen könnte, als von der Fed erwartet, was sie dazu zwingt, noch aggressiver zu handeln“, sagte er.
Er erwartet nun, dass die Fed die Zinsen bis Ende des Jahres um weitere 175 Basispunkte und dann im Jahr 2023 weitere zwei- bis dreimal erhöht, bis die Wirtschaft in eine Rezession fällt, sagte er.
Dennoch könnte die steigende Wahrscheinlichkeit einer Rezession bedeuten, dass etwaige Spitzen bei den Treasury-Renditen wahrscheinlich nur von kurzer Dauer sein werden und sich umkehren werden, wenn sich die Anleger durch den Kauf von Anleihen defensiver positionieren, sagte Ian Lyngen, Leiter der US-Zinsstrategie bei BMO Capital Markets Fixed Income Strategieteam. „Es ist verlockend zu dem Schluss zu kommen, dass der gestrige CPI-Bericht eine Wende für die Fed bedeutete“, sagte er. „Allerdings lässt es sich treffender als Game-Extender bezeichnen.“