Von Davide Barbuscia
NEW YORK (Reuters) – Starke Wirtschaftsdaten und Sorgen über eine hartnäckige Inflation veranlassen Anleger dazu, neu zu bewerten, wie stark die Federal Reserve in diesem Jahr die Zinsen senken kann, was die Schwäche am Markt für US-Staatsanleihen verstärkt.
Die Renditen der 10-jährigen Benchmark-Staatsanleihen – die sich gegenläufig zu den Anleihepreisen entwickeln – erreichten am Mittwoch 4,429 %, den höchsten Stand seit über vier Monaten.
Der Ausverkauf erfolgt vor dem Hintergrund eines breiten Stimmungsumschwungs hinsichtlich des Zeitpunkts und des Ausmaßes der erwarteten Zinssenkungen. Die Terminmärkte zeigten am Mittwoch, dass Anleger darauf wetten, dass die Fed die Zinsen in diesem Jahr um 70 Basispunkte senken wird, verglichen mit den 150 Basispunkten, die zu Beginn des Jahres 2024 eingepreist waren.
Bemerkenswert ist, dass die Anleger in Bezug auf Zinssenkungen etwas weniger optimistisch geworden sind als die Fed selbst, die für dieses Jahr drei Senkungen um 25 Basispunkte prognostizierte. Fed-Chef Jerome Powell bekräftigte in einer Rede am Mittwoch, dass die Zinsen trotz eines stärker als erwarteten Wachstums im Laufe dieses Jahres sinken werden.
„Die Fed fängt an, dem Markt einen Schritt voraus zu sein, weil die Fed sagt: ‚Wir werden die Zinsen senken‘, und der Markt sagt: ‚Das ist nicht nötig, weil die Wirtschaftsaktivität so stark ist‘“, sagte Chef Tony Roth Investment Officer bei Wilmington Trust Investment Advisors.
Die Anleiherenditen steigen aus mehreren Gründen. Die US-Daten fielen durchweg besser aus als erwartet, was einige Anleger zu der Annahme veranlasste, dass die Fed die Zinsen nicht senken kann, ohne eine Inflationserholung zu riskieren.
Der jüngste Beweis für eine robuste Wirtschaft kam diese Woche, als auf stärker als erwartet ausgefallene Produktionsdaten für März solide Zahlen zu offenen Stellen in den USA für Februar und andere Daten folgten, die auf eine Stärke des Arbeitsmarktes hindeuten.
Das US-Investmentmanagementunternehmen PIMCO sagte am Mittwoch in einem 6-12-Monats-Prognosebericht, es gehe davon aus, dass die Inflation über dem 2-Prozent-Ziel der Fed bleiben werde. Sie geht immer noch davon aus, dass die Zentralbank Mitte 2024 mit der Zinssenkung beginnen wird, sagte jedoch, dass eine anhaltende Inflation zu einem langsameren Zinssenkungspfad führen könnte als in anderen Volkswirtschaften.
Gleichzeitig sind die Sorgen über die Lage der US-Finanzen, die dazu beigetragen haben, dass die Renditen im vergangenen Oktober ein 16-Jahres-Hoch erreichten, nicht verflogen, da viele Anleger mit einem Anstieg der Laufzeitprämien rechnen – oder mit der Entschädigung, die für das Halten langfristiger Schulden verlangt wird.
Das Congressional Budget Office prognostizierte letzten Monat, dass die US-Staatsverschuldung von 99 % im Jahr 2024 auf 166 % des BIP im Jahr 2054 steigen wird – obwohl sich ihre Aussichten gegenüber den Prognosen vom letzten Juni aufgrund der vom Kongress verabschiedeten Ausgabengrenzen und des prognostizierten stärkeren Wirtschaftswachstums verbessert haben.
Wenn die Ölpreise ihren jüngsten Anstieg fortsetzen, könnten weitere Sorgen über eine Erholung der Inflation aufkommen. Der US-Dollar hat sich am Mittwoch auf dem höchsten Stand seit Oktober eingependelt, nachdem Bedenken hinsichtlich einer Ausweitung des Konflikts im Nahen Osten befürchtet wurden.
Insgesamt sind die Renditen 10-jähriger Staatsanleihen seit Jahresbeginn um 50 Basispunkte gestiegen. Einige Anleger haben dies als Gelegenheit genutzt, die Renditen zu sichern, in der Hoffnung, dass die Anleihepreise steigen werden, wenn die Fed später im Jahr die Zinsen senkt.
Dieser Handel wird jedoch immer mehr zu einer Geduldsprobe, und die Anleger werden die Beschäftigungs- und Verbraucherpreisdaten vom Freitag nächste Woche genau beobachten, um einzuschätzen, wie nachhaltig der aktuelle Verkaufsdruck bei Anleihen ist.
Laut dem ICE BofA 7-10 Year Treasury Index liegen die Gesamtrenditen seit Jahresbeginn – einschließlich Anleiheauszahlungen und Preisschwankungen – bei minus 2,1 %.
Nach Angaben der Commodity Futures Trading Commission sind die rückläufigen Nettopositionen in wichtigen zwei- und zehnjährigen Treasuries-Futures in der vergangenen Woche zum ersten Mal seit drei Wochen gestiegen.
Kathy Jones, Chefstrategin für festverzinsliche Wertpapiere am Schwab Center for Financial Research in New York, sagte, sie glaube immer noch, dass es die Möglichkeit gebe, die Duration oder das Zinsrisiko zu erhöhen, wenn die Renditen weiter steigen.
Allerdings „entwickelt es sich immer weniger zu einem Handel mit hoher Wahrscheinlichkeit, sondern eher zu einem Handel, in den die Leute das Vertrauen verlieren werden.“
Campe Goodman, leitender Portfoliomanager des Hartford Strategic Income Fund, glaubt, dass der Ausverkauf am Anleihemarkt wahrscheinlich nicht viel weitergehen wird, da höhere Renditen einkommenssuchende Anleger anziehen. Er erwartet, dass die 10-Jahres-Rendite zwischen 4 % und 4,75 % schwankt und die Inflation unter Kontrolle bleibt.
„Wir reden hier nicht von einer erneuten Beschleunigung der Inflation, wir reden davon, dass die Inflation im Bereich von 3 % stagniert … Ich mache mir keine großen Sorgen“, sagte er.