©Reuters. DATEIFOTO: Händler arbeiten auf dem Parkett der New York Stock Exchange (NYSE) in New York City, USA, 29. März 2022. REUTERS/Brendan McDermid/Dateifoto
Von David Randall
NEW YORK (Reuters) – Welcher Markt hat Recht?
Da das erste Quartal 2022 fast vorbei ist, scheinen die US-Aktien- und Rentenmärkte drastisch unterschiedliche Einschätzungen der Wachstumsaussichten zu vermitteln, sodass die Anleger entscheiden müssen, welche Ansicht sich durchsetzen wird.
Der Index hat sich von einem Rückgang um fast 13 % erholt und ist auf dem besten Weg, das Quartal mit einem Plus von 3,6 % zu beenden, nachdem er sich erholt hat und sich Sorgen über eine straffere Geldpolitik und geopolitische Instabilität aufgrund des Krieges in der Ukraine widersetzt hat. Viele Aktienanleger haben sogar eine kurze Umkehrung eines genau beobachteten Abschnitts der Renditekurve der US-Staatsanleihen mit einem Schulterzucken abgetan – ein Phänomen, das frühere Rezessionen vorhergesagt hat.
Anleiheinvestoren sehen die Wirtschaft weitaus pessimistischer, da der ICE (NYSE:) BofA-Index auf dem Weg zu seinem schlechtesten Jahresstart aller Zeiten ist, da er befürchtet, dass die Fed eine Rezession verursachen wird, indem sie die Geldpolitik aggressiv strafft, um die steigende Inflation zu bekämpfen. Die Renditen der 10-jährigen Benchmark-Staatsanleihen sind in diesem Quartal um 81 Basispunkte gestiegen und liegen nahe dem höchsten Stand seit Mai 2019.
Die Gegenkräfte an den Märkten veranschaulichen, dass die – als Maß für die Angst an den Aktienmärkten angesehene – nicht weit von ihren Jahrestiefs entfernt ist, da die Anleger die Trendwende bei den Aktien auf alles Mögliche zurückführen, von der Neuausrichtung zum Quartalsende bis hin zu Käufen von Privatanlegern. Gleichzeitig bleibt der ICE BofAML MOVE Index, der die Volatilität der Treasury-Renditen abbildet, erhöht.
„Die Zinsmärkte erzählen sehr konsequent eine Geschichte, in der die Fed der Wirtschaft einigen Schaden zufügen wird, (während) die Risikomärkte nicht wirklich gute Arbeit geleistet haben, um einen signifikanten Schaden für die Wachstumsaussichten einzupreisen“, sagte Edward Al Hussainy , leitender Zins- und Währungsanalyst bei Columbia Threadneedle. “Eine dieser Geschichten ist falsch.”
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Eine Streitquelle unter den Anlegern war die Renditekurve, wo die Zinsen für zweijährige Staatsanleihen Anfang dieser Woche kurzzeitig über denen für 10-jährige Staatsanleihen lagen.
Eine solche Umkehrung ist besorgniserregend, da sie nach Angaben von Truist Advisory Services 6 der 7 Rezessionen seit 1978 vorausgegangen ist. Einige Anleger haben jedoch eine breite Palette von Gründen angegeben, warum die Vorhersagekraft des Signals diesmal möglicherweise nicht zutrifft, einschließlich der potenziell verzerrenden Auswirkungen des massiven COVID-19-Anreizes der Fed auf die Zinsmärkte.
In jedem Fall folgten Rezessionen früheren Inversionen mit einer durchschnittlichen Verzögerung von 16 Monaten, und der S&P 500 hat in den 12 Monaten nach Inversionen im Durchschnitt einen Zuwachs von 11 % erzielt, wie die Daten von Truist zeigten.
„Wir würden diese (Aktien-)Rallye als eine Art Geschenk betrachten“, sagte Sameer Samana, Senior Global Market Strategist bei Wells Fargo (NYSE:) Investment Institute. „Wenn Sie Ihr Engagement in einigen der spekulativen Bereiche des Marktes vor der Korrektur nicht reduzieren konnten, ist jetzt Ihre Zeit.“
Mark Haefele, Chief Investment Officer bei UBS Global Wealth Management, warnte die Anleger davor, den Überschwang bei den Aktien oder die Düsternis am Anleihenmarkt zu überinterpretieren. Dennoch hat das Unternehmen seinen Ausblick für das globale Gewinnwachstum zurückgeschraubt und sieht nun ein bescheideneres Aufwärtspotenzial für Aktien mit einem Jahresendziel von 4.700 im S&P 500. Der Index stand am Donnerstag vor kurzem bei 4.590.
Andere haben darauf hingewiesen, dass die Lücke zwischen den Renditen auf 3-monatige und 10-jährige Staatsanleihen – eine weitere eng verfolgte Kennzahl – um etwa 180 Basispunkte positiv ist.
Das ist ein Zeichen dafür, dass die Fed noch Spielraum hat, um die Gänge zu wechseln, bevor der Markt beginnt, eine Rezession einzupreisen, sagte Gary Cloud, Portfoliomanager bei Hennessy Funds.
Obwohl die politischen Entscheidungsträger erklärt haben, sie könnten die Zinsen bei einer einzigen Sitzung um bis zu 50 Basispunkte anheben, wenn dies gerechtfertigt ist, und die Anleger eine Straffung um etwa 200 Basispunkte in diesem Jahr einpreisen, „will die Fed nicht so stark straffen, dass sie eine Rezession”, sagte Cloud. [L2N2VW1SG]
Andere sind jedoch skeptisch, dass die Fed in der Lage sein wird, eine sanfte Landung herbeizuführen.
Tim Murray, ein Kapitalmarktstratege in der Multi-Asset-Abteilung bei T. Rowe Price, bewegt sich in Rohstoffe und defensive Sektoren des Aktienmarktes und erhöht gleichzeitig die Allokationen in Staatsanleihen mit längerer Duration, Vermögenswerte, von denen er glaubt, dass sie während eines Abschwungs gedeihen werden.
„Sobald die Fed zu steigen beginnt, besteht eine gute Chance, dass wir in relativ naher Zukunft eine Rezession erleben werden“, sagte Murray. „Ich habe das Gefühl, dass sich die Anleger darüber nicht genug Sorgen machen.“
Rockiges Quartal für US-Aktien, Anleihen https://graphics.reuters.com/USA-MARKETS/QUARTER/lbvgnmwlapq/