©Reuters. DATEIFOTO: Brasilianische Real- und US-Dollar-Noten sind in dieser Fotoillustration vom 10. September 2015 in einer Wechselstube in Rio de Janeiro, Brasilien, abgebildet. REUTERS/Ricardo Moraes/Dateifoto
Von Sujata Rao und Saikat Chatterjee
LONDON (Reuters) – Nach gewaltigen Rallyes, die durch Blockbuster-Preisanstiege bei Rohstoffen gespeist wurden, könnte sich das Blatt für Währungen wie den Dollar und den kolumbianischen Peso wenden, da die Befürchtungen einer globalen Wachstumsverlangsamung an den Märkten Einzug halten.
Da Inflation und höhere Kreditkosten die Geschäfts- und Verbraucherausgaben beeinträchtigen, haben der Internationale Währungsfonds und die Weltbank diese Woche die globalen Wachstumsprognosen um fast einen Prozentpunkt gesenkt und auf das Risiko weiterer Einbrüche hingewiesen, die auf Chinas COVID-Lockdowns und Sanktionen gegen Russland zurückzuführen sind.
Die Warnungen ließen die Preise für Öl und Metalle sinken, obwohl das knappe Angebot bei den meisten Rohstoffen bisher die Verluste begrenzt hat. Futures bleiben über 100 USD pro Barrel, während der Refinitiv CRB-Rohstoffindex in diesem Jahr immer noch um fast ein Viertel gestiegen ist.
Acht der Top-30-Währungs-Performer in diesem Jahr in einer Gruppe, die von der Societe Generale (OTC:) überwacht wird, sind rohstoffgebunden. In einer kleineren G10-Gruppierung stammen vier der fünf führenden Unternehmen aus rohstoffexportierenden Ländern, wie Daten von Refinitiv zeigen.
Der Stratege der Societe Generale, Kenneth Broux, geht jedoch davon aus, dass die Rallye „auf Dampf läuft“, da ein großer Test für Rohstoffwährungen aus US-Realrenditen – oder inflationsbereinigten 10-jährigen Treasury-Renditen – diese Woche zum ersten Mal seit zwei wieder positiv wird Jahre.
Auch die Zentralbanken, insbesondere die US-Notenbank, polieren ihre restriktive Haltung auf.
Eine Investorenumfrage der BofA in dieser Woche prognostizierte, dass die Fed die Zinsen in diesem Jahr mehr als sieben Mal erhöhen würde, gegenüber vier Mal in einer März-Umfrage.
Die Erwartung der daraus resultierenden Wachstumsverlangsamung könnte Rohstoffen und Rohstoffwährungen wie dem Australischen Dollar, der zwischen Ende Januar und Ende März gegenüber dem Greenback um 10 % zulegte, bereits die Schärfe nehmen.
Der brasilianische Real hat in diesem Jahr 18 % zugelegt und der kolumbianische Peso 8 %.
„Long lateinamerikanische Energieexporteure und short asiatische Importeure“ waren in diesem Jahr der am stärksten konzentrierte Devisenhandel, sagte der Leiter der Währungsabteilung einer US-Bank.
Der April brachte jedoch eine Trendwende. Der chilenische Peso zum Beispiel hat fast die Hälfte seiner Gewinne aus dem ersten Quartal verloren, da die Preise nachgaben, während Anzeichen einer chinesischen Verlangsamung den australischen und den Kiwi-Dollar belastet haben.
Morgan Stanley (NYSE:)s proprietärer FX-Positionierungs-Tracker, der aus Kunden-Optionsmarktpositionen berechnet wird, spiegelt die Verschiebung wider, sagte James Lord, globaler Devisenchef der Bank.
„Normalerweise sind die Wechselkurse sehr korreliert und tendieren dazu, in die gleiche Richtung zu gehen, aber wir haben seit Anfang des Jahres eine enorme Entkopplung zwischen Rohstoffexporten und -importen gesehen“, sagte Lord.
Auf der Morgan-Stanley-Skala von minus 100 bis plus 100, wobei 0 neutral ist, erreichte die Positionierung in Rohstoffwährungen im März 75, den höchsten Wert laut Daten, die bis ins Jahr 2014 zurückreichen. Die Punktzahl hat sich seitdem entspannt, wenn auch auf immer noch optimistische 62.
„Die Währungen der Rohstoffexporteure könnten von hier aus schwächer werden, weil sich das globale Wachstum verlangsamt“, sagte Lord und stellte fest, dass eine extreme Positionierung bedeutet, dass es „viele Ströme gibt, die in die andere Richtung gehen können“.
VIEL OPTIMISMUS
Auslöser könnte China sein.
Der Yuan, der für die Entwicklung von Rohstoffen entscheidend ist, ist gegenüber einem Währungskorb auf ein Zweimonatstief gefallen, und eine Reuters-Umfrage zeigt, dass Analysten zum ersten Mal seit Oktober „Short“ im Yuan sind.
Da weite Teile Chinas unter COVID-Lockdowns stehen, zeigt ein von der US CFTC zusammengestelltes Maß für die Positionierung von Hedgefonds einen starken Rückgang der Netto-Longpositionen des Aussie-Dollars – derzeit 2,1 Milliarden US-Dollar gegenüber einem Sechsjahreshoch von etwa 6,5 Milliarden US-Dollar im Januar.
Brasilianische Real-Netto-Longs haben sich besser gehalten, obwohl auch sie unter den Rekordhochs von Anfang März von fast 1 Milliarde Dollar liegen. Hedgefonds haben auch aufgehört, den und den kanadischen Dollar zu kaufen, wie die Daten zeigen.
Wenn sich das Wachstum stark verlangsamt, werden die hohen Bewertungen der Währungen schwer zu rechtfertigen sein – der Wert der norwegischen Krone auf handelsgewichteter Basis ist im Verhältnis zu ihrem Medianwert fast so hoch wie seit 50 Jahren nicht mehr.
Auch der Aussie- und der Kiwi-Dollar liegen laut Refinitiv-Daten auf handelsgewichteter Basis deutlich über dem historischen Durchschnitt.
Die aktuellen Wechselkurse preisen eine Menge Haussestimmung ein, sagte Francesca Fornasari, Leiterin für Währungslösungen bei Insight Investment, und bemerkte zum Beispiel: „Wenn es um den Aussie geht, gibt es viel Optimismus in Bezug auf China, die Rohstoffmärkte und die Zentralbank Kursverlauf.”