©Reuters. DATEIFOTO: Der Eingang der Wall Street zur New York Stock Exchange (NYSE) ist am 15. November 2022 in New York City, USA, zu sehen. REUTERS/Brendan McDermid
Von David Randall
NEW YORK (Reuters) – Anzeichen von Stärke in der US-Wirtschaft haben die Aktien angesichts steigender Treasury-Renditen und restriktiver Erwartungen der US-Notenbank beflügelt, obwohl einige Anleger glauben, dass die Rally auf geborgter Zeit stattfinden könnte.
Stärker als erwartete Berichte über Beschäftigung, Einzelhandelsumsätze und Inflation haben die Erwartungen darüber, wie viel höher die US-Notenbank die Zinsen erhöhen muss, in die Höhe getrieben und einen Anstieg der Treasury-Renditen ausgelöst – typischerweise eine negative Entwicklung für Aktien.
Die robusten Daten haben jedoch auch die Befürchtungen einer bevorstehenden Rezession zerstreut, die die Wall Street Ende 2022 heimsuchte, und den Anlegern einen Grund gegeben, zumindest vorerst an Aktien festzuhalten. Seit Jahresbeginn ist er um 6,6 % gestiegen, obwohl die Renditen 10-jähriger Staatsanleihen als Benchmark um fast 50 Basispunkte von ihren Jahrestiefstständen gestiegen sind.
Nur 24 % der globalen Fondsmanager erwarten jetzt eine Rezession, verglichen mit 77 % im November, wie eine aktuelle Umfrage von BofA Global Research ergab.
„Alle gingen in das Jahr mit der Annahme, dass in der ersten Hälfte des Jahres 2023 eine Rezession bevorsteht“, sagte Charlie McElligott, Managing Director, Cross-Asset-Strategie bei Nomura Securities. „Sie wurden überrascht, weil es ein viel widerstandsfähigeres nationales und globales Wachstum gibt.“
Grafik: Renditen vs. Aktien: https://fingfx.thomsonreuters.com/gfx/mkt/znvnbkwnlvl/Pasted%20image%201676580956813.png
Die Entschlossenheit der Anleger zeigt sich in der Widerstandsfähigkeit des Index, Heimat vieler der Technologie- und Wachstumsaktien, die im vergangenen Jahr besonders empfindlich auf höhere Renditen reagierten, als er einen Verlust von 33 % verzeichnete.
Basierend auf der historischen Regression hätte der Nasdaq laut einem Bericht von Analysten von JPMorgan (NYSE:), einschließlich Chief Global, zwischen 5 % und 10 % ausverkauft sein müssen, basierend auf dem Anstieg der Zweijahresrenditen seit der Fed-Sitzung Anfang dieses Monats Marktstratege Marko Kolanovic. Stattdessen ist der Index in diesem Zeitraum um 0,3 % und im bisherigen Jahresverlauf um 13,3 % gestiegen.
Einige Anleger sagen, dass die Widerstandsfähigkeit des Marktes wahrscheinlich nicht mehr lange anhalten wird, insbesondere wenn die Renditen weiter steigen. Höhere Treasury-Renditen können Aktien belasten, da sie Aktienanlagewettbewerb bieten, die Kreditkosten der Unternehmen erhöhen und die Bewertungen beeinträchtigen.
Viele glauben auch, dass eine Rezession verzögert, aber nicht verhindert wurde. In der zweiten Jahreshälfte könnte ein schwerer Abschwung bevorstehen, insbesondere wenn die wieder anziehende Inflation die Fed dazu zwingt, die Zinsen länger auf einem höheren Niveau zu belassen, um die Preise zu kühlen.
„Der Aktienmarkt erkennt einfach nicht, dass die Fed stärker auf die Bremse treten wird und mehr Gewinne Gefahr laufen, zu sinken“, sagte Torsten Slok, Chefökonom bei Apollo Global Management (NYSE:). „Jeder will den Kursrückgang an der Börse kaufen, aber das Risiko besteht darin, dass die Fed mit einer Inflation von 6,4 % noch nicht fertig ist.“
Es gibt bereits Anzeichen dafür, dass die Anleger angesichts der Stärke der Wirtschaft nervös werden könnten. Der S&P 500 fiel am Donnerstag um 1,4 %, teilweise unterstützt durch einen stärker als erwarteten US-Erzeugerpreisindex.
Bärische Anleger bemerken auch, dass andere Faktoren, die dazu neigen, Aktien zu belasten, in den letzten Wochen ihre Aufmerksamkeit erregt haben. Die Realrenditen – die die Renditen von Staatsanleihen nach der Inflation messen – sind gestiegen und haben die Rendite der inflationsgeschützten 10-jährigen US-Schatzanleihe fast auf den höchsten Stand seit Anfang Januar gebracht. Das kann die Attraktivität von Aktien dämpfen, die als weitaus riskanter als US-Staatsanleihen gelten.
Steigende Renditen haben auch einen Rückgang des US-Dollars gestoppt, der von einem Zwei-Jahrzehnt-Hoch in der zweiten Hälfte des Jahres 2022 abstürzte, aber jetzt gegenüber einem Währungskorb fast 3 % von seinem Jahrestief gestiegen ist. Ein stärkerer Dollar schadet tendenziell den Profiten von US-Multis und Exporteuren.
In der Umfrage der BoFA gaben 66 % der Fondsmanager an, dass die Aktienbewegung, die im Oktober begann und den S&P 500 um 14 % von den Tiefstständen des Monats steigen ließ, eher eine Bärenmarktrally als ein neuer Bullenmarkt war.
Dennoch glauben einige Anleger, dass die Risiken zugunsten von Aktien tendieren, da der Großteil der Geldpolitik der Fed im Rückspiegel wahrscheinlich straffer wird und die Bewertungen nach dem Ausverkauf des S&P 500 um 19,4 % im letzten Jahr allgemein niedriger sind.
Lara Reinhard, Senior Portfolio Strategist bei Janus Henderson Investors, meidet Technologie- und Wachstumsaktien, konzentriert sich aber auf Aktien von Unternehmen, die als Inflationsschutz Dividenden ausschütten.
„Wir beginnen mit normaleren Bewertungen und teilweise günstigeren Bewertungen als in den letzten Jahren“, sagte sie.
Unterdessen erhalten Aktien starke Unterstützung von Privatanlegern, die laut Vanda (NASDAQ:) Securities im letzten Monat einen Rekordwert von durchschnittlich 1,51 Milliarden US-Dollar pro Tag in US-Aktien gepumpt haben.
„Kleinanleger verfügen über reichlich trockenes Pulver in Form von in Geldmarktfonds geparktem Kapital, das im Aktienbereich eingesetzt werden könnte, sobald das Vertrauen in zukünftige Marktrenditen allgemein steigt“, schrieben die Analysten des Unternehmens.