©Reuters. DATEIFOTO: Arbeiter arbeiten auf einer Baustelle nach dem Ausbruch der Coronavirus-Krankheit (COVID-19) in Shanghai, China, 10. Oktober 2022. REUTERS/Aly Song
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Von Marius Zaharia und Kevin Yao
HONGKONG/PEKING (Reuters) – Das Möbelgeschäft des amerikanischen Geschäftsmanns Brody Shores in China wuchs nach einem Modell, das sich stark auf das Versprechen eines anhaltenden Immobilienbooms und verzweifelter Eigenheimkäufer nach voll möblierten neuen Wohnungen stützte.
Kurz nach der Gründung im Jahr 2019 begann sein Unternehmen mit dem Direktverkauf an Entwickler, die ihre Einheiten mit Möbeln ausstatteten, ein Marketingtrick, der Wohnungen wie warme Semmeln verkaufte.
Dann kamen die Pandemie und eine Immobilienkrise und mit ihnen ein klarer Beweis für die Grenzen des schuldengetriebenen, investitionsgetriebenen Modells, das Chinas Wirtschaft und Unternehmen wie das von Shores vorangetrieben hatte.
„Wenn die Leute keine Häuser kaufen, kümmert es niemanden wirklich, ob sie die Möbel umsonst bekommen oder nicht“, sagte Shores.
Während sich Xi Jinping darauf vorbereitet, seine Amtszeit als Chinas Führer auf dem Kongress der Kommunistischen Partei nächste Woche zu verlängern, steht er vor wirtschaftlichen Herausforderungen und Entscheidungen, die nur einmal in einer Generation auftreten und das Leben der 1,4 Milliarden Menschen des Landes maßgeblich prägen werden.
Angesichts der Jugendarbeitslosigkeit auf Rekordhöhen, des Wachstums nahe historischer Tiefststände, einer Immobilienkrise und atemberaubender Verschuldung muss Xi auch das Wirtschaftsmodell überdenken, das seine beeindruckende Expansion in den letzten vier Jahrzehnten untermauert hat, aber jetzt nicht mehr tragbar ist.
Viele Ökonomen sagen, dass sich das Wachstum in den letzten 10-15 Jahren zu stark auf den Bau und Investitionen als Nachfragequellen verlassen hat, um ehrgeizige Jahresziele zu erreichen, mit der Folge, dass die Verschuldung in die Höhe geschossen ist.
Da diese Quellen versiegen, ist eine starke Verlangsamung unvermeidlich, sagen Ökonomen, und die Supermacht Nr. 2 der Welt wird unter Xis nächstem Mandat die Meere aufwühlen müssen.
Michael Pettis, Professor für Finanzen an der Peking-Universität in Peking, sagte, während viele Volkswirtschaften einem investitionsgetriebenen Entwicklungsmodell gefolgt seien, sei Chinas Abhängigkeit davon extrem.
„Man kann nicht für immer 40-45 % des Bruttoinlandsprodukts (BIP) investieren. China muss sich auf viele, viele Jahre mit viel langsamerem, aber nachhaltigem Wachstum einstellen“, sagte Pettis. „Wer erwartet, dass die chinesische Wirtschaft bis 2035 die größte der Welt sein wird, wird mit ziemlicher Sicherheit enttäuscht werden.“
Daten der Weltbank zeigen, dass der Anteil der Investitionen am chinesischen BIP fast 20 Prozentpunkte über dem globalen Durchschnitt liegt, während der Haushaltsverbrauch fast 20 Punkte darunter liegt.
Chinas rasantes Tempo bei den Inlandsinvestitionen hat das weltweit größte Netz von Hochgeschwindigkeitszügen, die meisten der 10 längsten Brücken der Welt, die verkehrsreichsten Häfen der Welt, aber auch, nach einigen Schätzungen, genug leere Gebäude gebaut, um die gesamte Bevölkerung Frankreichs zu beherbergen.
Dieses Ungleichgewicht zwischen Investitionen und Konsum ist größer als in Japan in den 1980er Jahren, vor seinen berüchtigten „verlorenen Jahrzehnten“, und als China eine Gesamtverschuldung im Wert von fast dem Dreifachen des BIP anhäufte.
Grafik: Chinas Investitionsanteil an der Wirtschaft gehört zu den höchsten der Welt – https://fingfx.thomsonreuters.com/gfx/mkt/egvbkzlkepq/Pasted%20image%201664956927917.png
Ein ehemaliger und zwei derzeitige chinesische Regierungsberater sagten gegenüber Reuters, während die politischen Entscheidungsträger die Notwendigkeit erkannten, den Inlandsverbrauch anzukurbeln, wurde dies eher als langfristiges Ziel und nicht als Notfall angesehen.
Jia Kang, Leiter der China Academy of New Supply-Side Economics, sagt, das unmittelbare Problem sei „schwaches Vertrauen“, auch bei den Verbrauchern, und dass kurzfristig noch Investitionen erforderlich seien.
„Wenn es keine Investitionen gibt, wird der Konsum wie ein Baum ohne Wurzeln sein“, sagte Jia, der zuvor eine Denkfabrik des Finanzministeriums leitete.
China hat in den letzten Monaten bereits die Zinsen gesenkt, Infrastrukturprojekte genehmigt und den Banken neue Quoten für deren Finanzierung gegeben. Um den notleidenden Immobiliensektor zu stützen, haben viele Städte die Anzahlungen reduziert und die Hypothekenzinsen gesenkt.
Die Nationale Entwicklungs- und Reformkommission, Chinas makroökonomische Verwaltungsbehörde, antwortete nicht auf Anfragen nach Kommentaren.
Grafik: Anteil des chinesischen Haushaltsverbrauchs am BIP – https://fingfx.thomsonreuters.com/gfx/mkt/klvykxmkovg/Pasted%20image%201664957180429.png
Boom und Bust
Jahrzehntelanger Staatsbesitz und zentrale Planung unter Mao Zedong ließen China ländlich und verarmt zurück, mit nur grundlegender Produktion und düsterer Infrastruktur.
1978 änderte China unter Deng Xiaoping seinen Kurs, ließ mehr Privatunternehmen und Eigentum zu, öffnete die Wirtschaft für Außenhandel und Investitionen und bot Anreize zum Sparen.
Lokale Regierungen verdienten Geld mit dem Verpachten von Grundstücken an Entwickler, die in einem sich schnell verstädternden China immer mehr Wohnungen zu immer höheren Preisen verkauften.
Die Politik konzentrierte sich hauptsächlich auf das Angebot, nicht auf die Nachfrage. Die Regierung gab Geld für Straßen, Eisenbahnen und Flughäfen aus, während die Banken mehr an strategische, staatlich dominierte Industrien als an Verbraucher verliehen.
Als China sich der Welt öffnete, nutzten die Fabriken billige Arbeitskräfte und Sonderwirtschaftszonen, um enge Logistikketten aufzubauen, was das Land zu einer Fertigungssupermacht machte.
Um die krachende Auslandsnachfrage während der globalen Finanzkrise 2008/09 auszugleichen, nahm China aggressiv Kredite auf, um die Infrastruktur zu verdoppeln.
Grafik: Chinas Schulden – https://fingfx.thomsonreuters.com/gfx/mkt/zjvqkxakzvx/Pasted%20image%201664957404949.png
In den zehn Jahren bis 2020 verbrauchte China fast 25-mal mehr Zement als die Vereinigten Staaten. Bis 2021 hatte die staatliche China State Railway Group Verbindlichkeiten in Höhe von 5,92 Billionen Yuan (825,66 Milliarden US-Dollar), mehr als das BIP Saudi-Arabiens.
Auf dem Immobilienmarkt, der inzwischen ein Viertel der Wirtschaftstätigkeit Chinas ausmacht, gingen Unternehmen mehr Risiken ein, und Banken boten Hypotheken an, bevor Wohnungen gebaut wurden, was zu einem massiven Überangebot führte.
Viele Entwickler, wie China Evergrande, bezahlten Lieferanten in Handelspapieren statt in bar, sodass die Lieferkette zusammenbrach, als das Unternehmen ausfiel.
Ein Geschäftsinhaber, mit dem Reuters unter der Bedingung der Anonymität sprach, sagte, seine Firma habe auf ihrem Höhepunkt 150 Millionen Yuan pro Jahr mit der Lieferung von Werbematerialien an Evergrande verdient.
Er lebt jetzt in einem Wohnheim und verdient 3.000 Yuan im Monat, indem er in einer Schraubenfabrik arbeitet.
EIN NEUES MODELL?
Über Chinas Wirtschaft hängen viele Unsicherheiten: die Null-COVID-Politik, ein hartes Durchgreifen gegen Technologie- und andere Industrien, geopolitische Spannungen und steigende Kreditkosten auf den Exportmärkten.
Ein kompletter Umbau stehe daher nicht bevor, sagen Regierungsberater.
„Wir sollten den Konsum mittel- und langfristig betrachten“, sagte Kabinettsberater Yao Jingyuan.
Aber China braucht jetzt sieben Einheiten zusätzlicher Investitionen, gegenüber drei in den 1990er Jahren, um eine Einheit des BIP zu generieren, sagt Adam Slater, leitender Ökonom von Oxford Economics.
Investitionen zu verwenden, selbst um die jüngsten Wunden zu versorgen, wird nur mehr Schulden bedeuten.
Grafik: China pumpt Kredite in seine Wirtschaft, wenn die Exporte nachlassen – https://fingfx.thomsonreuters.com/gfx/mkt/xmvjozjompr/Pasted%20image%201664957585609.png
Und da verschuldete Kommunalverwaltungen kein Geld mehr haben, da sinkende Grundstücksverkäufe die Einnahmen beeinträchtigen, scheinen hohe Infrastrukturausgaben eine unwahrscheinliche Lösung für das verlangsamte Wachstum zu sein.
Es wird allgemein erwartet, dass China das diesjährige BIP-Wachstumsziel von 5,5 % verfehlen wird, und Natixis schätzt, dass das Wachstum in Xis nächster Amtszeit nicht einmal 3 % pro Jahr überschreiten wird.
Oxford Economics geht davon aus, dass sich das durchschnittliche jährliche BIP-Wachstum in diesem Jahrzehnt vom Durchschnitt 1999-2019 auf 4,5 % halbieren und im darauffolgenden Jahrzehnt auf 3 % verlangsamen wird. Damit liege Chinas BIP pro Kopf im Jahr 2040 bei weniger als einem Drittel des BIP der Vereinigten Staaten, sagten sie.
Die Kommunistische Partei hat ihre Legitimität darauf aufgebaut, hohes Wachstum zu erzielen. Eine Verlangsamung könnte dies in Frage stellen.
Ökonomen sagen, dass mehr politische Unterstützung für Haushalte den Übergang zu konsumgesteuertem Wachstum weniger schmerzhaft machen wird, obwohl es unwahrscheinlich ist, dass dies die geringeren Investitionen vollständig erklärt.
Zu den Optionen der Politik gehören die Senkung der Umsatzsteuern, die Förderung des Lohnwachstums, die Anhebung der Renten und des Arbeitslosengeldes oder die Subventionierung medizinischer Behandlungen und anderer sozialer Dienste.
Aber solche Schritte stehen nicht unmittelbar bevor.
Zhiwu Chen, Professor für Finanzen an der Universität von Hongkong, sagt, die Straßenproteste in der Provinz Henan wegen eines Bankenskandals und der jüngsten Hypothekenboykotte deuten darauf hin, was China im nächsten Jahrzehnt bevorstehen könnte.
„Wir befinden uns in dieser Wachstumsverlangsamungsphase, und vielleicht wird China irgendwann Rezessionen oder andere Krisen erleben“, sagte er. “Dadurch wird es viel häufiger zu sozialen Unruhen und Ungerechtigkeiten kommen.”
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