Analysemüde Anleger sehen wenig Erholung von der düsteren Zinserhöhung der Fed Von Reuters

Von Davide Barbuscia und David Randall

(Reuters) – Anleger, die versuchen, die diesjährigen unablässigen Zinserhöhungen zu bewältigen, haben mehr Gründe, auf Nummer sicher zu gehen, nachdem eine pessimistische Botschaft der US-Notenbank die Aussichten für die Vermögenspreise getrübt hat.

Den größten Teil des letzten Monats stürzten sich Händler in Aktien und Anleihen in der Hoffnung, dass die Fed eine Abwärtsbewegung der restriktiven geldpolitischen Straffung signalisieren würde, die die Vermögenspreise das ganze Jahr über in Mitleidenschaft gezogen und im Oktober um 8 % gestiegen war.

Doch die Botschaft des Vorsitzenden Jerome Powell auf der Pressekonferenz am Mittwoch – die auf die vierte Zinserhöhung in Folge um 75 Basispunkte folgte – trug wenig dazu bei, die Argumente für eine weniger restriktive Fed zu untermauern.

Während Powell signalisierte, dass künftige Zinserhöhungen in kleineren Schritten erfolgen könnten, sagte er auch, dass das „ultimative Niveau“ des Leitzinssatzes wahrscheinlich höher sein würde als bisher geschätzt und die politischen Entscheidungsträger „einige Wege vor sich haben“, bis die Inflation besiegt ist.

Die Händler reagierten schnell. Die Zinserwartungen an den Futures-Märkten stiegen auf breiter Front, wobei der so genannte Endzins nun im Juni mit rund 5,1 % seinen Höchststand erreichte, verglichen mit rund 5,02 % vor Beginn der Sitzung. Der S&P 500 fiel um 2,5 %, während die Renditen der 10-jährigen US-Staatsanleihen als Benchmark, die sich umgekehrt zu den Preisen entwickelten, um 4 Basispunkte auf etwa 4,09 % stiegen.

„Jedes Mal, wenn es eine Rally an den Aktienmärkten gab … sprachen wir über die Notwendigkeit, immer noch defensiv zu sein“, sagte Gargi Chaudhuri, Head of iShares Investment Strategy, Americas, bei BlackRock (NYSE:). „Also bleiben wir immer noch recht defensive Aktien … besonders nach dieser Pressekonferenz.“

Tatsächlich waren in diesem Jahr hoffnungsvolle Rallyes gefolgt von raschen Umkehrungen ein Merkmal der Vermögenspreise, in denen der S&P 500 viermal um 6 % oder mehr gestiegen ist, nur um dann umzukehren und ein neues Tief zu erreichen. Der Index ist seit Jahresbeginn um 21 % gefallen.

Unterdessen führte eine Erholung der Anleihen dazu, dass die Renditen 10-jähriger Staatsanleihen im Sommer auf 2,7 % fielen, bevor sie im vergangenen Monat auf 4,3 % stiegen.

Troy Gayeski, Chefmarktstratege bei FS Investments, glaubt, dass die Fed selbst nach Beendigung der Zinserhöhungen diese wahrscheinlich nur langsam senken wird, was bedeutet, dass es „Monate und Quartale“ dauern kann, bis es sinnvoll ist, riskante Vermögenswerte aggressiv zu kaufen.

„Die Fed will strengere finanzielle Bedingungen, sie bekommt immer, was sie will“, sagte er. “Es ist ein schwieriger Ort für festverzinsliche Wertpapiere und Aktien.”

Natürlich kann sich bis zur Sitzung der Fed im Dezember noch viel ändern. Die Anleger warten am Freitag auf US-Beschäftigungsdaten, um Hinweise darauf zu erhalten, ob die Zinserhöhungen der Fed begonnen haben, die Stärke der Wirtschaft zu untergraben.

Die kommende Woche bringt auch den monatlichen US-Verbraucherpreisbericht, der ein wichtiger Wendepunkt für die Märkte war, da die Inflation auf den höchsten Stand seit Jahrzehnten gestiegen ist. Anzeichen dafür, dass sich die Inflation nach der Flut von Zinserhöhungen durch die Fed zu verlangsamen beginnt, könnten die Argumente für eine weniger aggressive Geldpolitik in den kommenden Monaten stärken.

Steve Bartolini, Manager der US Core Bond Strategy bei T. Rowe Price, zeigte sich zuversichtlich, dass kleinere erwartete Zinserhöhungen das Risiko eines „großen Finanzstabilitätsereignisses“ verringerten, das die Funktionsfähigkeit des Marktes beeinträchtigen und Verwerfungen bei den Vermögenspreisen verursachen könnte.

Wenn „wir beginnen, uns auf das Ziel statt auf das Tempo zu konzentrieren, ist das meiner Meinung nach für den Markt einfacher zu handhaben“, sagte er. Bartolini wird optimistischer in Bezug auf hypothekenbesicherte Wertpapiere, von denen er erwartet, dass sie von einem Rückgang der Volatilität profitieren werden, der durch geringere Zinserhöhungen ausgelöst wird.

Andere glauben jedoch, dass es unwahrscheinlich ist, dass eine nachhaltige Umkehr an den Märkten eintreten wird, bis es klare Anzeichen dafür gibt, dass die Fed die Inflation gekühlt und das Wirtschaftswachstum entscheidend verlangsamt hat.

Charles Curry, Managing Director und Senior Portfolio Manager von US Fixed Income bei Xponance, das 12 Milliarden US-Dollar verwaltet, hält einen Teil seines Pulvers trocken, wenn die Wirtschaft am Rande eines ernsthaften Abschwungs zu stehen scheint.

Bis dahin „wäre es verfrüht, über Pivots oder Lockerungen oder ähnliches zu sprechen“, sagte er.