©Reuters. DATEIFOTO: Ein Mädchen geht an einer Flagge Ghanas vor dem Cape Coast Castle in Ghana vorbei, 28. Juli 2019. REUTERS/Siphiwe Sibeko/Dateifoto
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Von Jorgelina do Rosario
LONDON (Reuters) – Ghanas Umschuldungspläne sollen eine 400-Millionen-Dollar-Garantie der Weltbank testen, die zusätzliche Sicherheit bieten sollte, falls das westafrikanische Land nicht zahlt.
Wie andere kleinere, riskantere Schwellenländer, darunter Sri Lanka und Sambia, steht Ghana vor einer Schuldensanierung, nachdem seine ohnehin angespannten Finanzen unter den wirtschaftlichen Folgen von COVID-19 und der russischen Invasion in der Ukraine zusammengebrochen sind.
Während Ghanas Probleme die Investoren nicht überraschten – seine Auslandsanleihen sind auf ein Drittel ihres Nennwerts gefallen und der Cedi erlitt dieses Jahr den schlimmsten Währungseinbruch der Welt –, ist die Art und Weise, wie die Garantie der Weltbank funktionieren wird, nicht klar.
Rechtsexperten und Investoren durchkämmen jetzt den Vertrag der betreffenden 1-Milliarde-Dollar-Anleihe, die 2030 fällig wird und eine Garantie in Höhe der in den nächsten vier Jahren fälligen Zinszahlungen hat, um Ghanas Optionen herauszufinden.
Ghanas Finanzministerium antwortete nicht auf eine Bitte um Stellungnahme zu seinen Plänen.
„Wenn Ghana sich entscheidet, die Garantie zu nutzen, muss es sofort an die Weltbank zurückzahlen“, sagte Mitu Gulati, Juraprofessor an der University of Virginia und Experte für Umschuldung.
„Und es ist schwer, dies zu tun, wenn seine Schulden nicht tragbar sind.“
Die Weltbank sagte zum Zeitpunkt ihrer Emission, dass die sogenannte bonitätsoptimierte Anleihe Ghana ermöglichen sollte, Anleihen im Jahr 2015 unter „herausfordernden Marktbedingungen“ zu verkaufen.
„Dies ist ein hochgradig geschütztes Instrument, das mit der Logik herausgegeben wurde, dass Ghana niemals gegenüber der Weltbank in Verzug geraten würde“, sagte Gulati.
Ghana wäre in einer schwierigen Lage, wenn es die Weltbank, einen multilateralen Kreditgeber mit bevorzugtem Gläubigerstatus, nicht zurückzahlen kann, während es Gespräche mit dem Internationalen Währungsfonds (IWF) führt, um Finanzierungshilfe zu erhalten.
Syrien, Eritrea, Somalia und Simbabwe stehen auf einer sehr kurzen Liste von Ländern, die gegenüber der Weltbank im Rückstand sind, was ihnen den Zugang zu einer Vielzahl multilateraler Kreditgeber versperrt.
Ghana-Schulden https://fingfx.thomsonreuters.com/gfx/mkt/klvygkolbvg/GHANA%202030%20BOND%20REAL.JPG
REIN ODER RAUS?
Ghana hat noch nicht gesagt, ob die 2030-Ausgabe Teil seiner Umschuldung sein wird.
Rodrigo Olivares-Caminal, Professor für Bank- und Finanzrecht an der Queen Mary University of London, der Investoren in solchen Fragen berät, sagte, die Anleihe werde wahrscheinlich wegen „multilateraler Schuldenauswirkungen“ ausgeschlossen.
„Die Garantie wurde entwickelt, um bei einem vorübergehenden Liquiditätsproblem zu greifen, nicht bei einem strukturellen Schuldenproblem“, sagte er gegenüber Reuters.
Auch könne die Bürgschaft laut Anleihevertrag „unter keinen Umständen“ beschleunigt werden, so dass der Betrag nicht sofort fällig und für die Gläubiger zahlbar werde.
Wenn die Anleihe in die Umstrukturierung einbezogen würde, sei unklar, ob die Garantie noch bestehen würde, fügte Gulati hinzu.
Auch Luis Costa, Leiter der CEEMEA-Strategie bei Citi, erwartet, dass eine „Sonderbehandlung dieser Anleihe“ erfolgen wird.
Die Kurse der Anleihe, die eine Rendite von 10,75 % aufweist, scheinen einen gewissen Optimismus widerzuspiegeln. Sie sind im Jahr 2022 bisher weniger gesunken als alle anderen ghanaischen Staatsschulden und haben kurzfristige Anleihen mit Fälligkeit 2025 und 2026 übertroffen, seit Ende September eine IWF-Stabsmission Gespräche über ein Kreditprogramm aufgenommen hat.
Kreditverbesserte Emissionen, einschließlich multilateraler Garantien für alle oder einen Teil der Anleihen oder eine Verknüpfung mit hochwertigen staatlichen Sicherheiten wie US-Staatsanleihen, sind selten.
Anfang 2020 wurden sie jedoch wieder stärker diskutiert, da sie ein Instrument sind, um weniger entwickelten Ländern bei der Bewältigung der wirtschaftlichen Folgen der Coronavirus-Krise zu helfen.
Im September 2020 erlaubte die führende Rentenindexabteilung von JP Morgan, dass diese Strukturen Teil ihrer Benchmarks werden.
Aber die Aufnahme war begrenzt. Ecuador ist eines der wenigen Beispiele, das mit Hilfe der Interamerikanischen Entwicklungsbank eine Anleihe begibt.
Polina Kurdyavko, Leiterin Schwellenländeranleihen bei BlueBay Asset Management, sagte, sie erwarte, dass Ghanas Anleihe auf die gleiche Weise ausgeschlossen werden könnte, wie Ecuador beschlossen habe, die IDB-unterstützte Anleihe bei seiner Umschuldung im Jahr 2020 weiter zu zahlen.
„Es gibt nicht viel Aufwärtspotenzial, wenn diese Anleihe in Verzug gerät“, sagte Kurdyavko und fügte hinzu, dass dies „einen herausfordernderen Präzedenzfall für die Weltbank oder alle multilateralen garantierten Instrumente für Kredite“ schaffen könnte.