©Reuters. DATEIFOTO: Der Gouverneur der Bank of Japan, Haruhiko Kuroda, spricht auf einer Pressekonferenz in Tokio, Japan, auf diesem Foto, das Kyodo am 20. Dezember 2022 zur Verfügung gestellt hat. Obligatorischer Kredit Kyodo/via REUTERS
Von Leika Kihara
TOKIO (Reuters) – Die überraschende Entscheidung der Bank of Japan, den Griff auf ihre Renditeobergrenze zu lockern, markiert den Anfang vom Ende der umstrittenen Politik von Gouverneur Haruhiko Kuroda, sagen Quellen, und könnte den Weg für das Auslaufen massiver geldpolitischer Anreize im nächsten Jahr ebnen .
Die Zentralbank hat am Dienstag ihre Kontrolle der Anleiherenditen so angepasst, dass die langfristigen Zinssätze effektiv weiter steigen können, was die Anleger schockierte, die mit solchen Änderungen nicht gerechnet hatten, bis Kuroda im April nächsten Jahres zurücktritt.
Der Druck auf die BOJ, jetzt und nicht später zu handeln, kam von dem Wunsch der Regierung nach einer flexibleren Geldpolitik, Aussichten auf höheres Lohnwachstum und Inflation und Risiken einer US-Rezession im nächsten Jahr, sagen fünf Regierungsbeamte und mit der Bank vertraute Quellen Denken.
Wie weit die BOJ jetzt geht, hängt davon ab, ob Japans Wirtschaft dem Gegenwind durch das verlangsamte globale Wachstum standhalten kann und ob die Löhne genug steigen, um den Konsum zu stützen, sagen sie.
„Die Regierung ist der Ansicht, dass die BOJ flink und flexibel vorgehen sollte“, sagte ein Beamter mit direkter Kenntnis der Denkweise der Regierung und verwies darauf, wie der konsequent zurückhaltende Ton der BOJ zu starken Yen-Fällen geführt hatte, die die Haushalte über höhere Importkosten trafen.
Während Kuroda den Schritt als Verlängerung der Lebensdauer der Zinskurvenkontrolle (YCC) erklärte, unterstrich er die Entschlossenheit der BOJ, sich vor einem Führungswechsel, wenn die Amtszeit des Gouverneurs im April endet, schrittweise von seiner radikalen Politik abzuwenden.
„Unter einem neuen Gouverneur könnte sich die BOJ weiter in Richtung einer Normalisierung der Politik bewegen und ihren geldpolitischen Rahmen flexibler gestalten“, sagte das ehemalige BOJ-Vorstandsmitglied Takahide Kiuchi, der jetzt Ökonom am Nomura Research Institute ist.
„Ob es im nächsten Jahr tatsächlich auf Negativzinsen oder die Kontrolle der Zinskurve verzichten kann, wird stark von den wirtschaftlichen und finanziellen Bedingungen zu diesem Zeitpunkt abhängen“, sagte er.
Die unnachgiebige Verteidigung der Obergrenze von 0,25 % für die Rendite 10-jähriger Anleihen durch die BOJ hatte die Zentralbank gezwungen, Anleihekäufe zu intensivieren, die Marktliquidität geschrumpft und die Marktpreise verzerrt – Belastungen, die schwer zu ignorieren waren, sagen die Quellen.
Durch die Anhebung der Obergrenze auf 0,50 % in diesem Monat hat die BOJ den unmittelbaren Marktstress bewältigt und sich Zeit verschafft, um herauszufinden, wann sie Schritte zum Auslaufen von YCC unternehmen sollte, sagen sie.
Ein Warten bis zum nächsten Jahr hätte die BOJ gezwungen, die zunehmenden Marktspekulationen über einen kurzfristigen Politikwechsel zu bekämpfen oder zu handeln, wenn eine tiefe US-Rezession die japanische Wirtschaft treffen könnte, sagen sie.
„Die BOJ hat eine Schwelle zum Auslaufen des Stimulus überschritten“, sagte eine der Quellen. “Wenn die Unsicherheit über die Aussichten für die US-Geldpolitik so hoch ist, möchte sie wahrscheinlich freie Hand haben, wann sie als nächstes handelt.”
POLITIK SCHLÜSSELAUSLÖSER
Der abrupte Zeitpunkt des Schritts vom Dienstag spiegelt auch den wachsenden politischen Druck auf die BOJ wider, sich von einer Politik abzuwenden, die eng auf ihr Inflationsziel von 2 % ausgerichtet ist, sagen die Quellen.
Die Grundlagen wurden bei einem Treffen zwischen Kuroda und Premierminister Fumio Kishida am 10. November gelegt, als sich die beiden über die Notwendigkeit einer „flexiblen Lenkung der Politik“ für ein nachhaltiges Lohnwachstum einig waren.
Die Vereinbarung spiegelte die Besorgnis der Regierung über die Nebenwirkungen der rigiden Verteidigung ihrer Niedrigzinspolitik durch die BOJ wider, wie zum Beispiel ein Einbruch des Yen, der die Importpreise und die Lebenshaltungskosten der Haushalte in die Höhe trieb, sagen einige Quellen.
„Der Premierminister und der BOJ-Gouverneur trafen sich letzten Monat und sprachen über eine flexible Reaktion“, sagte ein Regierungsbeamter. “Das hat die BOJ zum Handeln veranlasst.”
Seitdem hat die BOJ weitere Hinweise auf die Möglichkeit einer politischen Änderung als Zeichen einer radikalen Wende innerhalb der Bank fallen lassen, da Kurodas Jahrzehnt an der Spitze im April endet.
Stunden bevor er Kishida traf, erklärte Kuroda im Parlament einen Rahmen, wie die BOJ in Zukunft aus der ultraleichten Politik aussteigen könnte. Einer seiner Vorstandskollegen, Naoki Tamura, sagte kürzlich in einem Interview, die BOJ solle eine Überprüfung ihrer massiven Anreize durchführen.
Ein anderes zurückhaltendes Vorstandsmitglied, Asahi Noguchi, sagte ebenfalls Anfang dieses Monats, dass es für die BOJ „nicht überraschend“ sein wird, die Geldpolitik zu ändern.
Der Abgang von Kuroda und seinem gemäßigten Stellvertreter Masazumi Wakatabe, der sich gegen Schritte zur Rücknahme der Stimulierungsmaßnahmen gewehrt hatte, wird die BOJ wahrscheinlich offener dafür machen, einen Ausstieg aus der ultralockeren Politik in Betracht zu ziehen, sagen Analysten.
Die wachsende öffentliche Gegenreaktion auf steigende Lebenshaltungskosten könnte auch Kishidas Wahl des nächsten BOJ-Gouverneurs beeinflussen und die Debatte der Zentralbank weiter in Richtung einer Beendigung des YCC lenken.
„Wenn sich die Preiserhöhungen ausweiten, die Löhne stärker zu steigen scheinen und die japanische Wirtschaft einen Einbruch vermeidet, könnte die BOJ tiefergehende Diskussionen darüber führen, ob sie ihren politischen Rahmen überprüfen soll“, sagte eine Quelle.
Die Marktteilnehmer rüsten sich für weitere Maßnahmen im nächsten Jahr.
„Sogar in Japan zieht die Inflation jetzt an, und es gibt einige Anzeichen für eine Beschleunigung des Lohnwachstums, daher denke ich, dass die BOJ in naher Zukunft weitere Schritte zur Normalisierung unternehmen könnte“, sagte Kentaro Koyama, Japans Chefökonom bei Deutsche Bank (ETR:).
„Der nächste mögliche Auslöser für die BOJ sollte Inflation und Lohnstärke sein. Wir werden nächstes Jahr unsere Frühjahrs-Lohnverhandlungen führen, und wenn wir in diesen Verhandlungen ein höheres Lohnwachstum erzielen können, könnte dies meiner Meinung nach ein Auslöser für den Rückzug von YCC sein. ”