©Reuters. DATEIFOTO: Flaggen sind vor der New York Stock Exchange (NYSE) in New York City, in New York, USA, am 24. Februar 2022 zu sehen. REUTERS/Caitlin Ochs/File Photo
Von Lewis Krauskopf
NEW YORK (Reuters) – US-Aktienanleger sind besorgt über die geopolitische Unsicherheit und der Kampf der Federal Reserve gegen die Inflation könnte das Wirtschaftswachstum beeinträchtigen. Sie steuern auf defensive Sektoren zu, von denen sie glauben, dass sie turbulente Zeiten besser überstehen und tendenziell starke Dividenden bieten können.
Die Sektoren Gesundheitswesen, Versorger, Basiskonsumgüter und Immobilien haben im April bisher Gewinne verbucht, obwohl der breitere Markt gefallen ist, und setzen einen Trend fort, der sie in diesem Jahr übertroffen hat.
Ihre Anziehungskraft war in den letzten Monaten besonders stark, da die Anleger befürchten, dass die Fed die US-Wirtschaft abwürgen wird, da sie die Politik zur Bekämpfung steigender Verbraucherpreise aggressiv verschärft. Obwohl das Wachstum jetzt stark ist, haben mehrere große Wall-Street-Banken Bedenken geäußert, dass die aggressiven Maßnahmen der Fed eine Rezession auslösen könnten, während sie sich durch die Wirtschaft arbeiten.
Der US-Treasury-Markt sendete letzten Monat ein alarmierendes Signal, als die kurzfristigen Renditen einiger Laufzeiten von Staatsanleihen über die längerfristigen stiegen. Das als inverse Zinskurve bekannte Phänomen ist früheren Rezessionen vorausgegangen. Unterdessen bereiten die Folgen des Krieges in der Ukraine den Anlegern weiterhin Sorgen.
„Der Grund (defensive Aktien) für die Outperformance ist, dass die Leute all diesen Gegenwind für das Wachstum sehen“, sagte Walter Todd, Chief Investment Officer bei Greenwood Capital.
Während der S&P 500 im Jahr 2022 um fast 8 % gefallen ist, haben Versorger über 6 % zugelegt, Grundnahrungsmittel sind um 2,5 % gestiegen, das Gesundheitswesen ist um 1,7 % gesunken und der Immobilienmarkt ist um 6 % gefallen.
Grafik: Defensive Aktien übertreffen https://graphics.reuters.com/USA-STOCKS/DEFENSIVES/lgpdwqrnyvo/chart.png
Da die Berichtssaison nächste Woche auf Hochtouren läuft, berichten Unternehmen aus dem defensiven Sektor, darunter der Gesundheitsgigant Johnson & Johnson (NYSE:) und der Klassiker Procter & Gamble (NYSE:). Investoren werden auch die Gewinne des Streaming-Giganten Netflix (NASDAQ:) und des Elektroautoherstellers Tesla (NASDAQ:) beobachten.
Anzeichen dafür, dass die US-Unternehmensgewinne in diesem Jahr stärker als erwartet ausfallen werden, könnten die Argumente für andere Marktsektoren stärken, darunter Banken, Reiseunternehmen oder andere Unternehmen, die von einer wachsenden Wirtschaft profitieren, oder wachstumsstarke und Technologietitel, die die Aktien für die meisten höher trieben des letzten Jahrzehnts.
Defensive Aktien haben sich in der Vergangenheit bewährt. DataTrek Research fand heraus, dass die Sektoren Gesundheit, Versorgung und Grundnahrungsmittel den S&P 500 in Zeiten wirtschaftlicher Unsicherheit in den letzten 20 Jahren um 15 bis 20 Prozentpunkte übertroffen haben.
Lauren Goodwin, Ökonomin und Portfoliostrategin bei New York Life Investments, sagte, das Multi-Asset-Team des Unternehmens habe in den letzten Wochen seine Portfolios in Richtung Grundnahrungsmittel, Gesundheits- und Versorgungsaktien verlagert und das Engagement in Finanz- und Industriewerte zurückgefahren.
Die Erwartungen einer restriktiveren Fed haben „das Risiko erhöht, dass dieser Konjunkturzyklus kürzer ist, und unsere Allokationsverschiebung hin zu diesen defensiven Aktiensektoren beschleunigt“, sagte Goodwin.
Die Fed – die die Zinsen im vergangenen Monat um 25 Basispunkte angehoben hat – hat signalisiert, dass sie bereit ist, kräftigere Zinserhöhungen vorzunehmen und ihre fast 9 Billionen US-Dollar schwere Bilanz schnell aufzulösen, um die Inflation zu senken. Die Anleger wurden auch durch die geopolitische Unsicherheit aufgrund des Krieges in der Ukraine verunsichert, der die Rohstoffpreise in die Höhe getrieben und die Inflation angekurbelt hat.
Angesichts steigender Kurse könnten defensive Aktien auch „bis zu einem gewissen Grad Inflationsabsicherungen“ sein, sagte Mona Mahajan, Senior Investment Strategist bei Edward Jones.
„Wenn Sie darüber nachdenken, wo es etwas mehr Preissetzungsmacht gibt, müssen die Verbraucher ihre Grundnahrungsmittel, ihre Gesundheitsversorgung kaufen und wahrscheinlich ihre Stromrechnungen bezahlen, unabhängig von den Preiserhöhungen“, sagte Mahajan.
Nicht alle Anleger sind hinsichtlich der wirtschaftlichen Aussichten pessimistisch, und viele glauben, dass sich die Dynamik schnell auf andere Marktbereiche verlagern könnte, wenn es den Anschein hat, dass die Wirtschaft stark bleibt.
Art Hogan, Chefmarktstratege bei National Securities, beziffert die Wahrscheinlichkeit einer Rezession in diesem Jahr auf 35 %, „aber das ist nicht unser Basisszenario“.
„Da die Bedenken hinsichtlich einer bevorstehenden Rezession nachlassen, denke ich, dass die Unterstützung der Defensive damit zurückgehen wird“, sagte Hogan.
Der Anstieg defensiver Aktien hat ihre Bewertungen in die Höhe getrieben. Laut Refinitiv Datastream wird der Versorgungssektor zum 21,9-fachen der erwarteten Gewinnschätzungen gehandelt, dem höchsten Stand seit Beginn der Aufzeichnungen und deutlich über seinem fünfjährigen durchschnittlichen Kurs-Gewinn-Verhältnis von 18,3-fach. Der Grundnahrungsmittelsektor wird mit einem Aufschlag von etwa 11 % auf sein 5-Jahres-Durchschnitts-KGV gehandelt, während das Gesundheitswesen mit einem Aufschlag von 5 % gehandelt wird.
„Es würde mich überhaupt nicht überraschen, wenn ich bei diesem Trade für einen gewissen Zeitraum eine Rückkehr zum Mittelwert sehen würde“, sagte Todd.