© Reuters. DATEIFOTO: Der Vorsitzende der US-Notenbank, Jerome Powell, nimmt seinen Platz ein, um vor einer Anhörung des Senatsausschusses für Banken, Wohnungswesen und städtische Angelegenheiten zu „The Semiannual Monetary Policy Report to the Congress“ auf dem Capitol Hill in Washington, USA, 15. Juli, auszusagen.
Von Gertrude Chavez-Dreyfuss
NEW YORK (Reuters) – Die restriktivere Wende der US-Notenbank in dieser Woche erfolgte inmitten verstärkter Sorgen über die wirtschaftliche Erholung und Inflation, aber sie hat die Ansicht des Anleihenmarktes kaum geändert, dass die kurzfristigen Zinssätze unter dem geschätzten Höchststand der US-Notenbank liegen könnten.
Bei aktuellen Wetten bleiben die Zinsen sogar unter dem Inflationsniveau, das die Fed in den nächsten Jahren prognostiziert hat.
Seit der Offenmarktausschuss der US-Notenbank am Mittwoch seine Grundsatzerklärung veröffentlicht hat, haben die Märkte den Endzins, bei dem die Leitzinsen aufhören, steigen zu lassen, zwischen 1,4 % und 1,7 % eingepreist, laut Eurodollar-Futures-Ansicht der US-Zinsen in drei Jahren.
Die Fed prognostiziert keinen Endzins, aber die Markterwartungen, wann der aktuelle Zinserhöhungszyklus seinen Höhepunkt erreichen wird, liegen deutlich unter der Einschätzung der US-Notenbank von 2,5% und immer noch niedriger als die revidierte Kerninflationsschätzung von 2,6% im nächsten Jahr.
Der neutrale Leitzins der Fed liegt seit einigen Jahren bei 2,5 %, nachdem sie seit der ersten Einführung ihrer Zusammenfassung der Wirtschaftsprognosen nach unten tendiert. Dieser Satz ist in den letzten sechs Jahren um 1 Basispunkt gesunken.
„Der Markt zeichnet einen potenziellen geldpolitischen Fehler der Fed aus, indem sie die Zinsen kurzfristig zu aggressiv anhebt und nicht in der Lage ist, über 1,4 % zu steigen“, sagte Gennadiy Goldberg, leitender Zinsstratege bei TD Securities in New York.
„Die jüngste Preisaktion deutet auf Sorgen hin, dass Omicron die Erholung zurückschlagen und der Fed erlauben wird, die Zinserhöhungen zu mäßigen“, fügte er hinzu und bezog sich auf die hochgradig übertragbare Coronavirus-Variante.
Am Mittwoch kündigte die Fed drei Zinserhöhungen im Jahr 2022 und weitere drei im Jahr 2023 an, wobei der Leitzins 2024 auf 2,1 % kletterte.
Die Fed hebt ihren Leitzins in der Regel höher an, bis die Wirtschaft ohne geldpolitische Maßnahmen selbstständig laufen kann, und erreicht oder überschreitet typischerweise den sogenannten „Gleichgewichtssatz“.
Der vorherige Zinserhöhungszyklus der Fed im Jahr 2018 erreichte mit 2,25%-2,5% seinen Höhepunkt.
“Die Fed hat unserer Meinung nach sicherlich zu lange gewartet, um darauf zu warten, dass die Inflation hier ankommt und sie bekämpft”, sagte David Petrosinelli, Managing Director und Senior Trader beim Broker-Dealer InspereX in New York.
“Weil sie bei der Inflation hinterherhinkt, muss die Fed die Zinsen schneller anheben und 2022 weitere Zinserhöhungen vorziehen. Es besteht die Befürchtung, dass dies die Wirtschaft verlangsamen wird.”
Die Zinsstrukturkurve von US-Staatsanleihen verflacht normalerweise, wenn die Fed eine Straffung anstrebt, wobei die langfristigen Renditen geringer sind als die kurzfristigen. Aber in letzter Zeit sind die Renditen langfristiger US-Staatsanleihen von bereits sehr niedrigen Niveaus gefallen, was auf den historisch niedrigen Endzins der Fed hindeutet.
“Vielleicht spiegelt dieses Ergebnis die Grenzen wider, wie stark die Fed in einer hochverschuldeten Welt mit Pandemien anziehen kann”, sagte RJ Gallo, Senior Portfolio Manager bei Federated Hermes (NYSE:) mit verwaltetem Vermögen.
Sinkende Anleiherenditen
Der Rückgang der langfristigen US-Renditen hat die Marktteilnehmer angesichts des anhaltenden Inflationsdrucks, des stärkeren und angespannteren Arbeitsmarkts sowie der Drosselung ihrer Anleihekäufe durch die Fed verblüfft.
Jonathan Cohen, Leiter der Rate Trading Strategy bei Credit Suisse (SIX:) in New York sagte, dass der Rückgang der Renditen teilweise auf Angebots-Nachfrage-Faktoren zurückzuführen sei, zu denen der schnelle Kauf von US-Staatsanleihen durch Banken, der Rückgang des verfügbaren Angebots selbst nach Berücksichtigung der Drosselung der Fed und die Risikominderung von Pensionsfonds, da diese zu Anleihen tendieren.
Seit Ende November sind die 10-jährigen US-Renditen um mehr als 30 Basispunkte gefallen und waren zuletzt bei 1,397 % gesunken. Die 30-jährigen US-Renditen sind unterdessen um mehr als 20 Basispunkte gefallen und wurden zuletzt bei 1,824 % gehandelt.
Der Vorsitzende der Fed, Jerome Powell, sagte am Mittwoch jedoch, dass er sich nicht allzu sehr darüber Sorgen mache, wo sich die lange Anleihe befindet.
„Es ist nicht verwunderlich, dass in einer Welt … einer risikofreien Welt … in der sie so viel mehr abwerfen als Bundesanleihen oder JGBs (japanische Staatsanleihen) eine große Nachfrage nach US-Staatsanleihen besteht“, fügte Powell hinzu.
Dennoch glauben einige Analysten, dass die Endrate viel zu niedrig ist und möglicherweise höher ausfällt, als die Märkte erwartet haben.
“Die Risiken für den Wanderzyklus sind zahlreich. Aber es ist wichtig zu betonen, dass sie genau das sind – nämlich Risiken – und es erscheint seltsam, dass die Fed und die Märkte für ein Risikoszenario positioniert sind”, sagte Andrea Cicione, Head of Strategy bei TS Lombard.
“Unserer Ansicht nach ist es wahrscheinlicher, dass sich die Fed und die Märkte der wirtschaftlichen Realität zuwenden, sobald die Risiken ausbleiben.”