THut hat nicht lange gehalten. Vor zwei Wochen gab die Metro Bank bekannt, dass sie über einen Übernahmeansatz des Private-Equity-Riesen Carlyle diskutiert. Nun werden die Gespräche aus Gründen, die keine Seite angeben will, „abgebrochen“.
Auf dem Weg zum Ausgang gab Carlyle nicht einmal ein paar höfliche Worte der Ermutigung für die Metro-Management-Crew, die versuchte, einen Kreditgeber wiederzubeleben, dessen Go-Go-Expansionspläne durch einen Fehlberichterstattungsskandal im Jahr 2019 zunichte gemacht wurden. Die Aktien von Metro fielen um 19%. , wo sie zu Beginn des Monats gestanden hatten.
Das Scheitern der Gespräche bedeutet, dass wir Carlyles vorläufige ursprüngliche Denkweise nicht hören werden. Aber das Fehlen von Maßnahmen ist ein weiterer Schlag gegen die Idee, dass, sobald die Bewertungen von Drittbanken weit genug gefallen sind – und Metro nur mit 20 % des Buchwertes bewertet wird – ein großes Finanztier auftauchen würde, das einige zusammenschmettert, um etwas zu schaffen eine „Herausforderer“-Bank, die tatsächlich in der Lage ist, die alte Garde herauszufordern.
Die Konsolidierung am unteren Ende der Branche scheint nie in Schwung zu kommen. Standarderklärungen sind alle plausibel. Die Kapitalanforderungen der Aufsichtsbehörden können für kleine Banken höher sein. Die Integration von IT-Systemen ist ein kostspieliger Aufwand. Und selbst wenn Sie eine etwas größere Größe erreicht haben, ist es schwierig, zusätzliche Kunden zu gewinnen, da die Wechselraten immer noch niedrig sind.
Metro sollte vielleicht als Sonderfall angesehen werden. Abgesehen von seiner katastrophalen jüngsten Geschichte ist es ein von Zweigstellen dominiertes Unternehmen in einer Welt, die sich auf das digitale Banking verlagert. Aber der Mangel an Wettbewerbsfähigkeit des kleinen Endes des Bankenmarktes sollte die Regulierungsbehörden mehr beunruhigen, insbesondere wenn sich die Möglichkeiten zum Geldverdienen für private Kreditgeber mit steigenden Zinsen vervielfachen werden.
Vor einem Jahrzehnt, nach der Finanzkrise, waren regulatorische Reformen nicht nur darauf ausgerichtet, Banken sicherer und umsichtiger zu machen. Ein zweites Ziel war auch die Förderung des Wettbewerbs. Es traten Neuankömmlinge auf, und einige – wie Starling, Revolut und Monzo – kreuzen das Kästchen für kundenfreundliche Technologie an. Es kann jedoch nicht gesagt werden, dass die Big Five oder Six im Kernmarkt für Privatkunden Hypotheken und Privatkredite ernsthaft belästigt haben. Wenn jetzt keine Konsolidierung stattfindet, ist es schwer zu erkennen, wie sich die Position ändern wird.
Der Aktienkurs von Royal Mail steigt, zusammen mit der Popularität von Paketen
Man muss es Daniel Křetínský geben, dem tschechischen Milliardär, der bei Royal Mail ein Paket gemacht hat: Er hat Anfang bis Mitte 2020 wie kaum ein anderer gemerkt, dass es für den Postbetreiber nicht viel schlimmer kommen kann.
Sein früher Pfahlbau erwies sich als perfekter Zeitpunkt. Der Tiefpunkt des Aktienkurses lag im April letzten Jahres bei 130 Pence, was ungefähr zu der Zeit war, als der Vorsitzende von Royal Mail, Keith Williams, donnernde Warnungen darüber ausgab, dass das britische Geschäft 1 Million Pfund pro Tag verlor. Aktienkurs jetzt: 475 Pence, ein Plus von 10 % gegenüber den Halbjahreszahlen vom Donnerstag, die einen Konzerngewinn von 315 Millionen Pfund vor Steuern ergaben.
Křetínský hat über seine Investitionsgründe Stillschweigen bewahrt. Andere spekulierten über einen Plan zur Befreiung von GLS, dem internationalen Paketdienst, aber die Logik könnte einfacher gewesen sein: Die Sperrung würde Royal Mail helfen, indem sie das Wachstum von Paketen beschleunigt und eine Vereinbarung mit den Gewerkschaften über Löhne und Produktivität erzwingt; Und wenn es brenzlig wurde, gab es immer eine Chance auf Entlastung durch die Aufsichtsbehörde Ofcom.
Der erste Teil ist angekommen. Williams – nachdem er den Vorstandsvorsitzenden Rico Black über Bord geworfen hatte – hat einen Deal mit CWU erhalten und die Botschaft aus dem Vorstandssaal handelt nun davon, wie „verbessertes Engagement von Kollegen und Gewerkschaften“ die betriebliche Effizienz ermöglicht. Der Anstieg der Paketmengen um ein Drittel seit Beginn der Pandemie (gegenüber einem Rückgang der Briefe um ein Fünftel) war ein neonbeleuchtetes Signal an alle Seiten, dass der Wandel schneller erfolgen musste.
Křetínský hat möglicherweise auch berechnet, dass sich andere Finanzkennzahlen schnell verbessern, sobald der Hauch von Wachstum und ordentlichen Margen (5,8 % im ersten Halbjahr) auf das britische Geschäft zurückkehrt. Der Konzern geht nun davon aus, dass GLS und das britische Geschäft ihre Investitionen aus dem Cashflow finanzieren können. Cue eine Sonderdividende von 200 Millionen Pfund und einen Aktienrückkauf von 200 Millionen Pfund.
Bleibt die Regulierung, bei der die Universaldienstverpflichtung von Royal Mail verlangt, an sechs Tagen in der Woche zu einem einheitlichen Preis an jede Adresse im Land zu liefern. Die Reform schreitet im eisigen Tempo voran, aber wir bewegen uns wahrscheinlich in eine Position, in der Briefe an Samstagen im Gegenzug für eine siebentägige Zusage auf Paketen fallengelassen werden. Da Royal Mail ohnehin versucht, Letzteres aus eigener Kraft zu erreichen, ist ein offensichtlicher Nachteil für das Unternehmen kaum zu erkennen.
Die einzige Bedingung ist, dass Ofcom darauf bestehen sollte, dass sich die Servicestandards verbessern, wenn die Pandemiefaktoren nachlassen. Nur 82,4 % der erstklassigen Briefe, gegenüber einem Zielwert von 93 %, kamen im letzten Quartal pünktlich an. Křetínský wird natürlich nicht gestört.