© Reuters. DATEIFOTO: Ein Mann geht an einem Schild der Bank of Japan vor ihrem Hauptsitz in Tokio, Japan, vorbei, 31. Oktober 2023. REUTERS/Kim Kyung-Hoon/Archivfoto
Von Leika Kihara
TOKIO (Reuters) – Das im Jahr 2013 eingeführte massive Programm zum Ankauf von Vermögenswerten durch die Bank of Japan führte zu einer starken Verschlechterung der Funktion der Anleihemärkte des Landes, die sich nach der Einführung ihrer Zinskurvenkontrolle, einer Marktumfrage der Zentralbank, weiter verschlechterte Teilnehmer zeigten am Freitag.
Die Ergebnisse verdeutlichen die Belastungen, die die anhaltende superlockere Geldpolitik der Zentralbank auf die Marktliquidität in der drittgrößten Volkswirtschaft der Welt ausgeübt hat, und erfolgen vor dem Hintergrund steigender Markterwartungen, dass die BOJ beginnt, über einen Ausstieg aus den extrem niedrigen Zinssätzen nachzudenken.
Die Sonderumfrage, die zusätzlich zu einer regelmäßigen vierteljährlichen Umfrage zur Funktionsweise der Anleihemärkte stattfand, wurde als Teil einer umfassenden Überprüfung durchgeführt, die die BOJ zu den Auswirkungen ihrer 25-jährigen unkonventionellen geldpolitischen Lockerungsmaßnahmen auf die Wirtschaft und die Finanzmärkte durchführt.
Ein Diffusionsindex, der misst, wie Marktteilnehmer die Funktionsweise des Anleihenmarkts beurteilen, verschlechterte sich nach der Einführung der quantitativen und qualitativen Lockerung (QQE) durch die BOJ im April 2013 deutlich von 62 vor ihrer Einführung auf 5, wie die Umfrage ergab.
Der Umfrage zufolge verschlechterte sich der Index nach der Einführung der Negativzinsen im Januar 2016 weiter auf -48 und nach der Einführung der Zinskurvenkontrolle (YCC) auf -71.
„Das größte Problem sehe ich im Besitz der BOJ an japanischen Staatsanleihen (JGBs). Sie besitzt etwa 50 % der JGBs, was zu hoch ist. Der Markt wird sich nicht erholen, wenn diese Quote nicht auf annähernd 10 % sinkt“, sagte Katsutoshi Inadome , leitender Stratege bei Sumitomo Mitsui (NYSE:) Trust Asset Management.
Der frühere Gouverneur Haruhiko Kuroda führte im April 2013 QQE ein, mit dem Ziel, die Öffentlichkeit durch starkes Gelddrucken aus einer deflationären Denkweise zu schocken und die Inflation auf das 2-Prozent-Ziel der Bank anzukurbeln.
Nachdem die massiven Anleihenkäufe begonnen hatten, die Marktliquidität auszutrocknen, senkte die BOJ im Januar 2016 die kurzfristigen Zinssätze in den negativen Bereich. Im September 2016 führte sie dann YCC ein, mit dem die Rendite auf etwa Null begrenzt wird.
Da die Inflation seit mehr als einem Jahr über dem BOJ-Ziel von 2 % liegt, gehen viele Marktteilnehmer davon aus, dass der amtierende Gouverneur Kazuo Ueda im nächsten Jahr mit dem Abbau des massiven Konjunkturprogramms seines Vorgängers beginnen wird.
Ueda hat den Prozess bereits begonnen. Die BOJ hat im Juli und Oktober YCC angepasst, um ihren Einfluss auf die langfristigen Renditen zu lockern und es zu ermöglichen, dass Anleihebewegungen stärker von den Marktkräften gesteuert werden. Außerdem reduzierte sie im vergangenen Monat zweimal die Angebotsbeträge ihrer Anleihekäufe für einige Laufzeiten.
Die 10-jährige JGB-Rendite bewegte sich in diesem Jahr bisher in einer Bandbreite von 0,24 % bis 0,97 % und lag damit über der 40-Basispunkte-Bande zwischen 0,08 % und 0,48 %, die sie im Jahr 2022 einhielt.
Da YCC bereits abgeschwächt ist, gehen viele Marktteilnehmer davon aus, dass die BOJ die Negativzinsen entweder im Januar oder April nächsten Jahres beenden wird. Die nächste Sitzung der Zentralbank zur Zinsüberprüfung findet am 18. und 19. Dezember statt.
Als Ueda im April Gouverneur wurde, kündigte er seinen Plan an, eine umfassende Überprüfung durchzuführen, um die Vor- und Nachteile der verschiedenen unkonventionellen geldpolitischen Lockerungsmaßnahmen der BOJ zu untersuchen.
Im Rahmen der Überprüfung wird die BOJ am Montag einen Workshop mit Wissenschaftlern durchführen, um das Thema zu diskutieren.
„Die Überprüfung selbst hat möglicherweise keinen Einfluss auf den Zeitpunkt eines Ausstiegs. Sie wird jedoch den theoretischen Hintergrund für die allgemeine Richtung unter Uedas Gouverneurschaft bieten, die darin besteht, von der aktuellen ultralockeren Politik abzuweichen“, sagte Izuru Kato, Chefökonom bei Totan Research und ein erfahrener BOJ-Beobachter.