Chinas Wirtschaft ist in den letzten zehn Jahren stark von der Immobilienentwicklung abhängig geworden. In Hunderten von Städten sind Hochhauswohnungen aus dem Boden geschossen, um eine wachsende Zahl von Angestellten zu beherbergen, während Bürogebäude aus Glas und Stahl die Stadtzentren dominieren und die glitzernde Skyline von Shanghai nachahmen.
Mit einem Wert von mehr als 50 Billionen US-Dollar nach 20 Jahren rasanten Wachstums sind chinesische Immobilien doppelt so viel wert wie der US-Immobilienmarkt und viermal so viel wie Chinas Jahreseinkommen.
Laut George Magnus, Associate am China Centre der Oxford University, gilt dieser Immobilienmarkt als der wichtigste einzelne Handelssektor der Welt.
Die Führer in Peking, die sich bewusst waren, dass dem Boom vor Ausbruch der Pandemie die Puste ausgegangen war, haben das letzte Jahr damit verbracht, die aufsteigende, größtenteils privatwirtschaftliche Industrie schmerzlos auf den Boden zu bringen.
Strengere Vorschriften haben die Kreditverschuldung eingedämmt und spekulative Bauprojekte beginnen zu versiegen.
Der Schuldenüberhang einiger Unternehmen hat sich als schwieriger zu bewältigen erwiesen, insbesondere nachdem bekannt wurde, dass China Evergrande, einer der größten Entwickler, 300 Milliarden Dollar schuldete.
Finanziert von einer wachsenden chinesischen Mittelschicht und Krediten von internationalen Investoren ist Evergrande auf mehr als 1.300 Projekte in mehr als 280 Städten in ganz China angewachsen.
Wie viele verschuldete Unternehmen nutzte Evergrande neue Kredite, um alte fällige Kredite abzubezahlen, bis die Anleger aus Sorge um ihre Stabilität sich weigerten, ohne massive Zinserhöhungen mitzuspielen.
In den letzten Tagen ist der Aktienkurs des Unternehmens eingebrochen und City-Analysten glauben, dass jede Möglichkeit, einem Rettungspaket der Regierung zu entkommen, so gut wie verpufft ist.
Kaisa ist ein weiterer Entwickler, der in die gleiche Falle getappt ist. Sie findet keine Investoren, um neue Kredite zu Zinssätzen zu finanzieren, die sie sich leisten kann.
Der Druck auf diese Unternehmen ist so groß, dass die Zentralbank die kurzfristigen Kreditkosten gesenkt hat und mit einer Senkung des Leitzinses weiter vorgehen wird.
Eigentum ist jedoch nur eines von Pekings Kopfschmerzen. Die Erholung der Wirtschaft schwächt sich ab und die Inflation nimmt wie in vielen anderen Teilen der Welt zu.
Die Führung der kommunistischen Partei hat auch einen Kampf um die Kontrolle über Industrien begonnen, denen es gelungen ist, sich ein gewisses Maß an Autonomie zu sichern. Xi Jinping, Chinas Präsident, ist besonders besorgt darüber, dass Hightech-Unternehmen sich der staatlichen Kontrolle entzogen haben.
Es ärgert die chinesische Führung, dass Naspers, ein in Kapstadt ansässiger Technologieinvestor, 2001 nur 32 Millionen US-Dollar in eine obskure Internetfirma investierte, die den beliebten Messaging- und Zahlungsdienst WeChat entwickelte. Die Internetdienste des Unternehmens Tencent werden inzwischen von Hunderten Millionen Chinesen genutzt, und die Aktien von Naspers haben einen Wert von mehr als 200 Milliarden US-Dollar.
Im vergangenen Jahr blockierte Peking den 37-Milliarden-Dollar-Börsengang des Tochterunternehmens Alibaba in New York und begann in diesem Jahr, milliardenschwere Technologiebesitzer zu beschuldigen, Verbraucherrechte und Datenschutz zu ignorieren, Überschuldung anzuheizen und auch wirtschaftliche Ungleichheit zu fördern.
Der Wert chinesischer Unternehmen wurde um mehr als 1 Billion US-Dollar geschmälert, aber dies konnte Xi nicht abschrecken.
Laut Regierungsquellen, die mit der Financial Times gesprochen haben, bereitet sich Peking darauf vor, Technologie-Start-ups zu zwingen, Geld in China zu beschaffen, und schränkt die wichtigsten Kanäle ein, die verwendet werden, um internationales Kapital anzuziehen.
Eine Hitliste neuer Unternehmen in sensiblen Sektoren wurde erstellt, um zu verhindern, dass sie Variable Interest Entities (VIEs) zur Führung ihrer China-Geschäfte verwenden. VIEs sind eine rechtliche Struktur, die seit Jahrzehnten von chinesischen Technologiekonzernen, darunter Alibaba und Tencent, verwendet wird, um ausländische Investitionsbeschränkungen zu umgehen und Milliarden von Dollar von internationalen Investoren zu beschaffen.
Diana Choyleva, eine renommierte China-Beobachterin und Leiterin des unabhängigen Beratungsunternehmens Enodo Economics, sagte: „China will seine besten Unternehmen nicht mehr auflisten und seine potenziellen zukünftigen Tech-Stars im Ausland – sowohl aus Gründen der nationalen Sicherheit als auch, weil sie einheimischen Anlegern bessere Anlagemöglichkeiten bieten möchte. Die neue Börse in Peking wurde gerade eröffnet, um innovationsorientierte kleine und mittlere Unternehmen zu bedienen.“
In der vergangenen Woche hat der Ride-Hailing-Konzern Didi Chuxing angekündigt, sich von der New Yorker Börse zu entfernen.
Choyleva sagte, dass der Schritt nicht so sehr darin bestand, den ausländischen Besitz von Aktien chinesischer Unternehmen einzuschränken, sondern sie dazu zu bringen, diese unter dem wachsamen Auge der chinesischen Finanzaufsichtsbehörden über inländische Börsen zu kaufen.
„Es ist nicht klar, ob China auch ausländischen Investoren den Kauf dieser Vermögenswerte auf den Inlandsmärkten verbietet. Ich denke, es geht viel mehr darum, den VIE-Finanzierungsweg einzuschränken und zu eliminieren.“