Da die Fed Gewinne verzeichnet, könnte Powell eine vorsichtige Haltung einnehmen. Von Reuters

Von Howard Schneider

JACKSON HOLE, Wyoming (Reuters) – Die Inflation ist gesunken. Die Arbeitslosenquote liegt bei niedrigen 3,5 %. Die US-Wirtschaft hat eine drohende Bankenkrise vermieden, und die Finanzmärkte haben sich nicht nur der restriktiven Kreditpolitik der Federal Reserve angeschlossen, sondern diesen Prozess in letzter Zeit sogar durch die Anhebung der Marktzinsen unterstützt.

Wenn der Vorsitzende der US-Notenbank, Jerome Powell, hier am Freitag eine Grundsatzrede auf einem von der Kansas City Fed veranstalteten Zentralbank-Forschungssymposium hält, könnte dieser politöse Hintergrund eine Botschaft inspirieren, die vor allem darauf abzielt, Ärger zu vermeiden.

Warum sollte man das Risiko eingehen, die Party zu verderben, wenn es keine klare Krise gibt, die es zu bewältigen gilt, und keine öffentlichen Erwartungen, die umgestaltet werden müssen?

„Wenn er nur einen Zettel auf seiner Handfläche hätte, dann würde er lauten: ‚Lass das Boot nicht ins Wanken geraten‘, in dem Sinne, dass er nicht zu zurückhaltend oder zu kämpferisch wirken soll“, sagte Antulio Bomfim bis letztes Jahr ein leitender Politikberater der Fed und jetzt Leiter der globalen Makroabteilung für das globale Rententeam bei Northern Trust (NASDAQ:). „Die Marktpreise scheinen auf einem relativ guten Stand zu sein … Es ist im aktuellen Kontext schwierig, eine Prognose für die Zukunft abzugeben, also würde er davor zurückschrecken.“

Powell wird voraussichtlich um 10:05 Uhr EDT (1405 GMT) als Hauptdarsteller einer Forschungskonferenz sprechen, an der führende globale Zentralbanker, Ökonomen und politische Entscheidungsträger teilnehmen und darüber nachdenken, wie sich die Weltwirtschaft nach der globalen COVID-19-Pandemie verändert Ausbruch der Inflation und andere Ereignisse.

Das Thema seiner Rede ist im öffentlichen Kalender der Zentralbank als „Wirtschaftsausblick“ aufgeführt, aber die Fed-Vorsitzenden machen einen großen Bogen darüber, wie sie die Jackson-Hole-Plattform nutzen und welche weltweite Aufmerksamkeit sie erhält. Powells fünf frühere Reden hier reichten von einer eher theoretischen Benchmarking-Übung, in der er seinen Ansatz als Vorsitzender darlegte, bis zu einem knappen Vortrag im letzten Jahr über den „Schmerz“, der erforderlich ist, um die Inflation aus der Wirtschaft zu verdrängen, eine scharfe und erwartungsverändernde Botschaft an Finanzmärkte, die an seiner Überzeugung zweifelten.

Dieses Mal sagen Analysten und ehemalige Fed-Beamte, die an der Gestaltung politischer Botschaften mitgewirkt haben, dass er wahrscheinlich wichtige Ideen aus den jüngsten Sitzungen und Erklärungen der Zentralbanken wiederholen wird – insbesondere, dass Daten, die eine schwächere Inflation zeigen, zwar willkommen sind, die Arbeit aber noch nicht erledigt ist; dass Entscheidungen über weitere Tariferhöhungen vom Datenfluss abhängen und von Sitzung zu Sitzung getroffen werden; und dass die Risiken für die Wirtschaft „zweiseitiger“ geworden sind, die Priorität der Fed jedoch weiterhin darin besteht, sicherzustellen, dass die Inflation eingedämmt wird.

Darüber hinaus könnte er damit beginnen, zu skizzieren, was er über die nächste Phase der geldpolitischen Diskussionen der Fed denkt – nämlich wie lange die Zinsen auf dem derzeit hohen Niveau gehalten werden sollen – oder er könnte beim Thema der Konferenz bleiben und seine Ansichten zu Themen wie … darlegen die Art der Inflation, was eine Fortsetzung der „Desinflation“ ermöglichen könnte oder ob sich die Struktur der Zinssätze möglicherweise geändert hat.

KEINE PERFEKTE SPRACHE

Powell und andere Fed-Beamte betrachten die US-Erfahrung der 1970er und 1980er Jahre als prägend, und wenn es um die kurzfristige politische Sichtweise geht, wollen sie nicht die Fehler wiederholen, die ihrer Meinung nach in diesen Jahren gemacht wurden, und sorgen nicht dafür, dass die Inflation voll ist enthalten.

„Zum jetzigen Zeitpunkt gibt es keine perfekte Rede“, sagte Adam Posen, ein ehemaliges Mitglied des geldpolitischen Ausschusses der Bank of England, angesichts der großen Unsicherheit über den Verlauf der Wirtschaft und der Inflation und einer aufkommenden Spaltung unter den politischen Entscheidungsträgern über die unmittelbaren nächsten Schritte und jetzt Präsident des Peterson Institute for International Economics. „Ich denke, Powells Hauptbemühungen werden darin bestehen, zu erklären, bis zu welchem ​​Grad Sie (die Zinssätze) im aktuellen Ausblick länger höher halten wollen.“

Anleger in Verträgen, die an den Leitzins der Fed gebunden sind, gehen derzeit davon aus, dass die Fed im nächsten Jahr mit der Senkung des Leitzinses von derzeit 5,25 % bis 5,5 % beginnen wird. Im Juni rechneten die politischen Entscheidungsträger immer noch mit höheren Zinssätzen, mit einem weiteren Anstieg um einen Viertelpunkt in diesem Jahr.

Obwohl die Inflation nach wichtigen Maßstäben immer noch mehr als doppelt so hoch ist wie das 2-Prozent-Ziel der Fed, ist sie im Vergleich zum letzten Jahr deutlich gesunken. Fed-Beamte haben tatsächlich damit begonnen, die Möglichkeit künftiger Zinssenkungen zu diskutieren, zumindest vor dem Hintergrund einer stetig sinkenden Inflation. Sollte die Inflation wie erwartet zurückgehen, haben Fed-Beamte, darunter Powell, vorgeschlagen, dass Zinssenkungen angemessen sein könnten, um einen ungefähr konstanten inflationsbereinigten „Realzins“ aufrechtzuerhalten.

Zu planen, was die Fed an dieser Front in Betracht ziehen wird – wie lange die Zinsen auf dem aktuellen Niveau bleiben sollen und was die Entscheidung, mit deren Senkung zu beginnen, beeinflussen könnte – würde die nächste Phase der politischen Diskussion der Fed ansprechen und ein Problem angehen, das dies tun wird für Zentralbanken weltweit wichtig sein.

„Er kann derzeit keine sinnvolle Prognose für die Zukunft abgeben“, sagte William English, ehemaliger Leiter der Währungsabteilung der Fed und jetzt Professor an der Yale School of Management. „Aber er kann darüber sprechen, wie sie ihre Entscheidungen treffen werden, wenn sich die Wirtschaft in den nächsten sechs Monaten bis zu einem Jahr entwickelt.“

Es gibt auch grundlegende Probleme, die Powell ansprechen könnte, Themen, die auf kurze Sicht vielleicht abstrakt oder irrelevant erscheinen, aber mit der Zeit wichtig sein könnten.

In einer Zeit, in der so viel im Spiel sei, von der Richtung der Globalisierung über die Struktur der Zinssätze bis hin zu den wirtschaftlichen Auswirkungen des demografischen Wandels, „könnte er einen Schritt zurücktreten … Nicht auf die aktuelle Situation eingehen, sondern darauf, ob es strukturelle Veränderungen gibt.“ „Das wird die Zinssätze erhöhen oder den Inflationsdruck verstärken“ oder niedrigere Arbeitslosenquoten als in der Vergangenheit ermöglichen, sagte der frühere stellvertretende Vorsitzende der Fed, Donald Kohn, jetzt Senior Fellow bei der in Washington ansässigen Denkfabrik Brookings Institution. „Das wäre interessant.“