ichEs ist noch früh für Haleon, GlaxoSmithKlines Konsumgüter-Spin-off, aber die Bewertung von 28,5 Mrd. £ für das Panadol-to-Sensodyne-Geschäft am ersten Tag war ein weniger als stürmisches Debüt für die größte europäische Notierung seit mehr als einem Jahrzehnt.
Ein Nennwert wurde auf etwa 30 Milliarden Pfund geschätzt. Brandheißes Territorium wäre um die 35-Milliarden-Pfund-Marke gewesen. Und unter Berücksichtigung der von Haleon angenommenen Kreditaufnahme in Höhe von 10,5 Mrd.
Für Investoren, die beabsichtigen, jahrzehntelang zu bleiben (dh nicht GSK oder Mitfahrer Pfizer, die ihre Rumpfbestände nach und nach „monetarisieren“ wollen), spielt die anfängliche Bewertung keine Rolle. Aber es ist auch wahr, dass eine sechsmonatige Roadshow nicht gerade Bilder von Haleon als unpoliertem Juwel heraufbeschworen hat, das hinter der Rückseite von GSKs Medizinschrank versteckt ist und nur darauf wartet, in befreiter Form zu funkeln.
Vielmehr haben die Anleger das Versprechen aus der Vorstandsetage eines jährlichen Umsatzwachstums zwischen 4 % und 6 % mit einer Prise Salz ins Mittelfeld genommen. Sie können verstehen, wie 4 % passieren, da die Einheit in den letzten Jahren über diese Rate gestiegen ist, wenn auch mit einem Schubs von der Einführung einer rezeptfreien Form von Voltaren, einem Schmerzmittel. Aber sie werden marktbrechende 6 % glauben, wenn sie es sehen. Nicht viele globale Gesundheitsunternehmen laufen lange in diesem Tempo.
In der Zwischenzeit können sich die Aktionäre von Unilever berechtigt fühlen, einen kleinen Aufruhr zu inszenieren, um zu verhindern, dass ihr Unternehmen den (abgelehnten) Angebotspreis von 50 Mrd. £ um ein paar weitere Milliarden erhöht. Haleon scheint ein solides und ertragreiches Unternehmen zu sein und eine würdige Ergänzung zu den Top-20-Aktien des FTSE 100 zu sein. Aber es muss noch zeigen, dass es es verdient, als etwas anderes als ein defensiver Performer eingestuft zu werden.
Genau das, was die Aktionäre von Deliveroo bestellt haben?
Großartige Neuigkeiten für die Aktionäre von Deliveroo, nicht wahr? Naja, so ungefähr. Das Wachstum der Bestellungen über die App ist eingebrochen – auf nur 2 % im zweiten Quartal dieses Jahres, verglichen mit 12 % im ersten –, aber das defizitäre Lebensmittelliefergeschäft sollte in diesem Jahr einen geringeren Verlust als erwartet machen. Die Aktien stiegen aufgrund dieser gemischten Nachrichten um 7 %.
Die Logik der Börse war nicht ganz so pervers, wie sie auf den ersten Blick schien. Angesichts eines Rückgangs des Aktienkurses um 75 % gegenüber dem überbewerteten Float des letzten Jahres ist das Wachstum bei Aufträgen jeder Größenordnung fast schon beruhigend. In Zeiten knapper Lebenshaltungskosten, in denen ein Imbiss eine offensichtliche Haushaltseinsparung darstellt, hätte die Verlangsamung schlimmer sein können (und könnte es auch in Zukunft sein).
Und die Beibehaltung der Prognose zu den Betriebsmargen für das Gesamtjahr innerhalb der zuvor angekündigten Spanne zwischen -1,5 % und -1,8 % sollte nicht verworfen werden. Es deutet darauf hin, dass Deliveroo einige Einsparungen gefunden hat und sich an rauere Handelsbedingungen anpasst.
Zoomen Sie jedoch auf das große Ganze hinaus, und es hat sich wenig wirklich geändert. Die langfristige Wirtschaftlichkeit des Lieferspiels ist immer noch unklar, und gewaltige 3,56 Mrd. £ „Bruttotransaktionswert“ in sechs Monaten haben im Fall von Deliveroo immer noch keinen Gewinn gebracht. Der Wettbewerb ist intensiv und das Konsolidierungsskript ist ungewiss.
Dies ist immer noch ein Unternehmen, dessen Börsenwert von 1,6 Mrd. Der Markt bleibt verständlicherweise skeptisch. Unter dem Strich kann eine Lebenshaltungskrise keine gute Entwicklung sein.
Direct Line schließt sich der Autoversicherer-Masse an
Ein weiterer Tag, eine weitere Gewinnwarnung eines Kfz-Versicherers. Diesmal war es Direct Line, die eine traurige Geschichte von einer starken Preisinflation in der Schadenabteilung erzählte. Wichtige Autoteile verzögern sich in schlecht funktionierenden Lieferketten, Reparaturen dauern länger und Kunden fahren auf Kosten der Versicherer wochenlang in Ersatzfahrzeugen herum.
All dies bestätigt, dass Sabre Insurance, der Spezialfahrzeugversicherer, der letzte Woche vor Gewinnen warnte, auf dem Geld war, als er sagte, die Probleme seien branchenweit und seien nicht durch den Anstieg der Versicherungsprämien abgedeckt worden. Die Aktienkurse sind in der gesamten Branche eingebrochen. Sabre ist seit der Warnung um 44 % gesunken. Direct Line ist im gleichen Zeitraum um 18 % günstiger. Und Admiral, von der eine Gewinnwarnung sicher nur eine Frage der Zeit ist, liegt ein Viertel tiefer.
Dieser branchenweite Streit um Aktionäre spiegelt die kollektive Fähigkeit der City-Analysten, Probleme zu wittern, nicht gut wider. Sind diese Experten nicht dazu bestimmt, Gebrauchtwagenpreise, Reparaturtarife und Versicherungsprämien zu überwachen, damit der Rest von uns es nicht tun muss? So wie es die Firmen erzählen, ist das meiste seit Wochen ein offenes Branchengeheimnis.