Das rasante Beschäftigungswachstum in den USA stößt auf die Abkühlungserzählung der Fed. Von Reuters

Von Howard Schneider und Ann Saphir

WASHINGTON (Reuters) – US-Arbeitgeber haben sich im September von Beamten der Federal Reserve abgewandt, die mit einer Abkühlung des Beschäftigungswachstums gerechnet hatten, und 336.000 Stellen geschaffen, was eine Rückkehr zu der fieberhaften Neueinstellung während der Coronavirus-Pandemie darstellt und möglicherweise die Argumente für eine weitere Zinserhöhung stärkt .

Aufwärtskorrekturen der Stellenzahlen für Juli und August zeigten auch in diesen Monaten einen stärkeren Stellenzuwachs in Höhe von 119.000 zusätzlichen Stellen, was ausreichte, um eine scheinbare Verlangsamung der Einstellungszahlen in ein analytisches Problem für die US-Notenbank zu verwandeln.

Die Anleger haben ihre Wetten, dass die Fed den Leitzins bis Ende dieses Jahres um einen weiteren Viertelprozentpunkt auf die Spanne von 5,50 % bis 5,75 % anheben wird, nur leicht verstärkt, da Ökonomen feststellten, dass das Lohnwachstum gedämpft blieb und die bevorstehenden Inflationsdaten schwächer ausfielen Es ist mit einer weiteren Verlangsamung zu rechnen.

Die nächste geldpolitische Sitzung der Fed wird vom 31. Oktober bis November stattfinden. 1.

„Das Lohnwachstum war im September beeindruckend, aber die zugrunde liegenden Details sind nicht so robust. Das Lohnwachstum hat sich verlangsamt, wobei der durchschnittliche Stundenlohn von Monat zu Monat nur um 0,2 % stieg“, sagte Thomas Simons, ein leitender Ökonom bei Jefferies. „Wir glauben nicht, dass dies die Fed zu einer Zinserhöhung am 1. November bewegen wird, aber die Inflationsdaten nächste Woche könnten den Ausschlag geben.“

Der Septemberbericht machte jedoch immer noch deutlich, wie widerstandsfähig die US-Wirtschaft angesichts der schnellsten Zinserhöhungen der Fed seit einer Generation geblieben ist. Basierend auf der groben Schätzung der Zentralbank, dass die Wirtschaft jeden Monat etwa 100.000 neue Arbeitsplätze schaffen muss, um mit dem Bevölkerungswachstum Schritt zu halten, füllte der Anstieg der Beschäftigungszahlen außerhalb der Landwirtschaft im September die Lücke, die entstand, als der Ausbruch der Pandemie Millionen Menschen arbeitslos machte.

Dadurch musste sich die Fed von einer Reihe widersprüchlicher Signale ernähren: Das Beschäftigungswachstum schreitet voran, die Löhne bleiben von Monat zu Monat niedrig, die Zahl der Neueinstellungen steigt in Branchen, in denen eine Abkühlung erwartet wurde, aber das Wachstum der Arbeitskräfte sorgt für mehr Stellen konnten nicht besetzt werden – ein Grund dafür, dass die Arbeitslosenquote stabil bei 3,8 % blieb.

Die Rentenmärkte nutzten die Daten, um einen weiteren Anstieg des Zinssatzes für den Kauf langfristiger US-Staatsanleihen zu rechtfertigen, wobei die Rendite der 30-jährigen Staatsanleihe nach der Veröffentlichung der Arbeitsmarktdaten um 10 Basispunkte stieg und erneut die 5 %-Marke überschritt – ein Niveau, das seit der Finanzkrise 2007–2009 nicht mehr erreicht wurde – bevor es etwas nachließ.

Tatsächlich zeigen die jüngsten Bewegungen an den Anleihemärkten sowie Anzeichen dafür, dass der Arbeitsmarkt weiterhin heiß ist, den sensiblen Moment, der der Fed und der Wirtschaft bevorsteht, da die Zentralbank versucht, eine „sanfte Landung“ herbeizuführen, die die Inflation verlangsamt, ohne Beschäftigung und Wachstum zu beeinträchtigen .

Die Wahrscheinlichkeit dieses in der jüngeren US-Geschichte seltenen Ergebnisses scheint in den letzten Monaten gestiegen zu sein, da die Inflation zurückging, obwohl die Arbeitslosenquote stabil nahe einem historisch niedrigen Niveau blieb.

GRUNDLEGENDE NEUBEWERTUNG

Der rasche Anstieg der langfristigen Kreditzinsen in jüngster Zeit könnte jedoch ein neues Risiko darstellen, da das sich verändernde Verhältnis zwischen kurz- und langfristigen Renditen häufig ein Vorbote einer Rezession ist, da die Finanzierungskosten für Unternehmen und Haushalte sowie die Ausgaben und Ausgaben stärker als erwartet steigen Investitionen sind rückläufig.

Die amtierende US-Arbeitsministerin Julie Su spielte die Bedenken herunter, dass der Beschäftigungsbericht vom September einen unhaltbar starken Arbeitsmarkt widerspiegelte, und stellte fest, dass der dreimonatige durchschnittliche Beschäftigungszuwachs von etwas mehr als 266.000 von Juli bis September weit unter dem Vorjahreswachstum von mehr als 400.000 lag.

„Das ist nicht mehr … überhitzt“, sagte sie. „Es ist ein starkes, stabiles Wachstum.“

Während die Daten möglicherweise keinen Einfluss auf das Ergebnis der nächsten geldpolitischen Sitzung der Fed haben, werden sie wahrscheinlich eine Debatte darüber verschärfen, wie sich die Arbeitsmärkte auf die Inflation auswirken und wie viel strengere finanzielle Bedingungen angesichts des jüngsten raschen Anstiegs der Renditen für Staatsanleihen erforderlich sind. Der eine könnte für eine strengere Fed-Politik plädieren; Zum anderen besteht bereits die Gefahr, dass die Bedingungen zu streng werden.

In einem für Evercore ISI erstellten Bericht sagte John Roberts, ein ehemaliger Spitzenforscher der US-Notenbank, dass die jüngsten Konjunkturprognosen der Fed darauf hindeuten, dass die politischen Entscheidungsträger gerade dabei sind, grundlegende Aspekte der Wirtschaft neu zu bewerten, und scheinbar zu dem Schluss gekommen sind, dass die USA niedrigere Niveaus unterstützen können Die Arbeitslosigkeit wird ohne Inflation sinken, aber aufgrund der starken Grundnachfrage könnten höhere Zinssätze erforderlich sein, um die Preise unter Kontrolle zu halten.

Die Herausforderung besteht nun darin, festzustellen, ob die jüngsten Bewegungen bei den langfristigen Anleiherenditen der Wirtschaft mehr Zügel als nötig auferlegen – eine riskante Forderung für eine Zentralbank, die die Wirtschaft nicht in die Rezession stürzen will, aber auch nicht die Absicht hat, sie zu verlassen Preise oder Preiserwartungen können steigen.

„Für uns ist alles andere als klar, dass die Fed angesichts der Schwere des Anstiegs der Anleiherenditen, der sich auf die Zinssätze auswirkt, die Verbraucher und Unternehmen für Hypotheken und andere Formen von Hypotheken zahlen, tatsächlich mit einer zusätzlichen Zinserhöhung weitermachen muss.“ Kredit, sagte Krishna Guha, stellvertretender Vorsitzender von Evercore. „Die Vorstellung, dass sich der Anleihenmarkt einfach an ein neues Gleichgewicht anpasst, anstatt die Renditen in die Höhe zu treiben, bis etwas – die Daten, die Finanzkrise oder die Fed – die Zeit für eine Veränderung fordert, erscheint unplausibel, mit der klaren und gegenwärtigen Gefahr eines Überschießens.“

Von Reuters befragte Ökonomen hatten im September nur mit einem Beschäftigungswachstum von 170.000 Stellen gerechnet. Die Breite der Neueinstellungen widersprach auch den kürzlich von einigen Fed-Vertretern vorgebrachten Argumenten, dass sich die Beschäftigungszuwächse so stark auf den Gesundheits- und Sozialhilfesektor konzentriert hätten, dass der Rest der Wirtschaft schwach zu sein schien.

Der große Gewinner im September war die Freizeit- und Gastgewerbebranche, die 96.000 Arbeitsplätze hinzufügte, etwa 50 % mehr als der Monatsdurchschnitt des vergangenen Jahres.

In Verbindung mit einem unerwarteten Anstieg der Stellenangebote im August lieferte der Stellenbericht ein Ergebnis, das angesichts einer Wirtschaft, die weiterhin mit einem über dem Trend liegenden Wachstum überrascht, die Stimmung in Richtung höherer Zinsen verschieben könnte.

Die Fed hielt ihren Leitzinssatz für Tagesgeld auf ihrer geldpolitischen Sitzung im letzten Monat stabil bei 5,25 % bis 5,50 %. Im Jahr 2023 wird es noch zweimal zusammenkommen.

Das stetige Beschäftigungswachstum und die anhaltend niedrige Arbeitslosenquote in diesem Jahr haben viele Ökonomen und politische Entscheidungsträger überrascht, die erwartet hatten, dass die schnellen Zinserhöhungen seit März 2022 mehr zur Verlangsamung der Nachfrage, des Wirtschaftswachstums und der Einstellung beigetragen hätten.

Fed-Beamte, die sich in den letzten Wochen mit den Details befassten, glaubten, dass sich eine Abkühlung abzeichnen würde – die Kündigungsquoten beispielsweise kehrten nahezu auf das Niveau vor der Pandemie zurück und die Zahl der Arbeitsplätze pro Arbeitslose ging stark zurück.

Als die Fed-Beamten sich jedoch Mitte September trafen, gaben sie Wirtschaftsprognosen ab, die weiterhin eine weitere Zinserhöhung um einen Viertelprozentpunkt bis zum Jahresende als erforderlich sahen.

„Die Arbeitsmarktdaten erhöhen das Risiko einer weiteren Zinserhöhung“, sagte Nancy Vanden Houten, leitende US-Ökonomin bei Oxford Economics, obwohl der Anstieg der Anleiherenditen die politischen Entscheidungsträger dazu veranlassen wird, „vorsichtig vorzugehen“. (Verbraucherpreisindex)-Bericht gibt den Ausschlag.“