©Reuters. DATEIFOTO: Ein Mann schaut auf einen Bildschirm mit Haushaltsnachrichten an einer Fassade des Gebäudes der Bombay Stock Exchange (BSE) in Mumbai, Indien, 1. Februar 2022. REUTERS/Francis Mascarenhas
Von Patturaja Murugaboopathie und Gaurav Dogra
(Reuters) – Ärmere Schwellenländer sehen sich in diesem Jahr dem Gegenwind steigender globaler Zinssätze ausgesetzt, was in der Vergangenheit dazu geführt hat, dass internationale Investoren und ihr Kapital vor Anker gegangen sind und ausgesegelt sind.
Das Problem ist, dass, wenn große entwickelte Volkswirtschaften wie die Vereinigten Staaten die Zinsen erhöhen, die Renditen auf Investitionen wie Staats- und Unternehmensanleihen und höhere Zinsen, die von Entwicklungsländern angeboten werden, das zusätzliche Risiko nicht mehr so recht wert erscheinen.
Und die Finanzmärkte erwarten nun, dass die US-Zinsen – die tendenziell die Kreditkosten in den Schwellenländern in die Höhe treiben – in diesem Jahr um das Fünffache steigen werden, und einige Wall-Street-Analysten sagen sogar sieben Mal voraus.
Das letzte Mal, dass dies innerhalb eines so kurzen Zeitfensters geschah, war August 2005 bis Juni 2006. Der Kurs liegt jetzt bei 1,85 % von knapp über 1,5 % zu Beginn des Jahres, was die EM-Zinsen in die Höhe getrieben hat. Die durchschnittlichen Kosten für eine Regierung von Schwellenländern für Kredite in ihrer eigenen Währung betragen jetzt fast 6 %.
(Grafik: EM Staatsanleiherenditen, https://fingfx.thomsonreuters.com/gfx/mkt/zjvqkawwlvx/Pasted%20image%201643738218207.png)
Der Internationale Währungsfonds hat die Entwicklungsländer ausdrücklich davor gewarnt, sich auf mögliche Turbulenzen vorzubereiten, wenn die US-Zinsen schnell steigen und/oder wenn sich die Coronavirus-Pandemie erneut verschlimmert.
Es heißt auch, dass diejenigen mit starkem Inflationsdruck oder schwachen Institutionen bereit sein sollten, ihre Währungen fallen zu lassen und ihre eigenen Zinssätze zu erhöhen.
Der brasilianische Real, der kolumbianische Peso und in Osteuropa die tschechische Krone und der ungarische Forint sind dieses Jahr alle gestiegen, da ihre Zentralbanken die Zinssätze erhöht haben.
(Grafik: Entwicklung der Währungen der Schwellenländer in diesem Jahr, https://graphics.reuters.com/EMERGING-ECONOMIES/EMERGING-ECONOMIES/klpykmqdapg/chart.png)
Diese Diagramme zeigen einige der anderen Kennzahlen, die ein Entwicklungsland traditionell anfällig für steigende globale Zinssätze machen.
1/ DEFIZITNUMMER 1
Kolumbien, Chile und Ägypten haben laut Daten von Oxford Economics die größten Leistungsbilanzdefizite in Prozent ihres Bruttoinlandsprodukts (BIP), was sie eher dazu bringt, das Geld zur Bezahlung ihrer Importe zu leihen.
(Grafik: Leistungsbilanzsaldo der Schwellenländer (% des BIP), https://graphics.reuters.com/EMERGING-ECONOMIES/EMERGING-ECONOMIES/lgpdwxoemvo/chart.png)
2/ DEFIZITZAHL 2
Kolumbien, Südafrika und Thailand haben die größten Haushaltsdefizite, was bedeutet, dass sie mehr Kredite aufnehmen müssen, um die Lücke zu füllen.
(Grafik: Haushaltssaldo der Schwellenländer (% des BIP), https://graphics.reuters.com/EMERGING-ECONOMIES/EMERGING-ECONOMIES/egpbklogkvq/chart.png)
3/ URSÜNDER
Katar, die Vereinigten Arabischen Emirate und Ungarn haben höhere Schulden in Dollar und anderen „Hartwährungen“, die mehr als 80 % ihres BIP ausmachen. Die Kreditaufnahme in der Währung eines anderen Landes wird von Ökonomen als „Erbsünde“ bezeichnet, da eine fallende lokale Währung die sehr schnelle Rückzahlung dieser Schulden sehr teuer machen kann.
(Grafik: Auslandsverschuldung der Schwellenländer (% des BIP), https://graphics.reuters.com/EMERGING-ECONOMIES/EMERGING-ECONOMIES/movanyqzdpa/chart.png)
4/ URTEIL VORBEHALTEN
Argentinien, Katar und Ägypten gehören zu den Ländern mit den geringsten Devisenreserven, die bei Bedarf zur Stärkung der Landeswährungen und zur Bezahlung von Waren verwendet werden können.
(Grafik: Devisenreserven der Schwellenländer, https://graphics.reuters.com/EMERGING-ECONOMIES/EMERGING-ECONOMIES/klpykmnlgpg/chart.png)
5/ SCHMERZHAFTE ZAHLUNGEN
Sri Lanka gibt weit mehr aus, als es an Steuern und anderen Einnahmen einnimmt, nur um die Zinsen für seine Schulden zu zahlen, geschweige denn den zugrunde liegenden Betrag. Ghana verwendet 44 % seiner Einnahmen, während Ägypten, Pakistan und Kenia 30 % bis 40 % verwenden.
(Grafik: Ertrinken in Schulden, https://graphics.reuters.com/EMERGING-DEBT/zjvqkanzrvx/chart.png)
6/ WIRKLICH WERDEN
In Bezug auf den realen effektiven Wechselkurs (REER) werden der brasilianische Real und der kolumbianische Peso laut Daten der Bank für Internationalen Zahlungsausgleich derzeit mit einem Abschlag von mehr als 20 % gegenüber ihren 10-Jahres-Durchschnitten gehandelt. Im Gegensatz dazu weist der REER der Tschechischen Krone einen Aufschlag von 10 % auf.
(Grafik: Reale effektive Wechselkurse der Schwellenländer, https://graphics.reuters.com/EMERGING-ECONOMIES/EMERGING-ECONOMIES/gdpzynmaevw/chart.png)
Der REER wird auf handelsgewichteter Basis gegenüber einem Währungskorb berechnet und inflationsbereinigt.
Ökonomen sagen, dass höhere und niedrigere REERs Fehlausrichtungen sind und beide mit damit verbundenen Risiken verbunden sind.
Bei höheren REERs könnte das Risiko in einer wirtschaftlichen Überhitzung, einer übermäßigen und nicht abgesicherten Kreditaufnahme und übermäßigen Kapitalzuflüssen bestehen, erklären die Analysten von DBS. Bei niedrigeren REERs würde das Risiko eine hohe importierte Inflation, Kaufkraftverlust und Schwierigkeiten beim Schuldendienst umfassen.
(Grafik: Die kombinierten Auslandsströme der Schwellenländer in die Aktien- und Anleihemärkte, https://graphics.reuters.com/EMERGING-FLOWS/EMERGING-FLOWS/zgpomjnyxpd/chart.png)