ichEs sei „inakzeptabel und peinlich“, sagte Sir Martin Sorrell im Mai, als die Werbefirma S4 Capital endlich ihre Zahlen für das Gesamtjahr 2021 bekannt gab, die Veröffentlichung hatte sich zweimal verzögert. Er konnte kaum etwas anderes sagen. S4 ist sein rasantes Post-WPP-Comeback-Vehikel und er hatte den Investoren gerade einen gewaltigen Schrecken über seine Fähigkeit eingeräumt, schnelles Wachstum zu bewältigen – 29 Agenturen wurden seit dem Start im Jahr 2018 gekauft.
Positiv zu vermerken ist jedoch, dass die Zahlen für 2021 keine Unannehmlichkeiten enthielten. Mit einem Umsatz von 687 Mio. £ hatte sich das Unternehmen in seinem dritten vollen Jahr fast verdoppelt. Der Finanzbetrieb werde „weiterqualifiziert“, sagte Sorrell. Das langfristige Ziel, eine große und globale reine Digital-Werbeagentur aufzubauen, war intakt.
Und jetzt das: eine dröhnende Gewinnwarnung am Donnerstag, die den Aktienkurs um 46 % abstürzen ließ. Wachstum ist immer noch nicht das Problem – aber die Kontrolle der Gemeinkosten schon. In der Erklärung wurden „erhebliche Investitionen in die Einstellung und die konsequente Ausweitung der Kostenbasis“ als Grund genannt, warum die Umsatzerlöse für dieses Jahr nun voraussichtlich 120 Millionen Pfund erreichen werden, gegenüber den vom Markt erwarteten 160 Millionen Pfund.
Der Unterschied mag nicht groß klingen, aber nach dem Debakel mit der Verzögerung bei den Zahlen des letzten Jahres hatte S4 wenig Kredit bei der Außenwelt. Mit 121 Pence liegt der Aktienkurs nun praktisch wieder dort, wo S4 begonnen hat. Noch im September 2021 waren es 800p und S4 war 4,5 Mrd. £ wert, was einige Beobachter zu der Frage veranlasste, ob WPP (Wert: 9,3 Mrd. £) schließlich überholt werden könnte.
Vergessen Sie Vergleiche mit WPP. Die Frage ist nun, wie der Einbruch des Aktienkurses der Roll-up-Strategie schadet. Da Sorrell die Ausgabe von Aktien unter 425 Pence bereits ausgeschlossen hat, ist ein Deal vermutlich vom Tisch. Darüber hinaus könnten frühere Beteiligungsvereinbarungen mit Digital-Native-Gründern, die sich an den Wagen von S4 gekettet haben, teurer werden. Das ganze „Miteigentümer“-Setup funktioniert am besten, wenn die Aktien sanft nach oben flattern.
Sorrell selbst wird es nicht an Motivation fehlen, das Vertrauen des Marktes in das große Abenteuer wiederherzustellen. Er und sein Stellvertreter Scott Spirit haben ein fünfjähriges Anreizsystem, das ihnen 15 % des Marktwerts aus der Einführung von S4 zahlen würde, vorbehaltlich einer Hürde von 6 % pro Jahr.
Auf dem Höhepunkt von 800 Pence wurde der potenzielle Preis für das Duo auf coole 500 Millionen Pfund geschätzt. Nach dem Einbruch der Aktie dürfte die Zahl bei null liegen, ein Ergebnis, das Sorrell auch als inakzeptabel und peinlich bezeichnen könnte. Er hat eine Krise in seinen Händen.
Die Märkte können das Zittern der EZB testen
Die Bank of England bekommt es in den Nacken, weil sie zu spät mit der Anhebung der Zinsen begonnen hat, um die Inflation zu bekämpfen, aber im Vergleich zur Europäischen Zentralbank hätte sie fast die Waffe übersprungen. Man kann die Anhebung der EZB um einen halben Punkt am Donnerstag – das Doppelte des erst letzten Monat von ihrer Präsidentin Christine Lagarde versprochenen Viertelpunkts – als ein Eingeständnis ansehen, dass der Prozess früher hätte beginnen sollen.
Man versteht natürlich die Gründe: Angst vor einer Rezession, verstärkt durch die Bedrohung der Energiesicherheit nach Russlands Invasion in der Ukraine. Trotzdem bringt der Anstieg den Einlagensatz nur auf null, was mit einer Inflation in der Eurozone von 8,6 % nur schwer in Einklang zu bringen ist.
Jetzt ist eine neue Bedrohung in Form eines Anstiegs der Anleiherenditen und damit der Kreditkosten für einige finanziell schwächere Mitglieder der Eurozone aufgetaucht. Italien, jetzt ohne Mario Draghi als Premierminister, führt diese Liste an – seine Renditen liegen 2,3 Prozentpunkte über denen Deutschlands. Die Kluft ist unangenehm groß, aber ist sie groß genug, um Largarde dazu zu bewegen, die neue Waffe der EZB zum Anleihenkauf, das „Übertragungsschutzinstrument“, auf den Markt zu bringen?
Wie üblich wurden die genauen Umstände für die Aktivierung absichtlich zweideutig gelassen; Marktbewegungen müssten „ungerechtfertigt“ und „ungeordnet“ sein, was alles bedeuten könnte.
In vergangenen Episoden von Schuldenkrisen in der Eurozone haben die Märkte nicht lange gewartet, um die wahren Absichten der EZB zu testen. Es ist schwer einzusehen, warum es diesmal anders sein sollte, wenn sich die Zentralbank in ihrer Hauptaufgabe, die Zinssätze festzulegen, als unentschlossen erwiesen hat.
M&S Wingman trifft Auswurf
Das neue Top-Trio bei Marks & Spencer werde „in Formation fliegen“, erklärte der Vorsitzende Archie Norman im März. Nicht mehr lange, das werden sie nicht sein. Anstatt nach den Himmeln zu greifen, hat Flügelmann Eoin Tonge, auch bekannt als Finanzdirektor und Chief Strategy Officer, die Auswurftaste gedrückt. Er geht zu AB Foods, Eigentümer von Primark und verschiedenen Zucker-, Zutaten- und Agrarunternehmen.
Als Karriereentscheidung ist es verständlich: ABF mit einem Wert von 13,3 Milliarden Pfund ist ein relativer Jumbo-Jet im Vergleich zu den 2,8 Milliarden Pfund von M&S. Aber der Vorbeiflug von M&S hängt jetzt mehr denn je von harmonischen Beziehungen zwischen Stuart Machin und Katie Bickerstaffe, den beiden Vorstandsvorsitzenden, ab. Um es vorsichtig auszudrücken, andere Unternehmen haben festgestellt, dass die Double-Act-Formation schwer aufrechtzuerhalten ist.