©Reuters. Die britische Pfund-Banknote wird in dieser Abbildung vom 14. Februar 2022 auf US-Dollar-Banknoten angezeigt. REUTERS/Dado Ruvic/Illustration/File Photo
Von Saikat Chatterjee
LONDON (Reuters) – In volatilen Devisenmärkten sticht ein Handel als leichte Wette heraus: der Verkauf des britischen Pfunds.
Da die fünftgrößte Volkswirtschaft der Welt mit einem besonders ungesunden Cocktail aus nachlassendem Wachstum und steigender Inflation zu kämpfen hat, ist die britische Währung zum Medium der Wahl geworden, um eine negative Meinung auszudrücken. Offizielle Daten vom Mittwoch zeigten, dass die Inflation im April ein 40-Jahres-Hoch von 9% erreichte – mehr als das Vierfache des 2%-Ziels der Bank of England, während Großbritanniens schlimmste Lebenshaltungskostenkrise seit drei Jahrzehnten laut a Reuters-Umfrage.
Und obwohl die BoE die erste unter den großen Zentralbanken war, die im Dezember die Zinsen anhob, ist ihr prognostizierter zukünftiger Weg jetzt weitaus weniger steil als der einiger ihrer globalen Konkurrenten, einschließlich der US-Notenbank.
Während die Probleme der britischen Wirtschaft im Großen und Ganzen denen anderer politischer Entscheidungsträger ähneln, belasten einige einzigartige Faktoren das Pfund zusätzlich.
Eines ist das Potenzial für einen chaotischen Handelskonflikt mit der Europäischen Union, wenn Großbritannien droht, ein Gesetz voranzutreiben, um Teile eines Post-Brexit-Handelsabkommens für Nordirland außer Kraft zu setzen.
Jeder langwierige Handelskrieg würde das Leistungsbilanzdefizit weiter ausweiten und in der Folge die Währung schwächen. Dann gibt es einen Anstieg der Steuerbelastung, der auf massive vorübergehende Erleichterungen für angeschlagene Sektoren während der Pandemie folgte und Arbeitnehmer und Arbeitgeber getroffen hat, die bereits mit steigenden Energierechnungen belastet sind, was die Wirtschaft zusätzlich belastet. „Die Wahrscheinlichkeit einer britischen Rezession ist so gut wie garantiert, da der Wirtschaft einfach zu viel Gegenwind entgegenschlägt“, sagte Wouter Sturkenboom, Chief Investment Strategist für EMEA und APAC bei Nördliches Vertrauen (NASDAQ:) Vermögensverwaltung. Die Geldmärkte erwarten jetzt nur noch 120 Basispunkte an kumulativen Zinserhöhungen bis Ende des Jahres, verglichen mit fast zwei vollen Prozentpunkten der Fed. Selbst eine vorsichtigere Europäische Zentralbank dürfte die Zinsen in diesem Zeitraum um 108 Basispunkte anheben.
Laut Jane Foley, Leiterin der FX-Strategie bei der Rabobank, haben die Märkte ihre Erwartungen für eine Zinserhöhung in Großbritannien in den letzten Wochen gesenkt, weil die Rezessionsrisiken zugenommen haben. Die Befragten in einer Reuters-Umfrage geben eine Wahrscheinlichkeit von 35 % für eine Rezession innerhalb eines Jahres an.
Kaspar Hense, ein leitender Portfoliomanager bei Bluebay Asset Management in London, sagte, dass er die Währung in seinen Portfolios short sei.
„Das Pfund hat die schwächsten Aussichten unter allen wichtigen Währungen, da die Zurückhaltung der Zentralbank, die Zinssätze aggressiv anzuheben, bedeutet, dass es die niedrigste inflationsbereinigte Rendite unter seinen Rivalen hat“, sagte er.
Als der Krieg in der Ukraine den Preisdruck weiter anheizte, brachen die Wachstumserwartungen und das Verbrauchervertrauen in Großbritannien aufgrund der steigenden Inflation, des langwierigen Konflikts und der Besorgnis über die Auswirkungen verlängerter COVID-Sperren auf das Wachstum in China, dem drittgrößten Handelspartner Großbritanniens, ein.
Citibank-Indizes, die messen, wie die Wirtschaftsdaten im Vergleich zu den Erwartungen abschneiden, sind für Großbritannien niedriger als für das übrige Europa oder die Vereinigten Staaten, was auf wachsenden wirtschaftlichen Gegenwind hindeutet.
WENDEN SIE SICH ZUM SCHLECHTEREN
Das deutet darauf hin, dass jeder britische Zinserhöhungszyklus nur von kurzer Dauer sein wird. Unter Verwendung des Spreads zwischen dreijährigen und 1-jährigen Marktzinssätzen prognostizieren die HSBC-Strategen, dass die Zinssätze im Juni 2023 ihren Höchststand erreichen und auf 2,5 % steigen werden, woraufhin Zinssenkungen folgen werden.
„Die Verbraucheraussichten haben sich stark verschlechtert, da der reale Einkommensdruck hart beißt und dies es für die Bank of England sehr schwierig machen wird, auch nur annähernd das zu liefern, was auf dem Terminmarkt eingepreist wird“, sagte HSBC.
HSBC erwartet nun, dass das Pfund das Jahr bei 1,20 $ beenden wird, etwa 8 % schwächer als seine frühere Prognose von 1,30 $.
Am Mittwoch wurde das Pfund bei 1,24 $ gehandelt, was einem Rückgang von fast 8 % in diesem Jahr entspricht und nicht weit von einem Tief vom Mai 2020 von unter 1,21 $ entfernt ist, das letzte Woche erneut erreicht wurde.
Die Verwandlung der britischen Währung in ein Aushängeschild der Stagflation, mit der die Weltwirtschaft konfrontiert ist, vollzog sich schnell.
Anfang Dezember setzten Hedgefonds noch immer gegen den Dollar und favorisierten das Pfund. Sechs Monate später hat sich das vollständig in die größte Short-Pfund-Wette seit mehr als 2 1/2 Jahren verwandelt. Die Aussichten bleiben düster. Dreimonatige Risikoumkehrungen für das britische Pfund, die ein Verhältnis von Verkaufs- zu Kaufoptionen messen, befinden sich auf Einmonatshöchstständen, während erwartete Kursschwankungen nahe Zweijahreshochs gehalten werden.