© Bloomberg. Ein Arbeiter lädt am Mittwoch, den 9. März 2022, in der Arconic-Produktionsstätte in Alcoa, Tennessee, USA, eine Aluminiumspule auf einen Lastwagen. Metalle, darunter Aluminium und Kupfer, sind nach der russischen Invasion aus Angst vor Unterbrechungen der Handelsströme auf Rekordhöhen gestiegen. Fotograf: Luke Sharrett/Bloomberg
(Bloomberg) – Der US-Arbeitsmarkt war noch nie angespannter als heute, was die Risiken für die Wirtschaft erhöht, da die politischen Entscheidungsträger der Federal Reserve laut US-Notenbank versuchen, die Inflation einzudämmen Goldman Sachs-Gruppe Inc (NYSE:).
Die Ökonomen der Wall Street Bank haben ein Maß für die US-Arbeitsquote zusammengestellt, von dem sie sagen, dass es die Lohnzuwächse – die der Schlüssel zum Inflationsdruck sind – besser erfasst als andere Maßnahmen. Sie addieren die Gesamtzahl der Beschäftigten und die Zahl der offenen Stellen, um die Nachfrage nach Arbeitskräften abzuschätzen. Für das Angebot zählen sie die Erwerbsbevölkerung bzw. die Erwerbstätigen und Stellensuchenden.
Die jüngste Ablesung der Lücke zeigt einen Überschuss von 5,3 Millionen Arbeitskräftenachfrage gegenüber Arbeitskräfteangebot – „das überhitztste Niveau der Nachkriegszeit sowohl absolut als auch relativ zur Bevölkerung“, schrieb Jan Hatzius, Chefökonom von Goldman eine Notiz Montag.
Ein Großteil des anhaltend starken Beschäftigungswachstums, das in den kommenden Monaten wahrscheinlich ist, wird von Menschen kommen, die derzeit außerhalb der Erwerbsbevölkerung stehen – etwas, das dazu beitragen wird, diese Kluft zwischen Arbeitsplätzen und Arbeitnehmern zu verringern, schrieb Hatzius. Das werde passieren, wenn Amerikaner, die von Ersparnissen leben, ihre Vorräte abbauen, sagte er.
„Die schlechte Nachricht ist jedoch, dass dies wahrscheinlich nicht ausreicht“, schrieb Hatzius. „Um den Lohndruck auf ein Niveau zu reduzieren, das zumindest weitgehend mit dem Inflationsziel der Fed übereinstimmt, muss die Lücke unserer Schätzung nach um mindestens die Hälfte schrumpfen.“
Die politischen Entscheidungsträger der Fed zielen auf eine Inflation von 2 % ab, und der jüngste Wert für den von der Zentralbank bevorzugten Kernindikator lag bei 5,4 %. Was die Löhne betrifft, so zeigte der Stellenbericht vom Freitag vom März einen jährlichen Anstieg von 6,7 % für Produktions- und Nicht-Aufsichtspersonal, den größten seit 1982, nachdem die Verzerrungen im Frühjahr 2020 durch die Pandemieschließung ausgeschlossen wurden.
Angesichts des Ausmaßes der Enge warnte Hatzius vor drei möglichen Konsequenzen:
- Es könnte eine Verlangsamung des Wirtschaftswachstums auf den Bereich von 1 % bis 1,5 % erfordern, um die Inflation zu senken
- „Dies wird wahrscheinlich eine erhebliche Straffung der finanziellen Bedingungen erfordern“, sagte er und bezog sich auf eine Maßnahme, die Aktien und Unternehmensschulden umfasst
- „Dies könnte durchaus einen höheren Endgeldsatz als unsere Basisprognose von 3 % bis 3,25 % bedeuten“, sagte er und bezog sich darauf, wo der Leitzins der Fed – derzeit in einer Bandbreite von 0,25 % – 0,5 % – nach Zinserhöhungen seinen Höhepunkt erreicht
Hatzius bemerkte auch, dass es historisch gesehen noch nie eine Lockerung des Arbeitsmarktes in der Größenordnung von 0,6 Prozent der Erwerbsbevölkerung gegeben habe – „ein Anteil, der derzeit etwa 1 Million entsprechen würde“ – damit habe es nichts zu tun eine Rezession.
Ähnlich besorgniserregend ist, dass die US-Arbeitslosenquote – mit derzeit 3,6 % praktisch auf dem Stand vor der Pandemie – in drei Monaten ohne Rezession nie um mehr als 0,35 Prozentpunkte gestiegen ist.
Trotz der alarmierenden Bilanz schöpft Hatzius Mut aus der Tatsache, dass die Stichprobengröße mit nur 12 US-Rezessionen seit dem Ende des Zweiten Weltkriegs gering ist. Er sagte auch, dass Episoden in anderen großen Volkswirtschaften zeigten, dass eine moderate Verschlechterung des Arbeitsmarktes ohne wirtschaftliche Einbrüche auftreten kann.
Ebenfalls ermutigend: Es gibt nur wenige Anzeichen für finanzielle Ungleichgewichte bei amerikanischen Haushalten und Unternehmen, die im Vorfeld der Einbrüche von 2001 und 2007-09 zu beobachten waren.
„Der allgemeinere Punkt ist jedoch, dass der Weg zu einer sanften Landung schmal wird, sobald der Arbeitsmarkt die Vollbeschäftigung überschritten hat“, schloss Hatzius.
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©2022 Bloomberg-LP
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