©Reuters. DATEIFOTO: Das SVB-Logo (Silicon Valley Bank) ist in dieser Illustration zu sehen, die am 10. März 2023 aufgenommen wurde. REUTERS/Dado Ruvic/Illustration
LONDON (Reuters) – Die Ära des leichten Geldes ist vorbei und ihre Auswirkungen beginnen sich gerade erst auf den Weltmärkten zu bemerkbar zu machen, noch bevor der schärfste Zinserhöhungszyklus seit Jahrzehnten zu Ende geht.
Die Risiken wurden in dieser Woche deutlich, als der US-Technologiespezialist Silicon Valley Bank am Freitag von den kalifornischen Bankenaufsichtsbehörden geschlossen wurde, was einen Zusammenbruch der Bankaktien auslöste. Die SVB suchte nach Mitteln, um einen Einbruch bei einem 21-Milliarden-Dollar-Anleihenportfolio auszugleichen, der auf steigende Zinsen zurückzuführen war, als Kunden Einlagen abzogen.
Die Zentralbanken verkleinern derweil ihre Bilanzen, indem sie im Rahmen ihres Kampfes gegen die heiße Inflation Anleihebestände abstoßen.
Wir sehen uns einige potenzielle Druckpunkte an.
1/ BANKEN
Die Bank hat die Sorgenliste in die Höhe geschossen, als die SVB-Niederlage die Bankaktien weltweit aufgrund von Ansteckungsängsten traf. Europäische Banken rutschten am Freitag ab, nachdem die Aktien von JPMorgan (NYSE:) und BofA am Donnerstag um über 5 % gefallen waren.
Die Probleme der SVB waren auf Einlagenabflüsse zurückzuführen, da Kunden im Technologie- und Gesundheitssektor Schwierigkeiten hatten, anderswo Bargeld zu beschaffen, was die Frage aufwarf, ob andere Banken die Einlagenabflüsse auch durch verlustbringende Anleiheverkäufe decken müssten.
Im Februar sagten die US-Regulierungsbehörden, dass US-Banken nicht realisierte Verluste von mehr als 620 Milliarden US-Dollar auf Wertpapieren hatten, was die Auswirkungen steigender Zinssätze unterstreicht.
Die deutsche Commerzbank (ETR:) gab eine seltene Erklärung ab, die jede Bedrohung durch die SVB herunterspielte.
Analysten sahen die Probleme der SVB vorerst als eigenwillig an und trösteten sich mit sichereren Geschäftsmodellen bei größeren Banken. Die BofA stellte fest, dass die Anleihebestände europäischer Banken seit 2015 nicht gewachsen sind.
„Normalerweise würden Banken bei Einlagen keine großen Durationswetten eingehen, aber bei solch schnellen Zinsanstiegen ist klar, warum Anleger besorgt sein könnten und jetzt verkaufen und später Fragen stellen“, sagte Gary Kirk, Partner bei TwentyFour Asset Management.
2/ LIEBE NICHT MEHR
Selbst nach einem Anstieg der Aktienkurse im ersten Quartal haben höhere Zinsen die Bereitschaft gedämpft, sich auf Frühphasen- oder spekulative Unternehmen einzulassen, insbesondere da etablierte Technologieunternehmen Gewinnwarnungen herausgegeben und Stellen gestrichen haben.
Tech-Firmen kehren den Überschwang der Pandemie-Ära um und streichen Stellen nach Jahren des Einstellungsrauschs. Google-Eigentümer Alphabet (NASDAQ:) plant, etwa 12.000 Arbeiter zu streichen; Microsoft (NASDAQ:), Amazon (NASDAQ:) und Meta feuern zusammen fast 40.000.
„Obwohl die NASDAQ eine zinssensitive Anlage ist, hat sie nicht auf die Auswirkungen der Zinssätze reagiert. Wenn die Zinsen im Jahr 2023 weiter steigen, könnten wir einen erheblichen Ausverkauf erleben“, sagte Bruno Schneller, Managing Director bei INVICO Asset Management.
3/ AUSFALLRISIKEN
Die Risikoprämie auf Unternehmensanleihen ist seit Anfang des Jahres gesunken und signalisiert wenig Risiko, aber Unternehmensausfälle nehmen zu.
Laut S&P Global (NYSE:) hatte Europa im vergangenen Jahr die zweithöchste Zahl von Zahlungsausfällen seit 2009.
Sie erwartet, dass die Ausfallraten in den USA und Europa im September 2023 3,75 % bzw. 3,25 % erreichen werden, gegenüber 1,6 % und 1,4 % im Jahr zuvor, wobei pessimistische Prognosen von 6,0 % und 5,5 % „nicht in Frage kommen“.
Und angesichts steigender Zahlungsausfälle liegt der Fokus auf den weniger sichtbaren Märkten für private Schulden, die von 250 Milliarden US-Dollar im Jahr 2010 auf 1,4 Billionen US-Dollar angestiegen sind.
In einer Welt mit niedrigen Zinsen sprach die größtenteils variabel verzinsliche Natur der Finanzierung Investoren an, die Renditen im niedrigen zweistelligen Bereich erzielen können, aber jetzt bedeutet dies steigende Zinskosten, wenn die Zentralbanken die Zinsen erhöhen.
4/CRYPTO-WINTER
erholte sich zu Beginn des Jahres, lag aber am Freitag auf einem Zweimonatstief.
Vorsicht bleibt. Schließlich haben steigende Kreditkosten die Kryptomärkte im Jahr 2022 durcheinander gebracht, wobei die Bitcoin-Preise um 64 % einbrachen.
Der Zusammenbruch verschiedener dominanter Kryptounternehmen, insbesondere FTX, ließ die Anleger große Verluste schultern und forderte mehr Regulierung.
Die Aktien von kryptobezogenen Unternehmen fielen am 9. März, nachdem Silvergate Capital (NYSE:) Corp, eine der größten Banken in der Kryptowährungsbranche, angekündigt hatte, den Betrieb einzustellen, und eine Vertrauenskrise in der Branche ausgelöst hatte.
5/ZU VERKAUFEN
Die Immobilienmärkte begannen letztes Jahr zu knacken und die Immobilienpreise werden dieses Jahr weiter fallen.
Von der BofA befragte Fondsmanager sehen in Chinas angeschlagenem Immobiliensektor die zweitwahrscheinlichste Quelle für ein Kreditereignis.
Die Anwaltskanzlei Weil, Gotshal & Manges hat festgestellt, dass der europäische Immobiliensektor bis November ein seit 2012 nicht mehr erlebtes Notniveau gemeldet hat.
Wie sich der Sektor selbst finanziert, ist entscheidend. Beamte warnen die europäischen Banken davor, erhebliche Gewinneinbußen durch sinkende Immobilienpreise zu riskieren, was sie weniger wahrscheinlich macht, Kredite an den Sektor zu vergeben.
Das Immobilien-Investmentmanagementunternehmen AEW schätzt, dass der Sektor in Großbritannien, Frankreich und Deutschland bis 2025 mit einer Finanzierungslücke von 51 Milliarden Euro konfrontiert sein könnte.
Die Vermögensverwalter Brookfield und Blackstone (NYSE:) gerieten kürzlich mit einigen an Immobilien gebundenen Schulden in Verzug, da Zinserhöhungen und die sinkende Nachfrage nach Büros insbesondere die Immobilienwerte trafen.
„Die Realität, dass einige der Werte da draußen nicht richtig sind und vielleicht herabgesetzt werden müssen, ist etwas, auf das sich alle konzentrieren“, sagte Brett Lewthwaite, Global Head of Fixed Income bei Macquarie Asset Management.
($1 = 0,9192 Euro)