Die Bank of England hat das Fortbestehen der Inflation arg falsch eingeschätzt. Sie unterschätzt auch die Risiken, die ihre Politik für die Finanzstabilität birgt.
Die Probleme hören hier jedoch nicht auf. Während eines Großteils des letzten Jahrzehnts hat seine Niedrigzinspolitik erheblich zur Ungleichheit beigetragen und die Vermögens- und Immobilienpreise in die Höhe getrieben.
Auch bei einer der anhaltenden Herausforderungen der Wirtschaft war es zu ruhig: Warum vergeben Banken kaum Kredite an kleine und mittlere Unternehmen? Dieses Problem, das als Macmillan Gap bezeichnet wird, wurde erstmals 1931 identifiziert und die Bank räumte 2019 ein, dass es sich um ein Mammut von 22 Milliarden Pfund handelt.
Die unmittelbare Herausforderung für die Bank ist jedoch die Inflation. Die jährliche Verbraucherpreisinflation (VPI) ist in diesem Jahr von 0,7 % im Januar auf 5,1 % im November gestiegen. Das Ziel der Bank von 2 % dürfte bis 2022 übererfüllt werden, und in der Folge wird eine Krise der Lebenshaltungskosten viele Menschen hart treffen.
Ich gehe davon aus, dass die Inflation im April ihren Höchststand von etwa 7 % erreichen und hoch bleiben wird, bevor sie sich bis Anfang 2023 auf 3 % verlangsamt. tendenziell höher als der VPI und beträgt derzeit 7,1 %.
Als die Pandemie ausbrach, senkte die Bank die Zinsen vernünftigerweise auf ein Rekordtief von 0,1%. Es engagierte sich jedoch auch im groß angelegten Gelddrucken über Quantitative Easing (QE). Sie hält jetzt 20 Mrd. GBP an Unternehmensanleihen und überdurchschnittliche 875 Mrd. GBP an Staatsanleihen und ist damit der größte Inhaber von Staatsanleihen.
Als sich die Wirtschaft in diesem Jahr erholte, fuhr die Bank mit der quantitativen Lockerung fort, wenn dies nicht erforderlich war. Und als die Inflation anstieg, hätte sie die Zinsen anheben können, tat es aber nicht. Dann, in diesem Monat, als die Wirtschaft aufgrund von Omicron einer bevorstehenden Verlangsamung ausgesetzt war, beschloss sie, die Zinssätze von 0,1% auf 0,25% anzuheben und die QE zu stoppen.
Solch ein schlechtes Urteilsvermögen verheißt nichts Gutes für die Zukunft. Was die Inflation betrifft, stellt sich die Frage, welches „p“ sie sein wird – wird sie durchgehen, bestehen bleiben oder dauerhaft sein? Es erscheint nicht dauerhaft, da die Auslöser aufgrund der Pandemie mit vorübergehenden Angebotsschocks verbunden sind.
Fälschlicherweise dachte die Bank jedoch, dass die Inflation schnell durchgehen würde, obwohl sie immer wahrscheinlich anhalten würde, da Unternehmen die Preise erhöhen, um ihre Margen angesichts steigender Kosten zu halten, und dies dazu führt, dass die Inflationserwartungen steigen und die Menschen nach höhere Gehälter.
Manchmal reagiert der Konsens nur langsam auf Veränderungen des Inflationsklimas. Dies geschah in den frühen 1990er Jahren, als wir von einer hohen zu einer niedrigen Inflation übergingen. Ebenso in den 1970er Jahren, als die Bewegung von niedrig nach hoch ging.
Viele mögen sich fragen, warum die Bank die Zinsen anhebt, wenn sie beispielsweise nichts tun kann, um die steigenden Energiepreise zu kontrollieren. Die Herausforderung sind jedoch die Zweitrundeneffekte. Der Fokus der Bank liegt daher auf den gestiegenen Inflationserwartungen und dem angespannteren Arbeitsmarkt.
Auch die monetären Bedingungen spielen eine Rolle. Erstaunlicherweise erwähnt der vierteljährliche geldpolitische Bericht der Bank trotzdem das Wort Geld nie – was darauf hindeutet, dass sie den monetären Bedingungen eine geringe Priorität einräumen.
Unabhängig davon, ob Sie Monetarist sind oder nicht, die monetäre Entwicklung ist ein wichtiger Indikator auf dem Dashboard – unverzichtbar, den Sie im Auge behalten sollten.
Es geht nicht nur um die Wiederherstellung der Geldwertstabilität durch die Eindämmung der Inflation, sondern die Maßnahmen der Bank riskieren auch eine finanzielle Instabilität. Das letzte Mal geschah dies vor der globalen Finanzkrise von 2008, und deshalb sollten wir uns Sorgen machen.
Niedrige Zinsen bedeuten, dass die Finanzmärkte Risiken nicht angemessen bewerten. Dies fördert spekulatives Verhalten, das durch das Ausmaß der QE noch verstärkt wird. Da die Bank ein nicht-kommerzieller Käufer ist, kann der Umfang ihrer Käufe außerdem den Preis von Staatsanleihen und damit die Renditen verzerren.
Entscheidend ist, dass es bei der Straffungspolitik nicht nur darum geht, die Zinsen zu erhöhen, sondern auch darum, was mit den Anleihenbeständen der Bank passiert, da sich dies auf die längerfristigen Kreditkosten auswirkt.
Nach 2008 wurde die Geldpolitik zum wirtschaftlichen Stoßdämpfer. Inzwischen ist die Geldpolitik von sorglos zu sorglos geworden – und es wird eine lange und schmerzhafte Herausforderung sein, die Geld- und Finanzstabilität wiederherzustellen.
Angesichts der Anfälligkeit der Wirtschaft braucht die Bank eine gut kommunizierte, zeitnahe, schrittweise und vorhersehbare Ausstiegsstrategie.
Dr. Gerard Lyons ist leitender Wirtschaftsstratege bei Netwealth