© Reuters. DATEIFOTO: Europäische Flaggen sind vor dem Gebäude der Europäischen Zentralbank (EZB) in Frankfurt am 21. Juli 2022 zu sehen. REUTERS/Wolfgang Rattay/Archivfoto
Von Lefteris Papadimas
ATHEN (Reuters) – Die Europäische Zentralbank hat am Donnerstag die Zinssätze wie erwartet unverändert gelassen und eine beispiellose Serie von zehn aufeinanderfolgenden Zinserhöhungen eingeleitet, wobei sie darauf bestand, dass jede Rede von Zinssenkungen verfrüht sei.
Die EZB hat die Zinsen seit Juli 2022 insgesamt um 4,5 Prozentpunkte angehoben, um dem außer Kontrolle geratenen Preisanstieg entgegenzuwirken, deutete jedoch letzten Monat an, dass sie eine Pause einlegen werde, da sich die rekordhohen Kreditkosten allmählich auf die Wirtschaft auswirken.
Der Preisdruck lässt endlich nach und die Inflation hat sich innerhalb eines Jahres mehr als halbiert, während sich die Wirtschaft so stark verlangsamt hat, dass möglicherweise eine Rezession im Gange ist. Das hat die Marktwetten bestärkt, dass die Zinserhöhungen abgeschlossen sind und der nächste Schritt der EZB eine Zinssenkung sein wird.
EZB-Präsidentin Christine Lagarde sagte auf einer Pressekonferenz, die Wirtschaft in der Eurozone sei schwach, betonte jedoch, dass der Preisdruck weiterhin stark sei und sich noch verschärfen könne, wenn der Nahostkonflikt die Energiekosten in die Höhe treibe.
„Wir müssen stabil bleiben. Das ist die Entscheidung von heute: Wir halten“, sagte Lagarde und fügte hinzu, dass jede Diskussion darüber, wohin die Zinssätze in der Zukunft gehen könnten – einschließlich Spekulationen über Zinssenkungen – verfrüht sei.
„Manchmal ist Untätigkeit gleich Handeln. Eine Entscheidung zu halten ist bedeutungsvoll“, sagte sie und fügte hinzu, dass sie einstimmig getroffen wurde.
Bei ihrer Rede in Athen, wo die politischen Entscheidungsträger der EZB zum ersten Mal seit 15 Jahren ihre Sitzung abhielten, sagte Lagarde, es sei klar, dass die bisherigen Zinserhöhungen große Auswirkungen auf die Wirtschaft hätten, insbesondere durch eine Verringerung der Kreditvergabe der Banken.
Der Euro gab zunächst gegenüber dem US-Dollar nach, konnte diesen Rückgang jedoch teilweise wieder ausgleichen und notierte zuletzt mit einem Minus von 0,2 % bei 1,0544 US-Dollar. Die Anleiherenditen der Eurozone gingen zurück, ebenso wie der Spread zwischen italienischen und deutschen Renditen.
Mit der Entscheidung vom Donnerstag bleibt der Einlagenzinssatz der EZB auf dem Rekordhoch von 4 %, während der Hauptzinssatz bei 4,5 % liegt.
Die Entscheidung, die Zinsen unverändert zu lassen, dürfte die Erwartungen verstärken, dass die größten Zentralbanken der Welt, darunter die US-Notenbank, nach einer beispiellosen Serie synchronisierter Zinserhöhungen im Wesentlichen mit der Straffung ihrer Geldpolitik fertig sind.
Dadurch wird sich der Fokus des Marktes wahrscheinlich darauf verlagern, wie lange die Zinsen auf ihren derzeitigen Höchstständen bleiben müssen. Dies ist eine schwierige Aufgabe, da die Anleger darauf gewettet haben, dass die nächste EZB-Maßnahme bereits im Juni erfolgen wird und bis Oktober nächsten Jahres zwei vollständige Maßnahmen eingepreist sind , ein Zeitplan, den einige politische Entscheidungsträger für unrealistisch halten.
Die Aussichten für die Wirtschaft scheinen immer unsicherer zu werden und eine sogenannte „sanfte Landung“ in Gefahr zu bringen.
Die Industrie befindet sich in einer Rezession, die Stimmungsindikatoren zeigen nach unten, der Konsum ist gedämpft und sogar der Arbeitsmarkt hat begonnen, sich abzuschwächen, was alles auf einen Rückgang in der zweiten Hälfte des Jahres 2023 hindeutet.
„Die Wirtschaft dürfte für den Rest dieses Jahres schwach bleiben“, sagte Lagarde. „Aber wenn die Inflation weiter sinkt, sich die Realeinkommen der privaten Haushalte erholen und die Nachfrage nach Exporten aus dem Euroraum zunimmt, dürfte die Wirtschaft in den kommenden Jahren an Stärke gewinnen.“
Die Inflation in der Eurozone, die im September bei 4,3 % lag, wird voraussichtlich im Oktober auf rund 3,1 % zurückgehen, wenn nächste Woche vorläufige Daten veröffentlicht werden. Das liegt immer noch deutlich über dem offiziellen Inflationsziel der Bank von 2 %.
Von einer Reduzierung des Anleiheportfolios ist keine Rede
Der Wortlaut der Erklärung der EZB zu PEPP blieb unverändert und die Bank wiederholte ihr Versprechen, alle Erlöse aus fälligen Schulden bis Ende 2024 zu reinvestieren.
Lagarde sagte, es habe keine Diskussion über eine vorzeitige Reduzierung der Anleihebestände im Rahmen des Pandemie-Notkaufprogramms der Bank in Höhe von 1,7 Billionen Euro (1,8 Billionen US-Dollar) gegeben.
Einige politische Entscheidungsträger hatten öffentlich erklärt, dass die Verpflichtung zur Reinvestition der Erlöse aus fälligen Schulden im Widerspruch zu den Zielen der Verschärfung der Politik stünde.
Die Komplikation besteht darin, dass die EZB diese Reinvestitionen als „erste Verteidigungslinie“ für anfällige Volkswirtschaften der Eurozone wie Italien nutzt, weil sie ihre Käufe von Staatsanleihen anpassen kann, um sie vor übermäßiger Marktvolatilität zu schützen.
(1 $ = 0,9457 Euro)