©Reuters. DATEIFOTO: Kroatiens Zentralbankgouverneur Boris Vujcic spricht während eines Interviews mit Reuters in Zagreb, Kroatien, am 21. Januar 2016. Passend zu CROATIA-CENBANK/ REUTERS/Antonio Bronic/File Photo
Von Balazs Koranyi
ZAGREB (Reuters) – Die Europäische Zentralbank muss die Zinsen über März hinaus anheben und sie für eine Weile auf hohem Niveau halten, selbst wenn die Inflation sinkt und dieses „Opfer“ der Öffentlichkeit schwieriger zu erklären wird, sagte der neueste Entscheidungsträger der EZB.
Nachdem die Zinsen seit Juli um 3 Prozentpunkte angehoben wurden, beginnen die politischen Entscheidungsträger darüber nachzudenken, wann und wo der schnellste Straffungszyklus in der Geschichte der EZB enden wird, zumal die Inflation jetzt schnell von ihren Rekordhöhen zurückgeht.
Aber der Gouverneur der kroatischen Zentralbank, Boris Vujcic, dessen Land am 1. Januar dem Euro beigetreten ist, sagt, dass die hartnäckige zugrunde liegende Inflation bedeutet, dass es verfrüht ist, das Ende der Zinserhöhungen vorherzusagen, und dass die von den Märkten für den Jahreswechsel eingepreiste Senkung nicht einmal wert ist diskutieren.
„Wir werden wahrscheinlich über den März hinaus weitere Zinsaktionen sehen, und ich würde die Frage des Endzinses auf später verschieben“, sagte Vujcic, ein Berufsökonom, Universitätsprofessor und kroatischer Zentralbankchef der letzten zehn Jahre, gegenüber Reuters.
„Dann würden Sie den Zinssatz normalerweise einige Zeit dort belassen, bis Sie sicher sind, dass die Inflation wieder dort ist, wo Sie sie haben möchten“, sagte er in einem Interview.
Der 58-jährige Vujcic, der wie die meisten Gouverneure aus dem ehemaligen kommunistischen Osten Europas als politischer Falke gilt, hat bereits einen Großteil des Jahres 2022 an EZB-Sitzungen teilgenommen und hat noch anderthalb Jahre in seiner Amtszeit.
Da die Energiepreise im Vergleich zu den Höchstständen von 2022 stark gesunken sind und die Einschränkungen in den Lieferketten nachlassen, könnte die EZB ihre eigenen Inflationsprognosen im nächsten Monat senken, sagte Vujcic.
Und es besteht die Möglichkeit, dass das Preiswachstum schneller als jetzt erwartet auf das 2%-Ziel der EZB zurückfällt, fügte er hinzu.
GRAFIK: Inflationserwartungen in der Eurozone – https://fingfx.thomsonreuters.com/gfx/mkt/byprlknxqpe/Pasted%20image%201676018837733.png
Dennoch sei dies kein Signal dafür, dass die Arbeit der EZB erledigt sei, argumentierte der Kroate.
„Es besteht die Möglichkeit, dass die Gesamtinflation aufgrund verschiedener Faktoren viel früher als erwartet auf 2 % sinken wird … (die) die Gesamtinflation stark nach unten bringen, unter die Kerninflation“, sagte Vujcic.
Aber die EZB muss einen nachhaltigen Rückgang der zugrunde liegenden Inflation sehen, der volatile Lebensmittel- und Energiepreise ausblendet, da diese Zahl ein zuverlässigerer Indikator für den zugrunde liegenden Preisdruck und die Wirksamkeit der Geldpolitik ist.
Auch der niederländische Notenbankchef Klaas Knot hat davor gewarnt, dass die Gesamtinflation unter die zugrunde liegenden Preise fallen könnte.
Dies liegt daran, dass niedrigere Gaspreise die Gesamtrate ziemlich schnell nach unten ziehen werden, während sich die Kerninflation aufgrund einer Vielzahl von Faktoren, von Löhnen bis hin zu den Auswirkungen der vergangenen Inflation auf die Preise in der zweiten Runde, als unerwartet hartnäckig erweist.
GRAFIK: Der Wettlauf um Zinserhöhungen – https://www.reuters.com/graphics/CANADA-CENBANK/zjpqjwaolvx/chart.png
Das Problem ist, dass die EZB, während die Öffentlichkeit dazu neigt, die Gesamtinflation zu betrachten, auch die zugrunde liegenden Preise im Auge behalten muss, wobei zu berücksichtigen ist, dass die letzte Phase der Inflationssenkung möglicherweise die schwierigste ist.
„In diesem Fall muss die Geldpolitik restriktiv genug sein, um die Kerninflation nach unten zu drücken, was keine leichte Aufgabe ist, da dies eine relativ hohe Opferquote bedeuten könnte“, sagte Vujcic.
Ökonomen nennen Opferquote den erlittenen Verlust, um eine Reduzierung der langfristigen Inflationsrate zu erreichen.
Sie ist tendenziell niedriger, wenn die Inflation von einem hohen Niveau zurückgeht, und steigt normalerweise auf der „letzten Meile“ der Desinflation an, wenn sich das Preiswachstum dem Ziel nähert.
„Wir müssten der Öffentlichkeit erklären, warum wir an einer restriktiven geldpolitischen Haltung festhalten, wenn die Gesamtinflation bereits gesunken ist“, sagte Vujcic.
Eine mögliche gute Nachricht für die EZB ist, dass die Wirtschaft das Schlimmste des wirtschaftlichen Abschwungs offenbar überstanden hat und sich die Aussichten auf eine sanfte Landung verbessert haben.
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