© Reuters. Der Vorsitzende der US-Notenbank Jerome Powell hält nach der Veröffentlichung der zinspolitischen Entscheidung der Fed am 31. Januar 2024 in Washington, USA, eine Pressekonferenz ab. REUTERS/Evelyn Hockstein
Von Michael S. Derby
NEW YORK (Reuters) – Der Vorsitzende der US-Notenbank, Jerome Powell, sagte am Mittwoch, dass die Beamten mit der Diskussion darüber begonnen hätten, was nötig sei, um den anhaltenden Abbau der Bilanz der Zentralbank zu stoppen.
Die Bilanzabwicklung sei „sehr gut verlaufen“, sagte Powell auf seiner Pressekonferenz im Anschluss an die letzte Sitzung des Offenmarktausschusses der Federal Reserve zur Festlegung der Zinssätze. Er bezog sich auf einen Prozess, der als quantitative Straffung (Quantitative Tightening, QT) bekannt ist und bei dem die Fed zulässt, dass ihre Bestände an Bargeld und Anleihen schrumpfen, indem sie Staatsanleihen und Hypothekenanleihen, die sie besitzt, fällig werden lässt und nicht ersetzt.
QT, bei dem die Fed ihre Bestände um über 1,3 Billionen US-Dollar auf 7,7 Billionen US-Dollar reduziert hat, lief unabhängig vom Zinserhöhungszyklus der Fed, ergänzt diesen aber dennoch. Und da Zinssenkungen als nächster wahrscheinlicher Schritt der Fed gelten, haben viele Märkte damit gerechnet, dass die Zentralbank auch in diesem Jahr das QT reduzieren wird.
„Wir sind an einem Punkt angelangt, an dem Fragen über das Tempo der Stichwahl und all das zunehmend in den Fokus rücken“, sagte Powell. „Bei diesem Treffen haben wir also einige Diskussionen über die Bilanz geführt, und wir planen, bei unserem nächsten Treffen im März mit der eingehenden Diskussion von Bilanzfragen zu beginnen.“
Das von Powell angesprochene Tempo der Debatte deutet darauf hin, dass die QT-Bemühungen länger andauern könnten, als viele Top-Wall-Street-Analysten erwartet hatten.
Vor der FOMC-Sitzung in dieser Woche hatten Anzeichen eines raschen Rückgangs wichtiger Messgrößen der Marktliquidität eine Reihe von Analysten zu der Annahme veranlasst, dass die Fed auf der Sitzung im März den Beginn eines formellen Plans zur Beendigung der QT-Bemühungen vorlegen würde. Einige sahen sogar ein Ende des QT im Sommer.
Es wird allgemein erwartet, dass die Fed irgendwann die Geschwindigkeit, mit der sie Staatsanleihen aus der Bilanz abfließen lässt, drosselt und die derzeitige Obergrenze von 60 Milliarden US-Dollar senkt. Da die Fed zu einem reinen Staatsanleihenportfolio zurückkehren möchte und Schwierigkeiten hat, die Obergrenze von 35 Milliarden US-Dollar pro Monat für die Abwicklung von Hypothekenanleihen zu erreichen, gehen viele davon aus, dass die Fed eine Fortsetzung dieser Art von Kontraktion auch nach Ende des QT zulassen wird.
Eine Verlangsamung des QT-Abbaus ist der Auftakt zu einem vollständigen Stopp des QT-Programms, aber einige haben argumentiert, dass eine frühere QT-Verlangsamung der Fed mehr Spielraum geben könnte, die Bemühungen länger fortzusetzen. Die Fed versucht, dem Markt überschüssige Liquidität zu entziehen, die als Reaktion auf die Pandemie hinzugefügt wurde, und möchte die QT nicht zu weit treiben, um die Geldmarktzinsen nicht zu destabilisieren.
Viele haben die Reverse-Repo-Fazilität der Fed als Indikator für übermäßige Liquidität angesehen und argumentiert, dass die Fazilität, die am letzten Handelstag des Jahres 2022 ihren Höchststand bei etwa 2,6 Billionen US-Dollar erreichte und am Mittwoch bei 615,4 Milliarden US-Dollar lag, wahrscheinlich vor QT auf Null fallen wird stoppen. Aber Powell vermutete, dass das möglicherweise nicht richtig sei.
Das richtige Niveau für die Reverse-Repo-Fazilität sei „keine Entscheidung, die wir getroffen haben“, sagte Powell und fügte hinzu: „Wir gehen nicht davon aus, dass es auf Null gehen muss.“