©Reuters. DATEIFOTO: Das Gebäude der Federal Reserve in Washington, USA, 26. Januar 2022. REUTERS/Joshua Roberts
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Von Howard Schneider und Leika Kihara
(Reuters) – Die gut geplante Hinwendung der globalen Zentralbanken zu einer strafferen Geldpolitik nach der Pandemie wurde durch Russlands Invasion in der Ukraine in Zweifel gezogen, eine geopolitische Umwälzung, die wahrscheinlich in den wichtigsten Wirtschaftszentren der Welt unterschiedlich wahrgenommen wird.
Zu den Risiken, denen die politischen Entscheidungsträger weltweit ausgesetzt sind, gehören ein nahezu sofortiger Anstieg des Ölpreises auf über 100 Dollar pro Barrel und längerfristige Unwägbarkeiten darüber, was ein europäischer Landkrieg für das Vertrauen, die Investitionen, den Handel und das Finanzsystem bedeuten könnte.
Die Zentralbanken waren für einen frontalen Kampf gegen die Inflation positioniert, während sie ein anhaltend starkes Wirtschaftswachstum erwarteten.
Aber jetzt könnten sie sehen, dass das Wachstum abflaut, selbst wenn die Preise weiter steigen, ein Rätsel, das mit üblichen geldpolitischen Strategien nicht leicht zu lösen ist.
„Für die großen Zentralbanken der fortgeschrittenen Volkswirtschaften bringt die Verschärfung des Krieges sie jetzt in eine deutlich schlechtere Position“, schrieben Analysten von Oxford Economics.
„Der hohe Ausgangspunkt für die Inflation … wird es den Zentralbanken schwer machen, die kurzfristigen Aufwärtskräfte auf die Inflation zu ignorieren. Gleichzeitig werden sie sich jedoch bewusst sein, dass die jüngsten Entwicklungen die Risiken einer sehr niedrigen Inflation erhöhen Ende 2023 oder 2024 aufgrund schwächerer Wachstumsaussichten.”
Die hohe Inflation in den Vereinigten Staaten und anderswo macht es unwahrscheinlich, dass die Federal Reserve, die Europäische Zentralbank und die Bank of England ihre gemeinsame Wende hin zu einer strafferen Geldpolitik vollständig unterbrechen werden.
Tatsächlich legte Fed-Gouverneur Christopher Waller weniger als 24 Stunden nach Beginn der russischen Invasion dar, dass die US-Zinsen bis Mitte des Sommers um einen vollen Prozentpunkt angehoben werden sollten.
„Natürlich ist es möglich, dass der Zustand der Welt nach dem Angriff auf die Ukraine anders sein wird, und das könnte bedeuten, dass eine bescheidenere Verschärfung angebracht ist, aber das bleibt abzuwarten“, sagte er.
Die Bank of Japan wird die Geldpolitik auf absehbare Zeit ultralocker halten. Während ein erwarteter Anstieg des Kraftstoffverbrauchs die Inflation näher an ihr Ziel von 2 % treiben würde, wird die Besorgnis über den Schaden für den Konsum wahrscheinlich die Notwendigkeit übersteigen, die Inflation mit einer strafferen Politik zu bekämpfen, sagen Analysten.
„Steigende Treibstoffkosten würden der Wirtschaft schaden, daher wäre eine Straffung der Politik schwierig. Aber die Hürde für eine Lockerung der Politik ist noch höher“, sagte Yoshiki Shinke, Chefökonom am Dai-ichi Life Research Institute. “Das bedeutet, dass die BOJ den Status quo noch einige Zeit aufrechterhalten wird.”
Inflationserschwerer
Dennoch sagten Analysten, dass das neue Maß an Unsicherheit, das durch Russlands Maßnahmen hervorgerufen wird, die politischen Entscheidungsträger in einen vorsichtigeren Modus versetzen könnte, der sich wahrscheinlich an den Rändern für etwas weniger Straffung der Politik als für etwas mehr begnügen könnte.
Die Fed würde sich bei ihrer März-Sitzung nun wahrscheinlich auf eine Zinserhöhung um einen Viertelprozentpunkt beschränken und die von einigen politischen Entscheidungsträgern favorisierte Erhöhung um einen halben Punkt ausschließen, schrieben Analysten von Evercore ISI.
Die Bank of England könnte auch ihre nächste erwartete Erhöhung kürzen, und die EZB zögert, feste Zusagen über ihre Straffungspläne zu machen.
Für Zentralbanken in Asien könnte der Weg vielfältiger sein, einer Region mit einer Mischung aus einer der größten Volkswirtschaften der Welt wie China und Indien, Exportriesen wie Südkorea sowie Schwellenländern mit unterschiedlichen Handelsstrukturen.
Nomura-Analysten sagten, dass ein anhaltender Anstieg der Öl- und Lebensmittelpreise einige asiatische Volkswirtschaften treffen würde, indem sie ihre Leistungsbilanz und Haushaltsbilanzen schwächen und das Wachstum drücken würden, wobei Indien, Thailand und die Philippinen wahrscheinlich die Hauptverlierer sein würden. Indonesien, ein Ölexporteur, könnte davon profitieren.
„Die Zentralbanken in den Industrieländern Asiens werden wahrscheinlich ihre Politik aufgrund des Risikos von Zweitrundeneffekten inmitten einer bereits anziehenden Wirtschaft straffen, während die Zentralbanken in den Schwellenländern Asiens wahrscheinlich immer noch schwaches Wachstum priorisieren werden“, schrieben Nomura-Analysten in einer Research Note.