Die Klimakrise ist zu einer großen Herausforderung für die Zentralbanken geworden. Wie stark sollten ihre Geldpolitik und ihr Vorgehen bei der Bankenaufsicht davon beeinflusst werden?
Einerseits gibt es immer mehr Beweise dafür, dass die globale Erwärmung, insbesondere durch ihre Auswirkungen auf die Landwirtschaft, zu Problemen führen kann Inflationsdruck. Und es gibt noch stärkere Beweise dafür, dass die durch die Klimakrise verursachten physischen und Übergangsrisiken a großen Einfluss auf den Wert von Finanzanlagen und Finanzunternehmen, die die Verantwortlichen für die Stabilität des Finanzsystems nicht ignorieren können.
Auf der anderen Seite sind Maßnahmen zur Erhöhung der Energiekosten und zur Senkung der Emissionen enorm umstritten, vor allem in den USA. Ein proaktiver Ansatz könnte die Zentralbank in ein politisches Kriegsgebiet führen, das anfällig für Angriffe von beiden Seiten ist.
Bisher haben die Zentralbanken dies eher als ein Gebiet angesehen, das sie nicht vermeiden können. Eine Gruppe von ihnen, hauptsächlich Europäer, drängte auf eine neue Koalition der Willigen, und das Netzwerk zur Ökologisierung des Finanzsystems war es gegründet Ende 2017. Die US-Notenbank war zunächst ein Mauerblümchen, wurde aber zu einem Vollmitglied nach Joe Bidens Wahl. Die People’s Bank of China war von Anfang an dabei, und eine Zeit lang schien es, als würde sich ein Konsens über die angemessene Haltung der Zentralbanken herausbilden.
Das ist nicht mehr der Fall. Es haben sich zwei Lager gebildet, die wohl weiter auseinanderdriften werden.
In der braunen Ecke finden wir sozusagen den Fed-Vorsitzenden Jerome Powell. Auf einer Konferenz in Stockholm Anfang dieses Monats nagelte er seine Fahnen an den Mast. „Wir sind kein ‚Klimapolitiker’ und werden es auch nicht sein“, sagte er. Die Einbeziehung von Überlegungen zum Klimawandel in die Geld- und Bankenaufsichtspolitik „hätte erhebliche Verteilungs- und andere Auswirkungen Auswirkungen auf Unternehmen, Branchen, Regionen und Nationen“. Powell, zweifellos beeinflusst von der Tatsache, dass einer von Bidens Kandidaten für den Fed-Vorstand musste zurückziehen angesichts des Widerstands des Kongresses gegen ihre Ansichten zur Klimakrise besteht sie darauf, dass die Fed nicht dorthin gehen sollte.
Andere im braunen Lager sind Mervyn King, der ehemalige Gouverneur der Bank of England, der argumentiert dass die Übernahme von Klimaverantwortung „die Unabhängigkeit der Zentralbank gefährden würde“. Eine größere Gefahr für Menschenleben ist nicht vorstellbar. Auch Otmar Issing, erster Chefvolkswirt der Europäischen Zentralbank, hat sich eingemischt. „Eine ‚grüne’ Geldpolitik kann es nicht geben“, sagte er.
Aber auch in der grünen Ecke gibt es tapfere Kämpfer. Mark Carney, ein Enthusiast, seit er die Bank of England leitete, ermutigt die Zentralbanken, „zu prüfen, wie sie ihre … geldpolitischen Operationen überarbeiten können, um sie besser mit den gesetzlich festgelegten Klimazielen in Einklang zu bringen“. Der EZB-Präsident, Christine Lagardeselbst hat beschrieben die Klimakrise als „unternehmenskritisch“. Frank Elderson, das zuständige EZB-Vorstandsmitglied, hat konstruiert eine „Neigung“ in den Anleihekaufprogrammen der Bank weg von Unternehmen mit hohen CO2-Emissionen hin zu klimafreundlicheren Unternehmen und Branchen. Er beschrieb die Bank als „umsichtigen Realisten“ und nicht als „Umweltaktivisten“ (obwohl einige von der EZB beaufsichtigte Banker wahrscheinlich anderer Meinung sein würden). „Banken werden bei der Energie- und Klimawende an vorderster Front stehen, ob sie wollen oder nicht“, sagte er, und die Rolle der Aufsichtsbehörde besteht darin, die Banken zu ermutigen, ihre Kreditportfolios unter diesem Gesichtspunkt zu verwalten.
An der geldpolitischen Front kürzlich Isabel Schnabel, das deutsche EZB-Vorstandsmitglied beschrieben wie und warum die Bank Überlegungen zum Klimawandel in ihren Ansatz einbeziehen würde. Neben der „Beseitigung der bestehenden Tendenz zu emissionsintensiven Unternehmen“ plant die EZB, „klimabezogene Offenlegungen verpflichtend zu machen, damit Anleihen als Sicherheiten für unsere Refinanzierungsgeschäfte zugelassen bleiben“. Harte Liebe.
Die EZB scheint unbeeindruckt von Powells Argument, dass Klimapolitik nichts für die Zentralbank sei, und sie rechtfertigt ihren Ansatz damit, dass dies die Bank sei Satzung verlangt, dass es neben der Wahrung der Preisstabilität die Wirtschaftspolitik der EU unterstützt. Kritiker warnen jedoch davor, dass die EZB bald vor Gericht angefochten werden könnte überschreiten sein Auftrag.
Die Briten scheinen wie so oft mitten im Atlantik positioniert zu sein. Die Bank of England hat tatsächlich eine durchgeführt Klimastresstest auf britische Banken. Es war eine aufschlussreiche Übung: die Risiken für die Banken am größten, wenn Regierungen wirksame Maßnahmen zur CO2-Bepreisung verzögern und wenn die notwendigen Anpassungen zur Erreichung des neuen Netto-Null-Ziels für Emissionen plötzlich und störend erfolgen. Dieses Verständnis hat den Wandel der Banken selbst vorangetrieben. Aber die britischen Regulierungsbehörden haben sich bisher gegen die Idee gewehrt, die Kapitalanforderungen zu manipulieren, um die Kosten der Kreditvergabe an CO2-intensive Emittenten zu erhöhen (der sogenannte braune Straffaktor) oder um Anreize für eine grüne Kreditvergabe zu schaffen (der grüne Unterstützungsfaktor). Es gibt mehr Begeisterung für solche Manipulationen in der Eurozone, wo die Banque de France dafür ist.
Aus Sicht der Banken sind diese Meinungsverschiedenheiten besorgniserregend. Es besteht die eindeutige Gefahr, dass unterschiedliche Herangehensweisen an Klimarisiken in verschiedenen Rechtsordnungen zu Wettbewerbsverzerrungen führen. Banker hoffen also, dass sich bald eine gewisse Konvergenz der Ansichten entwickelt. Das Mischen von brauner und grüner Farbe erzeugt normalerweise ein dunkleres, stumpferes Grün: Waldgrün, wird es oft genannt. Das könnte eine passende Lösung sein. Aber vorerst scheint die Fed entschlossen zu sein, sich aus dem Gröbsten herauszuhalten.
Sir Howard Davies, der erste Vorsitzende der britischen Financial Services Authority, ist Vorsitzender der NatWest Group. Er war Direktor der LSE und diente als stellvertretender Gouverneur der Bank of England und CBI-Generaldirektor.