© Reuters. DATEIFOTO: Das Gebäude der US-Notenbank ist am 18. März 2008 in Washington abgebildet. REUTERS/Jason Reed/Archivfoto
Von Davide Barbuscia und David Randall
NEW YORK (Reuters) – Die Pläne der Federal Reserve für eine längere Periode erhöhter Zinssätze könnten in den kommenden Monaten weiterhin Druck auf Aktien und Anleihen ausüben, obwohl einige Anleger bezweifeln, dass die Zentralbank bei ihrer Linie bleiben wird.
Die US-Notenbank ließ die Zinsen am Mittwoch entsprechend den Markterwartungen unverändert. Doch die politischen Entscheidungsträger untermauerten ihre restriktive Haltung, indem sie bis Ende des Jahres eine weitere Zinserhöhung prognostizierten, und die geldpolitischen Prognosen blieben bis 2024 deutlich strenger als zuvor erwartet.
Im Großen und Ganzen könnten höhere Zinsen für einen längeren Zeitraum eine unwillkommene Wende für Aktien und Anleihen bedeuten. Die Benchmark-Rendite der US-Staatsanleihen, die sich gegenläufig zu den Anleihepreisen entwickelt, liegt nach einem Anstieg in den letzten Monaten bereits auf dem höchsten Stand seit 2007 und könnte weiter steigen, wenn die Zinsen hoch bleiben.
Erhöhte Renditen für Staatsanleihen – die als risikofreie Alternative zu Aktien gelten, weil sie von der US-Regierung unterstützt werden – sind ebenfalls ein Gegenwind für Aktien. Der Index ist seit Jahresbeginn um 15 % gestiegen, hatte jedoch Mühe, vom Höchststand Ende Juli anzusteigen, da sich der Anstieg der Renditen beschleunigte.
Der S&P 500 verlor am Mittwoch 0,94 %, während die Rendite zweijähriger Staatsanleihen, die die Zinserwartungen widerspiegeln, ein 17-Jahres-Hoch erreichte.
„Es gibt jetzt ein breiteres Spektrum möglicher Ergebnisse für Zinssenkungen, und das birgt das Potenzial für eine erhöhte Volatilität zum Jahresende“, sagte Josh Jamner, Investmentstrategie-Analyst bei Clearbridge Investments.
Dennoch schien es, dass zumindest ein Teil des Marktes daran zweifelte, dass die Fed fest daran festhalten würde, die Zinsen so hoch zu halten, wie sie es prognostiziert hatte – auch wenn Wetten gegen die restriktive Haltung der US-Notenbank größtenteils eine verlorene Wette waren, seit die politischen Entscheidungsträger damit begannen, die Kreditkosten zu erhöhen März 2022.
An den Leitzins der Fed gebundene Futures zeigten am späten Mittwoch, dass Händler darauf wetten, dass die Zentralbank die Geldpolitik im nächsten Jahr um insgesamt fast 60 Basispunkte lockern würde, was die Zinssätze auf etwa 4,8 % bringen würde. Im Vergleich dazu hat die Fed in ihren aktualisierten vierteljährlichen Prognosen 5,1 % angegeben.
„Es sieht so aus, als ob die Fed versucht, ein möglichst restriktives Signal zu senden. Es ist nur die Frage, ob die Märkte auf sie hören werden“, sagte Gennadiy Goldberg, Leiter der US-Zinsstrategie bei TD Securities USA. „Wenn sich die Wirtschaft abzuschwächen beginnt, glaube ich nicht, dass diese Dot-Plot-Prognosen tatsächlich Bestand haben werden.“
WIE BELASTBAR?
Die entscheidende Frage ist nach Ansicht vieler Anleger, inwieweit die 525 Basispunkte an Zinserhöhungen, die die Fed seit März 2022 zur Bekämpfung der Inflation vorgenommen hat, auf die Wirtschaft durchgedrungen sind und ob das US-Wachstum anhalten wird, wenn die Zinsen für die meisten auf dem aktuellen Niveau bleiben von 2024.
Fed-Chef Jerome Powell sagte, eine „solide“ Wirtschaft würde es der Zentralbank ermöglichen, zusätzlichen Druck auf die Finanzbedingungen auszuüben, wobei die Kosten für Wachstum und Arbeitsmarkt weitaus geringer ausfallen würden als bei früheren Inflationskämpfen in den USA.
Dennoch kämpfen die Anleger mit einer Reihe kurzfristiger Risiken, die die Aussicht auf eine „sanfte Landung“ der Wirtschaft, bei der die Fed in der Lage ist, die Inflation schrittweise zu senken, ohne eine Rezession auszulösen, zunichte gemacht haben.
Dazu gehören höhere Energiepreise, ein letzte Woche begonnener Streik der Autoarbeiter, die Möglichkeit eines Regierungsstillstands und ein Ende des Moratoriums für die Rückzahlung von Studienkrediten. Anzeichen eines schwankenden Wachstums könnten dafür sprechen, dass die Zentralbank die Zinsen viel früher als erwartet senkt.
„Die Inflation geht in die richtige Richtung, aber … es gibt viel Gegenwind“ für das Wachstum, sagte David Norris, Leiter der US-Kreditabteilung bei TwentyFour Asset Management.
John Madziyire, leitender Portfoliomanager und Leiter der Abteilung US-Staatsanleihen und TIPS bei der Vanguard Fixed Income Group, glaubt, dass die Anleiherenditen nahe ihrem Höchststand sind und „super attraktiv“ erscheinen.
„Ich glaube nicht, dass es viel Spielraum für einen Anstieg der Renditen gibt, also sollten Sie als langfristiger Investor … auf diesen Niveaus mehr Durationsrisiko hinzufügen und jeden Ausverkauf nutzen, um das Durationsrisiko tatsächlich zu erhöhen“, sagte er.
Natürlich hat die Wette auf einen Zinshöchststand für die Anleger im vergangenen Jahr mehrmals nach hinten losgegangen, da das stärker als erwartete Wirtschaftswachstum die Märkte dazu zwang, ihre Ansichten für eine Rezession im Jahr 2023 neu zu kalibrieren und die Erwartungen zurückzustellen, wann die Zentralbank die Kreditkosten senken würde .
Aber für Norris von TwentyFour Asset Management ist die Wahrscheinlichkeit, dass die Erzählung über eine weiche Landung ausbleibt, umso größer, je länger die Zinsen hoch bleiben.
„Wenn sie die Geldpolitik so restriktiv halten, wie sie ist, steigen die Chancen einer härteren Landung“, sagte er.