© Reuters. DATEIFOTO: Der Weihnachtsmann von Macy’s erscheint auf dem Börsenparkett, um die 97. Macy’s Thanksgiving Day Parade an der New York Stock Exchange (NYSE) in New York City, USA, am 22. November 2023 zu feiern. REUTERS/Brendan McDermid
LONDON (Reuters) – Auf den Weltmärkten (abgesehen von den Dollar-Bullen) herrscht schon früh festlicher Jubel angesichts der zunehmenden Gewissheit, dass die Zentralbanken im nächsten Jahr mit der Senkung der Zinssätze beginnen werden.
Sicherlich werden wichtige US-Arbeitsmarktdaten die Überschwänglichkeit auf die Probe stellen, während die australische Zentralbank ihre Ansicht bekräftigen könnte, dass die Zinsen ihren Höhepunkt erreicht haben.
Hier ist Ihre kommende Woche in den Finanzmärkten von Ira Iosebashvili in New York, Kevin Buckland in Tokio, Naomi Rovnick und Marc Jones in London und Yoruk Bahceli in Amsterdam.
1/ Der Weihnachtsmann war da
Weihnachten ist früh gekommen, denn globale Aktien verzeichneten im November ihre beste monatliche Performance seit drei Jahren und globale Investment-Grade-Anleihen erzielten eine Rendite von fast 4 % – der beste Monat seit Beginn der Aufzeichnungen, der bis ins Jahr 1997 zurückreicht.
Nun besteht die Gefahr, dass die frühe Santa-Rallye auf einen Zentralbank-Grinch stößt. Die Marktzinsen werden bereits in der ersten Jahreshälfte 2024 gesenkt. Die US-Notenbank und die Europäische Zentralbank, die sich vor der Markteuphorie und der Lockerung der Finanzbedingungen fürchten, könnten anfangen, Gegenmaßnahmen zu ergreifen.
Ob Aktien und Anleihen im nächsten Jahr gleichzeitig steigen können, erscheint ebenfalls zweifelhaft. Der Aktienpreis setzt ein günstiges Wirtschaftsszenario mit niedrigeren Kreditkosten und stetigem Wachstum voraus. Staatsanleihen, die in Rezessionen glänzen, erhielten Auftrieb durch Anzeichen dafür, dass die Auswirkungen früherer Zinserhöhungen allmählich Schmerzen bereiten.
Beides kann nicht richtig sein.
2/ GOLDLÖCKER, WILLKOMMEN
Wird Goldilocks bleiben? Das ist die Frage, mit der sich Anleger beschäftigen, während sie auf den US-Arbeitsmarktbericht vom 8. Dezember warten, nach einer Erholung, die in unmittelbarer Nähe eines neuen Jahreshochs liegt.
Die Daten müssen sich auf einem schmalen Grat bewegen, um dem sogenannten Goldlöckchen-Narrativ einer abkühlenden Inflation und einem robusten Wachstum, das die Vermögenspreise in die Höhe getrieben hat, gerecht zu werden.
Eine zu hohe Zahl würde die Wetten, dass die Fed früher als erwartet mit der Lockerung der Geldpolitik beginnen wird, untergraben und ein Hindernis für die stürmische Rallye bei Aktien und Anleihen im vierten Quartal darstellen.
Eine schwache Zahl hingegen könnte Befürchtungen auslösen, dass die Wirtschaft nach Zinserhöhungen um 525 Basispunkte ins Wanken gerät, was möglicherweise die Risikobereitschaft dämpfen könnte.
Von Reuters befragte Ökonomen gehen davon aus, dass die US-Wirtschaft im November 175.000 Arbeitsplätze geschaffen hat, gegenüber 150.000 im Oktober.
3/ EIN HAWKISCHER HALT?
Die niedriger als erwartete Verbraucherinflation hat allen Erwartungen, dass die Reserve Bank of Australia am Dienstag die Zinsen anheben wird, den Todesstoß versetzt.
Anleger sind jedoch vorsichtig, wenn es um eine restriktive Haltung geht, da die Preise immer noch hoch sind und die neue Gouverneurin Michele Bullock zunehmend als aggressivere Haltung gilt als ihre Vorgängerin. Händler gehen derzeit davon aus, dass die Wahrscheinlichkeit für eine Erhöhung bei der folgenden Sitzung im Februar bei etwa 1:3 liegt.
Einen Hinweis darauf, wie bald die Bank of Japan ihre eigene, viel verspätete Straffungskampagne starten kann, könnten die ebenfalls am Dienstag veröffentlichten VPI-Daten aus Tokio liefern.
Ob Unternehmen und Konjunktur eine Rückkehr höherer Zinsen überhaupt überstehen könnten, wird auch aus den Stimmungsumfragen der Tankan-Unternehmen und den BIP-Daten vom Mittwoch und Freitag deutlicher.
4/ Ärger und Streit
Erste politische Unruhen in Spanien und Portugal und nun Unruhen in Deutschland und den Niederlanden kündigen neue Unsicherheit vor einem vollgepackten Wahljahr 2024 an.
Nach dem Schlag des Verfassungsgerichts im November steht Deutschland im nächsten Jahr vor einem Loch in Höhe von 17 Milliarden Euro (18,54 Milliarden US-Dollar). Für den Haushalt steht noch kein Datum fest, daher bleiben die Nachrichten aus Berlin im Fokus und eine Haushaltskorrektur bedeutet, dass die Wirtschaft das zweite Jahr in Folge schrumpfen könnte.
Und in den Niederlanden scheitern die Koalitionsverhandlungen nach dem überraschenden Wahlsieg des rechtsextremen, EU-feindlichen Geert Wilders.
Turbulenzen in zwei EU-Schwergewichten sind unerwünscht, gerade da die Union mehr Geld von ihren Mitgliedern fordert und sich die Finanzminister am Freitag treffen, um neue Haushaltsregeln auszuarbeiten.
Anleihenwächter warten auf einen Deal, der Spielraum für öffentliche Investitionen schafft und gleichzeitig die Schuldentragfähigkeit ernst nimmt.
All dies, während am 7. und 8. Dezember der erste EU-China-Gipfel seit vier Jahren bevorsteht.
5/ TIGERREITEN
Investitionen in Schwellenländer werden manchmal mit dem Reiten eines Tigers verglichen – es macht viel Spaß, dabei zu sein, aber der Abstieg kann tödlich sein.
Der November war sicherlich der erfreulichste Teil. Schwellenländeraktien sind mit einem Plus von 7,5 % ihr bester Monat seit Januar. Anleihen sowohl in Lokalwährungen als auch in US-Dollar legten um 6 % zu, während eine 10 %ige Erholung der israelischen Währungen und ein Anstieg der mitteleuropäischen Währungen um 5–6 % den EM FX-Index von MSCI auf den höchsten Stand seit April 2022 katapultierten.
Auch die Dezember waren im Allgemeinen freundlich. Dieser Devisenindex ist seit einem Rückgang im Jahr 2015 jedes Jahr im Dezember gestiegen, und in drei der letzten vier Monate haben die Aktien ordentlich zugelegt.
Es wird natürlich davon abhängen, wie sich die Anleiherenditen und Risikoprämien oder „Spreads“ von hier aus entwickeln, aber viele der großen Investmenthäuser klingen wieder hoffnungsvoll.
(1 $ = 0,9168 Euro)
(Grafiken von Pasit Kongkunakornkul, Vineet Sachdev, Riddhima Talwani und Prinz Magtulis; zusammengestellt von Dhara Ranasinghe; Bearbeitung von Susan Fenton)