Die Wahrsager der Fed sehen Anzeichen für einen Inflationsrückgang von Reuters

Von Howard Schneider

WASHINGTON (Reuters) – Steckt die US-Wirtschaft in einer so hohen Inflation fest, dass es einer Rezession bedarf, um sie zu beheben? Oder stehen die Preise kurz vor dem Krater und lassen die Federal Reserve mit einer Menge finanziellem Stress, verlangsamtem Wachstum und überhöhten Zinssätzen zurück?

Von den anhaltenden Auswirkungen der COVID-19-Pandemie bis hin zur Aussicht auf den Einsatz einer taktischen Atomwaffe in Europa oder einem neuen Energieschock ist ein anhaltender Anstieg steigender Preise nicht schwer vorstellbar.

Daten, die am Freitag veröffentlicht werden sollen, werden wahrscheinlich zeigen, dass das bevorzugte Inflationsmaß der Fed im letzten Monat weiterhin etwa das Dreifache des Jahresziels der US-Notenbank von 2 % betrug. Von Reuters befragte Ökonomen erwarten, dass der Index der persönlichen Konsumausgaben im September um 5,2 % im Jahresvergleich gestiegen ist, wenn man die volatilen Lebensmittel- und Energiekosten bereinigt. Der Pauschalwert, der dem Ziel der Fed zugrunde liegt, dürfte bei rund 6 % liegen.

Aber selbst die restriktivsten Fed-Beamten sind der Meinung, dass die Inflation in den kommenden Monaten zurückgehen wird, wenn ein externes Ereignis den Preisdruck nicht wieder ansteigen lässt, da die Auswirkungen von Zinserhöhungen die Nachfrage verringern, der Wettbewerb auf dem Markt intensiver wird und der Druck auf die Lieferkette nachlässt. Sogar der Lauf der Zeit, der Abstand zwischen den aktuellen Daten und dem schnellen Preisanstieg des letzten Jahres für Dinge wie Gebrauchtwagen bringt, wird die Schlagzeilenzahlen verbessern.

Grafik: Zinsen steigen, Inflation seitwärts https://graphics.reuters.com/USA-FED/INFLATION/gkvlgnaywpb/chart.png

Auf Schlagzeilenbasis hat das schnelle Tempo der Zinserhöhungen der Fed noch wenig dazu beigetragen, die Inflation von ihrem höchsten Stand seit Anfang der 1980er Jahre zu biegen.

Die Zentralbank hat ihren Zielzinssatz für Leitzinsen im März um 3 Prozentpunkte von nahezu null angehoben, einschließlich dreier aufeinanderfolgender Erhöhungen um dreiviertel Prozentpunkte. Es wird allgemein erwartet, dass es am Ende seines politischen Treffens am 1. und 2. November eine weitere Erhöhung dieser Größenordnung vorlegen wird.

Aber die Voreingenommenheit der Fed-Beamten könnte sich von einem weiteren „Frontloading“ von Zinserhöhungen, die darauf abzielen, die steigende Inflation aufzuholen, hin zu einem langsameren Anstiegstempo und einer eventuellen Pause verlagern, um der Wirtschaft Luft zu verschaffen.

Während der operative Slogan unter den politischen Entscheidungsträgern lautet, „das Beste zu hoffen, aber das Schlimmste zu planen“, haben Fed-Vertreter und externe Ökonomen damit begonnen, auf eine Reihe von wirtschaftlichen Kräften hinzuweisen, die der Zentralbank in die Hände spielen könnten.

ANGEBOT, NACHFRAGE, WETTBEWERB

Es gab scharfe Reden über hohe Unternehmensgewinne, die die Inflation antreiben – und tatsächlich genossen Unternehmen wie Autohändler während der Pandemie große Aufschläge, als die Nachfrage stark anstieg und das Angebot begrenzt war.

Aber nicht alle Margensprünge sind gleich. Einige Führungskräfte von Lebensmittelgeschäften haben beispielsweise festgestellt, dass eine Verlagerung hin zu Handelsmarken es den Verbrauchern ermöglicht hat, Geld zu sparen und gleichzeitig den Geschäftsergebnissen der Unternehmen zugute kam.

Dies ist ein Bereich, den die Fed beobachtet und von dem sie erwartet, etwas Hilfe zu bekommen.

Fed-Vizevorsitzender Lael Brainard war der prominenteste Beamte, der die hohen Margen während der Pandemie in einigen Teilen der Wirtschaft und die Wahrscheinlichkeit eines Rückgangs bemerkte; James Bullard, Präsident der St. Louis Fed, hat argumentiert, dass die Unternehmen bei nachlassender Nachfrage die Preise senken werden, um Marktanteile zu halten.

Grafik: Margen von Autohändlern https://graphics.reuters.com/USA-FED/INFLATION/znpneylxlvl/chart.png

In ihrer ersten geldpolitischen Rede von Fed-Gouverneurin Lisa Cook wies sie darauf hin, dass es einige Zeit dauern kann, bis Beweise dafür, dass sich die Inflation verlangsamt, in den wichtigsten Inflationsberichten der Regierung widergespiegelt werden.

Die Kosten für Unterkünfte, eine wichtige Komponente bei den Gesamtinflationsmaßnahmen, sind ein Hauptschuldiger. Mietdaten werden beispielsweise für den Verbraucherpreisindex (CPI) durch eine rollierende Erhebung erhoben. Wenn Daten zu neuen Mietverträgen zusammengestellt werden, werden sie Teil eines Durchschnitts, so dass es einige Zeit dauert, bis sich die Auswirkungen verlangsamter oder sogar fallender Mieten gegenüber den größeren früheren Anstiegen bemerkbar machen.

Die Fed und andere Forscher haben nach Wegen gesucht, um zu erfassen, was in Echtzeit passiert, und festgestellt, dass Daten zu Mietangeboten, wie z. B. der Zillow Observed Rent Index, ein Frühindikator für zukünftige Trends für die Unterkunftskomponente von CPI sind.

Basierend auf diesen und anderen Kennzahlen könnte die Inflation der Unterkünfte bereits rückläufig sein, auch wenn die Regierungsdaten dies noch nicht zeigen.

Grafik: Mietinflation verlangsamt sich https://graphics.reuters.com/USA-FED/INFLATION/zjpqjqezkvx/chart.png

DOLLAR, JOBS, LÖHNE

Der Anstieg des US-Dollars um etwa 18 % gegenüber dem Vorjahr über einen breiten Währungskorb hinweg bedeutet, dass importierte Waren für die Amerikaner weniger kosten.

In Kombination mit fallenden Öl- und anderen Rohstoffpreisen sowie der Entflechtung von Lieferketten und einem Rückgang der Versandkosten könnten die Importpreise zu einer starken Bremse für die US-Inflation werden.

In einer kürzlich durchgeführten Analyse, die einen bevorstehenden „Rückgang der Inflation“ vorhersagte, sagten Ökonomen von JP Morgan, dass die Importpreise „nicht nur bereit sind, sich deutlich zu verlangsamen, sondern bis Ende dieses Jahres um -2,5 % schrumpfen könnten“.

Andere Elemente, die laut Investmentbank an der Inflationsfront helfen könnten, sind die großen jüngsten Sprünge bei Dingen wie Flugpreisen, von denen nicht erwartet wird, dass sie sich wiederholen – und die schließlich aus den Schlagzeilen verschwinden werden.

Grafik: Importpreisindex https://graphics.reuters.com/USA-FED/INFLATION/gdvzqrwzbpw/chart.png

Unter den vom Fed-Vorsitzenden Jerome Powell erwähnten Datenpunkten ist die Zahl der offenen Stellen im Verhältnis zur Zahl der Arbeitssuchenden einer, der seiner Meinung nach auf den Kampf gegen die Inflation hinweist.

Da die Arbeitsmärkte aus dem Gleichgewicht geraten sind, haben Unternehmen die Löhne hochgeboten, um um Arbeitskräfte zu konkurrieren. Das mag zwar nicht die Ursache der Inflation sein, aber Fed-Vertreter sind der Meinung, dass ein besseres Gleichgewicht zwischen Arbeitskräftenachfrage und -angebot dazu beitragen wird, die Preissteigerungen zu verringern. Dienstleister sind arbeitsintensiver, und in diesen Unternehmen sind die Preise in letzter Zeit am schnellsten gestiegen.

Vor sechs Monaten gab es etwa zwei offene Stellen pro verfügbarem Arbeitnehmer, wie Daten des US Bureau of Labor Statistics zeigten, eine Zahl, die so weit von den Vorjahren entfernt war, dass Fed-Beamte dies als Beweis für eine Fehlausrichtung betrachteten. Sie lag im September bei einem Verhältnis von 1,67 zu 1, blieb aber deutlich über dem Wert von 1,2 zu 1 vor der Pandemie, als die US-Arbeitslosenquote mit den aktuellen 3,5 % vergleichbar war.

Grafik: Arbeitslose zu Stellenangeboten Mehr Stellen als Stellensuchende https://graphics.reuters.com/USA-FED/JOBS/egvbkmeoepq/chart.png

Dennoch sagte der Ökonom von Goldman Sachs (NYSE:) Joseph Briggs in einer kürzlich durchgeführten Analyse, dass die Saat für eine „weiche Landung“, bei der die Fed die Inflation zähmt, ohne eine Rezession auszulösen, Wurzeln schlagen könnte: Für einige Schlüsselindustrien sind Arbeitskräfteungleichgewichte vorhanden bessert sich vor allem durch einen Rückgang der offenen Stellen und nicht durch den Verlust von Arbeitsplätzen, und das sind auch die Unternehmen, in denen die Löhne langsamer steigen.

„Dieses Muster unterstützt unsere Ansicht, dass sich Lohnwachstum und Preisinflation ohne eine Rezession abschwächen werden“, schrieb Briggs.