Andrew Kelly/Reuters
- Der Anleihenmarkt signalisiert immer noch, dass eine wirtschaftliche Rezession bevorsteht.
- Die 10-Jahres- und 3-Monats-Renditekurve war 212 Handelstage in Folge invertiert, ein Rekord.
- Während weniger Ökonomen mit einer Rezession rechnen, ist die Wirtschaft immer noch bereit, unter den verzögerten Auswirkungen der Zinserhöhungen der Fed zu leiden.
Ein seit Monaten rot blinkendes Signal am Anleihemarkt deutet darauf hin, dass eine wirtschaftliche Rezession noch bevorstehen könnte.
Die 10-Jahres- und 3-Monats-Renditekurve war 212 Handelstage in Folge invertiert, ein Rekord, der gerade die Inversion von 1980 übertraf und nun die längste Strecke seit mindestens 1962 darstellt zu Daten von Bloomberg.
Der Die Zinsstrukturkurve kehrt sich um, wenn kurzfristige Staatsanleihen eine höhere Rendite bieten als längerfristige Staatsanleihen, eine Marktanomalie, die typischerweise darauf hindeutet, dass eine Phase wirtschaftlicher Schwäche bevorsteht.
Ein Teil der erwarteten Schwäche beruht auf der Tatsache, dass Banken, die Geld verdienen, indem sie Kredite zu typischerweise niedrigen kurzfristigen Zinssätzen aufnehmen und sie zu höheren langfristigen Zinssätzen an Unternehmen verleihen, bei kurzfristigen Zinssätzen kaum einen Anreiz haben, Kredite zu vergeben so hoch.
Ein anderer Wegnahme von Zinskurveninversionen ist die Idee, dass die Federal Reserve die Zinssätze wahrscheinlich bald unter das neutrale Niveau senken wird, um die Wirtschaft anzukurbeln. Aber die aktuelle Umkehrung ist insofern einzigartig, als sie von einer Fed vorangetrieben wird, die sich darauf konzentriert, die Inflation in einer Phase soliden Wirtschaftswachstums einzudämmen.
Dies hat die Frage aufgeworfen, ob die jüngste Umkehrung die erste seit Beginn der Aufzeichnungen sein könnte, die keine Rezession vorhersagt, insbesondere wenn die Fed in der Lage ist, den Sieg bei der Inflation zu erklären und die Zinssätze auf ein Niveau zu senken, das immer noch über dem neutralen Zinssatz von etwa 2,5 liegt %.
Laut Marktveteran Ed Yardeni wäre ein solches Ergebnis „Nirvana“.
„Es ist denkbar, dass die Interpretation dessen, was die Renditekurve hier aussagt, so lautet, dass es der Fed gelungen ist, die Inflation zu senken. Die Wirtschaft hat sich als bemerkenswert widerstandsfähig erwiesen und die Fed muss die Zinsen möglicherweise nicht viel höher anheben“, sagte Yardeni ein Interview im Juli.
Das könnte bedeuten, dass sich die Renditekurve nicht mehr umkehren könnte, ohne dass es zu einer Rezession kommt, wie immer mehr Ökonomen erwarten. Das sagte Goldman Sachs Anfang des Monats Die Wahrscheinlichkeit, dass die US-Wirtschaft in eine Rezession gerät, liegt lediglich bei 15 %.
Es besteht jedoch immer noch ein Risiko, dem sich Anleger stellen müssen: Die aggressiven Zinserhöhungen der Fed wirken sich nur verzögert auf die Wirtschaft aus. Das heißt, selbst wenn die Fed die Zinserhöhungen für den Rest des Jahres einstellt, könnten sich die Auswirkungen ihrer mehr als zehn Zinserhöhungen noch im nächsten Jahr negativ auf die Wirtschaft auswirken.
Frühere Umkehrungen der Zinsstrukturkurve dauerten bis zu 18 Monate, bevor die Wirtschaft wie 1980 von einer Rezession erfasst wurde. Und als sich die Zinsstrukturkurve im Juli 2006 umkehrte, kam es erst 15 Monate später, im Dezember 2007, zu einem Abschwung der Wirtschaft.
Obwohl die anhaltende Widerstandsfähigkeit der Wirtschaft Zweifel an der Zuverlässigkeit des Signals zur Umkehrung der Zinsstrukturkurve aufkommen lässt, ist die Wirtschaft noch nicht über den Berg.