© Reuters US-Rezession ist vermeidbar, wenn die Fed in der Lage ist, „die Nadel einzufädeln“
(Bloomberg) – Um einiges von dem Geschwätz auf den Finanzmärkten und in den C-Suiten der amerikanischen Unternehmen zu hören, eine US-Rezession steht unmittelbar bevor und ist unvermeidlich.
Nicht unbedingt.
Während die Gefahr eines Abschwungs mit der Verlangsamung des Wachstums gestiegen ist, argumentieren die meisten Ökonomen, dass eine Kontraktion in der unmittelbaren Zukunft angesichts der anhaltenden Stärke des Arbeitsmarktes und der mehr als 2 Billionen US-Dollar an überschüssigen Barmitteln in den Haushaltsbilanzen unwahrscheinlich ist.
Es ist das nächste Jahr, worüber sie sich mehr Sorgen machen, da die anhaltenden Zinserhöhungen der Federal Reserve zunehmend beißen und die jahrzehntelange Inflation diesen Bargeldüberschuss auffrisst.
Aber selbst dann ist ein wirtschaftlicher Niedergang kein Volltreffer. Der ehemalige Fed-Beamte und Ökonom der Deutsche Bank AG (NYSE:), Peter Hooper, gehörte zu den ersten, die eine Rezession prognostizierten, und beziffert die Wahrscheinlichkeit, dass sie im nächsten Jahr eintreten wird, auf über 70 %. Dennoch sagt er, er sehe immer noch einige Szenarien, um eines zu vermeiden.
Das würde, um mit den Worten von Finanzministerin Janet Yellen zu sprechen, Glück und Geschick seitens der Fed erfordern, wenn sie versucht, die steigenden Preise einzudämmen. Der Erfolg wird auch von Kräften abhängen, die sich der Kontrolle der Zentralbank entziehen – ein Punkt, auf den der Fed-Vorsitzende Jerome Powell selbst angesichts der durch die Pandemie und den russischen Krieg in der Ukraine verursachten Schocks in der Lieferkette hingewiesen hat.
Basierend auf der kritischen Annahme, dass die schlimmsten wirtschaftlichen Auswirkungen von Covid-19 und des Krieges hinter uns liegen, setzt Mark Zandi, Chefökonom von Moody’s Analytics, darauf, dass die Fed es durchziehen kann.
„Ich denke immer noch, dass wir ohne Rezession durchkommen werden. Aber natürlich wird es sehr, sehr eng, weil die Risiken sehr hoch sind“, sagte er.
Es steht viel auf dem Spiel. Eine Rezession würde wahrscheinlich Hunderttausende von Amerikanern arbeitslos machen und einen weiteren großen Abschwung an den Aktienmärkten auslösen. Es würde auch weitere Probleme für Präsident Joe Biden bedeuten, dessen Demokraten bereits bei der Verteidigung dünner Kongressmehrheiten bei der Halbzeitabstimmung im November im Rückstand sind.
Bidens Take
Biden hat am Freitag das jüngste Zeichen der Stärke auf dem Arbeitsmarkt angepriesen, obwohl er einräumte, dass es in den Köpfen der Amerikaner wahrscheinlich vom Schmerz der himmelhohen Inflation überschattet werden wird.
Risse zeigen sich allmählich in einer Wirtschaft, die von einer Wachstumsrate kommt, die letztes Jahr die höchste seit 1984 erreichte. Der Immobilienmarkt bricht unter dem Einfluss eines großen Anstiegs der Hypothekenzinsen ein, der von der Fed inszeniert wurde, und die Verkäufe neuer Eigenheime brachen im April ein am meisten in fast neun Jahren.
Technologieunternehmen, die während des Höhepunkts der Pandemie florierten, bauen Personal ab und bauen Personal ab. Und Einzelhändler wie Walmart (NYSE:) Inc. und Ziel Corp. (NYSE:) kürzen ihre Gewinnprognosen, da sie mit steigenden Kosten zu kämpfen haben.
Das hat an der Wall Street Alarmglocken geläutet. Der Aktienindex ist in einen Bärenmarkt abgerutscht, während sich die Spreads von Unternehmensanleihen ausgeweitet haben, um ein wachsendes Rezessionsrisiko widerzuspiegeln.
Einige Unternehmenschefs arbeiten auch an den Sorgenperlen. Bonzen von JPMorgan Chase & Co. (NYSE:) Chief Executive Officer Jamie Dimon und Milliardär Elon Musk bis hin zu Gary Friedman, dem Chef des Möbeleinzelhändlers RH (NYSE:), äußerten sich diese Woche vorsichtig über die Möglichkeit eines Abschwungs.
Megan Greene, globale Chefökonomin am Kroll-Institut, sagt, solche Bedenken seien verfrüht. Die Verbraucher, das Bollwerk der Wirtschaft, haben noch viel finanzielle Feuerkraft, die sie zu Beginn der Pandemie aufgebaut haben, als sie zu Hause eingesperrt und mit Stimulus-Checks der Bundesregierung überschüttet wurden.
Und während sich der Immobilienmarkt dreht, profitieren viele immer noch von geschätzten Immobilienbewertungen. Zur kollektiven Feuerkraft der Verbraucher trägt die steigende Zahl der Beschäftigten in der gesamten Wirtschaft bei, wobei der Stellenbericht vom Mai einen Anstieg der Lohn- und Gehaltslisten um 390.000 und eine Arbeitslosenquote auf einem Tiefstand von fast einem halben Jahrhundert zeigt.
Was Bloombergs Ökonomen sagen…
„Starke Haushalts- und Unternehmensbilanzen werden das Wachstum in den nächsten 12 Monaten positiv halten. Mit Blick auf Ende 2023 zeigt unser Modell, dass die Rezessionsrisiken erhöht sind. Eine sanfte Landung ist nicht unmöglich. Es ist schwierig, es zum Basisfall zu machen.“
— Anna Wong und Andrew Husby, Ökonomen
All dies ermöglicht es den Verbrauchern, angesichts höherer Preise für Lebensmittel, Benzin und andere Notwendigkeiten weiter Geld auszugeben. Nach Ausklammerung der Inflation beschleunigte sich das Wachstum der Verbraucherausgaben im April sogar, wie Daten vom 27. Mai zeigten.
‘Gute Figur’
„Die Verbraucher sind in guter Verfassung“, Bank of America Corp (NYSE:). CEO Brian Moynihan sagte gegenüber Bloomberg Television am 24. Mai. „Was wird sie verlangsamen? Nichts im Moment.”
Aber die Inflation wird weiterhin an den Notgroschen der Haushalte nagen, was die Aussichten für das nächste Jahr angespannter machen wird.
„Ich glaube nicht, dass wir in den nächsten 12 Monaten in eine Rezession gehen werden“, sagte Greene. „Es sind die 12 Monate danach, um die ich mir Sorgen mache.“
Das Schicksal der Wirtschaft im Jahr 2023 wird letztendlich davon abhängen, was mit der Inflation passiert und wie stark die Fed die Zinsen anheben muss, um sie auf ein akzeptables Niveau zu senken. Der beliebteste Inflationsmaßstab der Fed stieg im April jährlich um 6,3 %, mehr als das Dreifache des Ziels der Zentralbank von 2 %.
Der Kurs der Fed
Hooper von der Deutschen Bank sagt, dass die Fed möglicherweise die kurzfristigen Zinssätze auf bis zu 5 % drücken muss, um die Inflation aus der Wirtschaft zu drängen. Das wäre der höchste Wert seit 2007 und weit über dem aktuellen Zielkorridor der Fed von 0,75 % bis 1 %.
„Um den Inflationsdruck auf dem Arbeitsmarkt zu verringern, muss die Arbeitslosenquote steigen“, sagte Hooper und hielt an seiner Wette auf eine Rezession fest.
Kathy Bostjancic, Chefökonomin von Oxford Economics in den USA, steht auf der anderen Seite dieses Handels. Sie beziffert die Rezessionschancen auf 35 % und argumentiert, dass eine Entspannung der Lieferketten und ein Zustrom von Arbeitnehmern in die Erwerbsbevölkerung dazu beitragen würden, den Inflationsdruck zu mindern, ohne dass eine wirtschaftszerstörende Straffung durch die Fed erforderlich wäre.
Ein weiterer Pluspunkt für die Fed: Anleger, Verbraucher und Unternehmen scheinen davon überzeugt zu sein, dass sie die Inflation rechtzeitig unter Kontrolle bringen kann, wie Umfragen und Anleihemarktindikatoren zeigen. Das bedeutet, dass die politischen Entscheidungsträger möglicherweise keine „bestrafende Rezession“ benötigen, um die Inflationspsychologie aus der Wirtschaft zu verdrängen, sagte Michael Feroli, Chefökonom von JPMorgan in den USA.
Das bedeutet nicht, dass die Aufgabe der Fed einfach sein wird. Feroli erwartet, dass sich das Wachstum in der zweiten Hälfte des Jahres 2023 auf nur noch 1 % verlangsamen wird, da eine straffere Geldpolitik die Wirtschaft durchdringt.
„Die Fed muss die Nadel einfädeln, um das Wachstum unterdurchschnittlich, aber immer noch positiv zu halten“, sagte er. „Wir können eine Rezession vermeiden, aber wir haben definitiv ein erhöhtes Risiko dafür.“
©2022 Bloomberg-LP