©Reuters. DATEIFOTO: Das Gebäude des Federal Reserve Board an der Constitution Avenue ist am 27. März 2019 in Washington, USA, abgebildet. REUTERS/Brendan McDermid/File Photo
Von Davide Barbuscia und David Randall
(Reuters) – Noch vor wenigen Monaten befürchteten Anleger, dass die Federal Reserve die Inflation nicht aggressiv genug bekämpft. Einige Jumbo-Zinserhöhungen später befürchten einige nun, dass die Fed die Wirtschaft in eine Rezession stürzen wird, indem sie die Geldpolitik zu schnell strafft.
Da die Märkte von den robusten Inflationszahlen der letzten Woche ins Wanken gerieten, preisten die Zinsfutures am späten Freitag eine Wahrscheinlichkeit von etwa 20 % ein, dass die Fed die Zinsen bei ihrer Sitzung am 21. September um 100 Basispunkte anheben wird. Diese Zahl war Anfang dieses Monats so gut wie undenkbar, als der Markt darüber debattierte, ob die Bewegung 50 oder 75 Basispunkte betragen würde. Die Anleger preisen auch kräftigere Zinserhöhungen in der Zukunft ein, wobei der Endzinssatz für US-Fed-Fonds jetzt bei 4,4 % liegt.
Während Anfang des Jahres einige Anleger die Fed für zu langsames Handeln kritisiert hatten, sind viele jetzt besorgter, dass das hektische Tempo der Zinserhöhungen es den politischen Entscheidungsträgern möglicherweise nicht erlaubt, die Auswirkungen der geldpolitischen Straffung auf die Wirtschaft abzuschätzen, was das Risiko erhöht, dass sie die Zinsen zu weit anheben .
„Wir haben alle Angst vor einer zu strengen Straffung und dem Szenario einer harten Landung, weil die Fed zu streng angezogen und häufiger harte Landungen verursacht hat als sie es nicht getan hat“, sagte Jeffrey Sherman, stellvertretender Chief Investment Officer beim Rentenfonds DoubleLine.
US-Daten haben eine Wirtschaft gezeigt, die trotz einer bereits von der Fed verhängten Straffung um 225 Basispunkte zu brummen scheint. Doch besorgniserregende Signale sind leicht zu finden, von einem schlimmen Gewinnausfall des Lieferunternehmens FedEx (NYSE:), den das Unternehmen auf das verlangsamte Wachstum zurückführte, bis hin zu einer Warnung der Weltbank, dass selbst ein „moderater Schlag“ die Weltwirtschaft in eine Rezession schicken könnte .
Jeffrey Gundlach, Chief Executive von DoubleLine, der die Fed im Juni dafür kritisiert hatte, dass sie zu langsam vorgehe, sagte letzte Woche gegenüber CNBC, er sei besorgt, dass die Fed die Zinsen zu weit anheben könnte. Ray Dalio, Gründer von Bridgewater Associates, dem weltgrößten Hedgefonds, schrieb kürzlich in einem Linkedin-Beitrag, dass ein Anstieg der Zinsen auf etwa 4,5 % die Aktien um etwa 20 % sinken lassen könnte. Der Leitzins der Fed liegt bei 2,25 bis 2,5 %.
„Es besteht ein steigendes Risiko, dass die Fed … als Reaktion auf hartnäckig hohe Inflationsdaten mit Zinserhöhungen überschießt“, sagte Steven Oh, Global Head of Credit and Fixed Income, Co-Head of Leveraged Finance bei PineBridge Investments. „Dadurch erhöhen sie eher das Risiko einer Rezession als die angestrebte sanfte Landung.“
Sorgen über eine Straffung der Fed haben bereits zu einem Rückgang von 19 % in diesem Jahr beigetragen. Globale Anleihen sind stark gefallen, unterstützt durch einen starken Ausverkauf bei Treasuries.
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Der Fed-Vorsitzende Jerome Powell sagte, der Preisdruck könne ohne eine starke Konjunkturabschwächung gesenkt werden. Er hat jedoch auch betont, dass die Zentralbank in ihrem Kampf gegen die Inflation unerbittlich sein wird.
„Zentralbanken stehen vor viel strengeren Kompromissen. Sie müssen sich entscheiden, entweder mit mehr Inflation zu leben oder das Wachstum zu stoppen. Dazwischen gibt es nichts“, sagte Jean Boivin, Leiter des BlackRock (NYSE:) Investment Institute.
Boivin ist in Aktien der Industrieländer untergewichtet und findet Staatsanleihen nicht attraktiv, da BlackRock davon ausgeht, dass die Fed die Zinsen im nächsten Jahr auf 4,50 % oder höher anheben wird.
„Eine zu starke Straffung würde mit erheblichen wirtschaftlichen Schmerzen einhergehen … Risiko- und Liquiditätsstress“, sagte Daniela Mardarovici, Co-Leiterin des Bereichs Multi-Sektor Fixed Income bei Macquarie Asset Management.
Der nächste Schritt der Fed Der nächste Schritt der Fed https://graphics.reuters.com/GLOBAL-MARKETS/xmpjoaydnvr/chart.png
Andrew Patterson, Senior International Economist bei Vanguard, glaubt, dass es angesichts der hartnäckigen Inflation für die Fed besser sein könnte, auf aggressive Maßnahmen zu setzen. Das Unternehmen sieht dennoch https://corporate.vanguard.com/content/corporatesite/us/en/corp/articles/september-2022-investment-economic-outlook.html eine Wahrscheinlichkeit von 65 % für eine Rezession in den nächsten 24 Monaten.
Einige Anleger glauben, dass die Wirtschaft widerstandsfähig genug sein könnte, um einer aggressiveren Fed standzuhalten. Die US-Beschäftigung – eine wichtige Momentaufnahme der Gesamtwirtschaft – wuchs im August schneller als erwartet.
„Die Wahrscheinlichkeit einer sanften Landung ist definitiv gesunken, aber die Wahrscheinlichkeit einer harten Landung ist wahrscheinlich auch ein wenig zurückgegangen“, sagte Steve Bartolini, Portfoliomanager für T Rowe Price, angesichts der Anzeichen einer anhaltenden Nachfrage in der Wirtschaft ( NASDAQ:) US-Core-Bond-Strategie.
Die Marktsignale waren jedoch besorgniserregender, einschließlich der Inversionen verschiedener Teile der Renditekurve von US-Staatsanleihen – ein Phänomen, das früheren Rezessionen vorausging. Der Pionier des Devisenhandels, John Taylor, CEO von Taylor Global Vision, gehört zu den Anlegern, die darauf setzen, dass in den kommenden Monaten noch mehr Schmerzen bevorstehen.
„Der Aktienmarkt wird zusammenbrechen und eine Rezession herbeiführen“, sagte Taylor, der auf weitere Rückgänge des technologielastigen Index setzt. “Das ist übertrieben.”
Sherman von DoubleLine hofft, dass die Fed auf Anzeichen für ein nachlassendes Wachstum reagieren wird, anstatt ihre Zinserhöhungen ohne Rücksicht auf die Folgen mit Volldampf voranzutreiben.
„Diese Idee von Flexibilität, Datenabhängigkeit, das wollen wir alle hören“, sagte er. „Wir wollen keinen Autopiloten hören.“