Einst für Pandemie-Heldentaten gefeiert, sehen sich die Zentralbanken der Welt nun einer unruhigen Menge gegenüber

Von Howard Schneider, Julie Gordon und Leika Kihara

WASHINGTON (Reuters) – Globale Zentralbanker, die vor zwei Jahren das Rampenlicht für die Umgehung einer pandemiebedingten Depression durch schnelles Handeln teilten, stolpern jetzt über die Folgen, während sie versuchen, einen Inflationsschub zu unterdrücken, den niemand vorhergesagt hat oder verhindern konnte.

Auch wenn ihre Reaktion auf die durch die Pandemie ausgelöste Wirtschaftskrise mit ihrer langen Liste neuer Programme und massiven monetären Anreizen mutig und zukunftsweisend schien, waren die letzten Monate eine unberechenbare, sogar unangenehme Phase gescheiterter Prognosen, peinlicher Mea Culpas, verstärkte politische Kontrolle und einige Beweise für verlorenes Vertrauen.

Die Steuerung der Inflation ist das Kernstück der Mission einer Zentralbank, und von großen Akteuren wie der US-Notenbank und der Bank of Japan bis hin zu regionalen Institutionen wie der Bank of Canada und der Reserve Bank of Australia haben die jüngsten Ereignisse ihrer Glaubwürdigkeit einen Schlag versetzt dabei mit der Politik Schritt zu halten und dabei die Wahrscheinlichkeit einer Rezession zu erhöhen.

„Sie hatten Pferdescheue aufgesetzt. Sie wollten nicht über stabile oder Aufwärtsrisiken für die Inflation als Reaktion auf massive Anreize auf der ganzen Welt, Regierung und Geldpolitik, sprechen“, sagte Derek Holt, Leiter der Kapitalmarktökonomie bei der Scotiabank in Toronto . „Ich denke, sie hatten diese Beweise sogar im Laufe des Jahres 2020“, hielten jedoch an Notprogrammen für ein weiteres Jahr fest und werteten einen anfänglichen Anstieg der Inflation als vorübergehend ab.

Das Ergebnis: Innerhalb von etwas mehr als einer Woche hat die Fed die Finanzmärkte mit einer Zinserhöhung um 75 Basispunkte erschüttert, der ersten Erhöhung dieser Größenordnung seit 1994; die Europäische Zentralbank bemühte sich um neue Notfallpläne, um die Spreads von Staatsanleihen zu kontrollieren; die Schweizerische Nationalbank genehmigte eine unerwartete Zinserhöhung; Prognosen der Bank of England deuteten auf eine sich entwickelnde Stagflation hin; und der Gouverneur der Bank of Japan, Haruhiko Kuroda, war gezwungen, sich zu entschuldigen, nachdem er scharf kritisiert worden war, dass die Haushalte höhere Preise „akzeptiert“ hätten.

Kurodas missliche Lage war sinnbildlich.

Die Inflation in Japan kroch im April auf Jahresbasis um etwas mehr als 2 %, ein niedriger Wert im Vergleich zu den Verbraucherpreissteigerungen von über 8 %, die kürzlich in den Vereinigten Staaten zu verzeichnen waren, und erfüllt effektiv das 2 %-Ziel der BOJ nach jahrzehntelanger Besorgnis das gegenteilige Problem der Deflation.

Die Vorstellung, dass Haushalte höhere Preise akzeptieren, erwies sich jedoch als Tabu, was Zentralbanker und gewählte Beamte auf der ganzen Welt schnell wieder lernen, nachdem eine Generation, in der die Preise durch eine Vielzahl von Kräften, einschließlich der Globalisierung, niedrig gehalten wurden, die die Pandemie möglicherweise erodiert hat, wiedererkannt wurde.

„Jede dieser Zentralbanken operiert in irgendeiner Art von Risikomanagementrahmen und wirklich seit der Finanzkrise (2007-2009) … war das Rennen, wer die anderen beruhigen würde“, um Wachstum und Arbeitsplätze in einem aufrechtzuerhalten Niedriges und sogar fallendes Preisumfeld, sagte Ed Al-Hussainy, Senior Rate Analyst bei Columbia Threadneedle. “Das geht jetzt umgekehrt … Das Fehlerrisiko hat sich auf die andere Straßenseite verlagert”, in Form einer Inflation, die höher zu bleiben droht und die öffentlichen Lohn- und Preiserwartungen mit sich reißt.

ÜBERBLICKT

Kritiker sagen, die Zentralbanken seien selbst schuld daran, die Zinssätze zu lange zu niedrig zu halten und zu viel Geld zu drucken, als dass die Wirtschaft es absorbieren könne – insbesondere eine Wirtschaft, in der das Angebot an Waren und Dienstleistungen seine eigenen Rückschläge erlitt.

Zentralbanker argumentieren, dass ein Großteil des aktuellen Preisschocks außerhalb ihrer Kontrolle liegt, da die Inflation durch Ereignisse wie den Ukrainekrieg oder die immer noch ungewisse Rückkehr Chinas an seinen Platz in der globalen Warenlieferkette intensiver und anhaltender wird.

Was auch immer die Ursachen sind, die Auswirkungen sind von den Haushalten akut zu spüren. Überrumpelt von steigenden Nahrungsmittel- und Energiepreisen, denen man sagte, dass sie nur vorübergehend sein würden, begann der Glaube zu erodieren, dass die Zentralbanken bald ihre typischen Inflationsziele von 2 % erreichen werden – eine besorgniserregende Entwicklung, die begonnen hat, die eigenen Reaktionen der Zentralbanken zu prägen.

Nachdem die Fed am Mittwoch ihre große Zinserhöhung bekannt gegeben hatte, verband der Vorsitzende Jerome Powell die historische Aktion unverblümt mit der Befürchtung, dass die Fed den Kampf bei der Gestaltung der öffentlichen Inflationserwartungen verlieren würde.

Einige Ökonomen spielen solche Erwartungen herunter, die in Umfragen bei Haushalten gemessen werden, da sie übermäßig empfindlich auf Dinge wie Benzin- und Lebensmittelpreise reagieren, die von den „Kern“-Inflationstrends ausgeschlossen sind, denen normalerweise bei der Festlegung der Geldpolitik Bedeutung beigemessen wird.

Aber „die Schlagzeileninflation ist das, was die Menschen erleben“, sagte Powell in einer Pressekonferenz nach der politischen Entscheidung. “Sie wissen nicht, was ‘Kern’ ist. Warum sollten sie? Sie haben keinen Grund dazu. Daher sind die Erwartungen sehr gefährdet”, je länger die Gesamtinflation erhöht bleibt.

„Zentralbanken haben sich eingeredet, dass die längerfristigen Inflationserwartungen die ganze Wahrheit sind“, und schöpften Trost aus Umfragen, die zeigten, dass die Haushalte erwarten, dass die Inflation in Jahren in der Zukunft sinken wird, sagte Karen Dynan, eine nicht ansässige Senior Fellow am Peterson Institute of International Economics and ein Professor an der Harvard University. Aber „die Menschen blicken auch zurück, und es gibt Trägheit. Sie denken darüber nach, welche Lohn- und Preisänderungen ihnen helfen, mitzuhalten“, und beginnen, sie auf eine Weise zu fordern, die Preise und Löhne in die Höhe treiben kann.

Wenn das Vertrauen der Haushalte nachlässt, nimmt dies auch die Politik wahr.

Der Gouverneur der Bank of Canada, Tiff Macklem, sah sich mit Forderungen nach seiner Absetzung konfrontiert, und die Zentralbank hat versprochen, diesen Sommer eine öffentliche Überprüfung ihrer falschen Inflationsprognosen durchzuführen. Australien plant eine Überprüfung der Zentralbankoperationen, nachdem die Fehleinschätzung der Inflation durch die Reserve Bank of Australia dazu geführt hatte, dass sie im Mai mit Zinserhöhungen begann, nachdem sie bis Ende letzten Jahres erklärt hatte, dass ein Anstieg der Kreditkosten bis 2024 unwahrscheinlich sei.

Powell wird nächste Woche im Rahmen seiner regelmäßigen halbjährlichen geldpolitischen Aktualisierungen zweimal vor Gesetzgebern im US-Kongress aussagen. Die Sitzungen werden sich wahrscheinlich auf die Gefahr einer hohen Inflation konzentrieren und was zur zentralen Frage geworden ist, wenn die Zinssätze steigen und die Schlüsselmärkte langsamer werden: Wie schlimm wird es werden?

Die Unabhängigkeit der Zentralbanken „war einfacher, als die Zentralbanken Fortschritte machten – nicht, wenn sich die Situation verschlechterte“, sagte Vincent Reinhart, ein ehemaliger Fed-Beamter, der jetzt Chefökonom bei Dreyfus and Mellon ist. Er wies darauf hin, dass die kollektiven Fehltritte während „des relativ leichteren Teils der Straffungsphase“ aufgetreten seien, als die Zinsen von nahe Null steigen und der zu zahlende Preis in Form eines langsameren Wirtschaftswachstums und einer höheren Arbeitslosigkeit noch nicht offensichtlich sei.

“Was passiert, wenn Sie näher am Ziel sind … aber das Ziel ist viel weniger beliebt. Dorthin gehen sie.”