© Reuters. EZB braucht PEPP-Flexibilität für zukünftige Impulse, sagt Villeroy
(Bloomberg) – Die Europäische Zentralbank sollte nach Ansicht des EZB-Ratsmitglieds Francois Villeroy de Galhau erwägen, einen Teil der Flexibilität ihres pandemischen Anleihekaufprogramms für zukünftige Anleihenkäufe beizubehalten.
Da die Inflation mittelfristig immer noch hinter dem Ziel von 2 % zurückbleibt, wird die Geldpolitik auch nach dem wahrscheinlichen Ende des 1,85 Billionen Euro (2,14 Billionen US-Dollar) Notfallprogramms – bekannt als PEPP – im März sehr entgegenkommend bleiben Das sagte der Gouverneur der Bank of France in einer Videoansprache vor einer Konferenz.
Villeroy versuchte hervorzuheben, wie die EZB versuchen sollte, die Attribute dieses Programms zu bewahren. PEPP ist über Anlageklassen und Jurisdiktionen hinweg flexibler als die reguläre quantitative Lockerung. Es ist auch nicht auf monatliche Beträge festgelegt, sodass die politischen Entscheidungsträger auf Veränderungen der finanziellen Bedingungen reagieren können, wann und wo sie auftreten.
„Es könnte sich lohnen zu prüfen, ob und wie zumindest einige Elemente dieser PEPP-Flexibilität in unserer ‚virtuellen‘ Toolbox beibehalten werden sollten“, sagte Villeroy am Dienstag. „Ihre bloße Existenz, die theoretische Möglichkeit ihrer Nutzung würde bedeuten, dass wir sie wahrscheinlich nicht wirklich nutzen müssten.“
Die Kommentare deuten auf eine wahrscheinliche Bruchlinie im Debattengebäude bei der EZB hin, wo einige von Villeroys Kollegen weniger aufgeschlossen gegenüber zukünftigen Anreizen zu solchen Bedingungen sind. Als Beispiel für diese Zurückhaltung sagte der estnische Gouverneur Madis Muller letzten Monat: “Ich glaube nicht, dass wir die Flexibilität, die für PEPP da war, nehmen und einfach übertragen können.”
Die EZB bereitet sich bereits auf einen Übergang zu Stimulus nach der Pandemie vor. Es untersucht ein neues Anleihekaufprogramm, um Marktturbulenzen zu verhindern, sobald die Notkäufe enden, so mit der Angelegenheit vertraute Beamte.
Eine Entscheidung wird im Dezember erwartet. Ökonomen gehen davon aus, dass die regelmäßigen monatlichen Anleihekäufe steigen werden.
„Das Programm zum Ankauf von Vermögenswerten könnte, noch mehr als von einem erhöhten Fixvolumen, davon profitieren, dass im Laufe der Zeit einige Formen flexibler Käufe hinzugefügt werden“, sagte Villeroy.
Der Franzose fügte hinzu, er sei dafür, gezielt langfristige Kredite an Banken als „Liquiditätssicherung“ zu behalten. Eine „sorgfältige Neukalibrierung“ ihrer Bedingungen sei jedoch erforderlich, sagte er. Finanzinstitute werden derzeit von der EZB bezahlt, wenn sie bestimmte Anforderungen an die Kreditvergabe erfüllen.
‘Regelbasiert’
Villeroy sagte auch, er würde einen „mehr regelbasierten Ansatz“ unterstützen – unter Berücksichtigung von Änderungen der Überschussliquidität abzüglich sowohl der notwendigen als auch der geliehenen Reserven –, wenn er einen Stufenmultiplikator festlegt.
Die EZB hat vor zwei Jahren damit begonnen, einige Bestände von Banken von ihrem negativen Einlagensatz auszunehmen, um den Druck auf die Rentabilität zu verringern.
Villeroy sagte, das Wachstum im Euroraum sei stärker als erwartet gewesen und die Wirtschaft werde bis Ende des Jahres ihr Niveau vor Covid übertreffen. Gleichzeitig hat die Unsicherheit über die Inflationsaussichten zugenommen.
Die Verbraucherpreise steigen derzeit mit einem jährlichen Tempo von 3,4 % und damit deutlich schneller als das Ziel der EZB von 2 %. Beamte haben darauf bestanden, dass der Anstieg weitgehend vorübergehend ist, warnen jedoch kürzlich, dass der Preisdruck auch anhaltender sein könnte.
Lieferengpässe sollten in den kommenden Quartalen verschwinden, sagte Villeroy, „aber der genaue Zeitpunkt ist ungewiss“. Zudem gebe es nur „wenige Anzeichen“ für eine Lohn-Preis-Spirale, die die Inflation nachhaltig nähren könnte.
„Aus dieser Sicht bleibt klar, dass das Risiko besteht, dass wir unser Inflationsziel 2023 eher unter- als übertreffen“, sagte er. “Dies erfordert eine weiterhin expansive Geldpolitik.”