©Reuters. Neue 100- und 200-Euro-Banknoten werden am 17. September 2018 in Wien, Österreich, ausgestellt. REUTERS/Heinz-Peter Bader
Von Francesco Canepa und Balazs Koranyi
FRANKFURT (Reuters) – Die Europäische Zentralbank wird voraussichtlich am Donnerstag die Zinssätze erneut anheben und weitere Zinserhöhungen für die nächsten Monate ankündigen, wobei die einzige offene Frage ist, wie hoch diese sein werden.
Die EZB hat die Zinsen in Rekordtempo erhöht, um einen plötzlichen Anfall hoher Inflation in der Eurozone zu bekämpfen – das Nebenprodukt von Faktoren wie den Folgen der COVID-19-Pandemie und einer Energiekrise nach Russlands Invasion in der Ukraine.
Die Zentralbank der 20 Länder, die den Euro teilen, wird ihren Einlagensatz am Donnerstag um einen weiteren halben Prozentpunkt auf 2,5 % anheben, im Einklang mit dem, was sie im Dezember angekündigt hatte.
Damit würde der Zinssatz, den die EZB für Bankeinlagen zahlt, auf den höchsten Stand seit November 2008 steigen, nachdem er von einem Rekordtief von -0,5 % im Juli stetig gestiegen war.
Aber EZB-Präsidentin Christine Lagarde wird ab dem nächsten Monat sicher mit Fragen zu kleineren Zinserhöhungen konfrontiert sein, nachdem die US-Notenbank am Mittwoch das Tempo ihrer eigenen Zinserhöhungen verlangsamt hat und einige Daten auf einen düstereren Ausblick für die Eurozone hindeuten.
Bisher hat Lagarde jeden Hinweis zurückgewiesen, dass die EZB in ihrem Kampf gegen die Inflation nachlässt, und die Anleger erwarten im Allgemeinen, dass sie und ihre politischen Kollegen diese Linie am Donnerstag bekräftigen.
„Wir vermuten, dass die EZB ihre restriktive Botschaft im Februar wiederholen wird, da es immer noch Unsicherheiten hinsichtlich des zugrunde liegenden Inflationsdrucks gibt und eine Änderung des Tons die Glaubwürdigkeit der EZB untergraben würde“, sagte Annalisa Piazza, Research-Analystin für festverzinsliche Wertpapiere bei MFS Investment Management.
GRAFIK: Der Wettlauf um Zinserhöhungen – https://www.reuters.com/graphics/CANADA-CENBANK/dwvkdeaqopm/chart.png
Die EZB sagte im Dezember, dass die Zinsen “in einem stetigen Tempo” erhöht würden, bis sie zufrieden sei, dass die Inflation wieder auf ihr Ziel von 2 % zurückgeht.
Aber diese Leitlinien erweisen sich nun als Quelle von Streitigkeiten innerhalb des EZB-Rats.
Politische Falken, die höhere Zinsen befürworten, wie Klaas Knot aus den Niederlanden, Peter Kazimir aus der Slowakei und Bostjan Vasle aus Slowenien, haben ausdrücklich weitere Anhebungen um 50 Basispunkte im Februar und März gefordert.
Aber Tauben wie der Grieche Yannis Stournaras und das italienische Vorstandsmitglied Fabio Panetta haben sich für kleinere Schritte ausgesprochen oder zumindest dafür, dass die EZB von Zusagen für März absieht.
Diese Spannung könnte zu einem Kompromiss bei der Sprache führen, wie es im Dezember geschehen ist, wobei die EZB die Höhe ihrer nächsten Zinserhöhung von eingehenden Daten abhängig macht, sagten Analysten.
„Diese Woche werden die Tauben sicherstellen, dass Lagardes Signal von weiteren 50 Basispunkten im März an Bedingungen geknüpft ist“, sagte Jim Reid, Leiter der globalen fundamentalen Kreditstrategie bei Deutsche Bank (ETR:), sagte.
BNP Paribas (OTC:) dachte auch, dass die EZB den Hinweis auf ein „gleichmäßiges Tempo“ von Zinserhöhungen streichen oder kompensieren könnte, so dass eine Erhöhung um 50 Basispunkte „nicht vorherbestimmt (aber) immer noch ein mögliches Ergebnis“ wäre.
Düstere Aussichten
Die jüngsten Wirtschaftsdaten zeichnen ein gemischtes Bild.
Die Gesamtinflation ist rapide zurückgegangen, seit sie im Oktober mit einem Rekordwert von 10,6 % ihren Höchststand erreichte, aber die Kernpreise, die volatile Artikel wie Lebensmittel und Treibstoff ausschließen, sind stetig oder mit zunehmender Geschwindigkeit gestiegen.
Die Eurozone hat in den letzten drei Monaten des Jahres 2022 unerwartet ein Wachstum hingelegt, aber dies war größtenteils auf einen außergewöhnlich milden Winter und eine hervorragende Leistung Irlands zurückzuführen.
Und eine EZB-Umfrage ergab, dass die Banken den Zugang zu Krediten seit der Schuldenkrise von 2011 am stärksten eingeschränkt haben – normalerweise der Vorbote eines geringeren Wachstums und einer nachlassenden Inflation.
Für einige Beobachter bedeutete dies, dass die EZB klug wäre, sich nicht auf künftige geldpolitische Schritte festzulegen.
„In einem Umfeld mit so vielen exogenen Einflüssen wäre eine Forward Guidance ein Rezept für Enttäuschungen, die letztendlich die Glaubwürdigkeit der EZB beeinträchtigen könnten“, sagte Karsten Junius, Chefökonom bei J. Safra Sarasin.
Die Finanzmärkte erwarten, dass der Einlagensatz der EZB bis zum Sommer mit 3,5 % den höchsten Stand seit der Jahrhundertwende erreichen wird.
Die EZB wird auch offenbaren, wie genau sie den Multi-Billionen-Euro-Bestand an Anleihen in ihrer Bilanz reduzieren will, indem sie einige der Wertpapierkäufe, die sie während fast eines Jahrzehnts, als sie zu niedrig war, getätigt hat, um die Inflation anzukurbeln, rückgängig macht.
Barclays (LON:) Analysten schätzen, dass fällige Anleihen im Wert von 60 Milliarden Euro, die die EZB zwischen März und Juni nicht ersetzen wird, ungefähr gleichmäßig auf Staatsanleihen und andere Schuldtitel aufgeteilt werden, darunter Unternehmens- und Pfandbriefe sowie forderungsbesicherte Wertpapiere.