© Reuters. DATEIFOTO: Das Äußere des Marriner S. Eccles Federal Reserve Board Building ist am 14. Juni 2022 in Washington, DC, USA, zu sehen. REUTERS/Sarah Silbiger/Archivfoto
Von Prerana Bhat und Indradip Ghosh
BENGALURU (Reuters) – Die US-Notenbank wird die Zinssätze mindestens bis Juli beibehalten, also später als bisher angenommen, so eine knappe Mehrheit der Ökonomen in einer Reuters-Umfrage, die sagten, dass die erste Senkung nicht darin bestehen würde, den Realzins anzupassen Beginn der Stimulierung.
Alle bis auf fünf von 102 Ökonomen in der Reuters-Umfrage vom 1. bis 6. Dezember gaben an, dass die Fed in diesem Zyklus mit der Zinserhöhung fertig sei, obwohl Vorsitzender Jerome Powell letzte Woche sagte, die politischen Entscheidungsträger seien „bereit, die Geldpolitik weiter zu verschärfen, wenn dies angebracht erscheint“.
Die Debatte hat sich nun auf die Frage verlagert, wie lange der Federal Funds Rate in seinem derzeitigen Bereich von 5,25 % bis 5,50 % bleiben wird und wie viele Senkungen im nächsten Jahr vorgenommen werden, wobei die Umfrage zufolge deutlich geringer ausfallen wird, als die Märkte derzeit erwarten.
Trotz des zuletzt starken Wirtschaftswachstums und einer über dem Zielwert liegenden Inflation preisen die Märkte für das nächste Jahr, beginnend im März, Kürzungen um etwa 150 Basispunkte ein, eine schnelle Abkehr vom Narrativ „höher für länger“ vor wenigen Wochen.
Ökonomen sind weniger davon überzeugt, dass die Fed so bald mit der Zinssenkung beginnen wird. Etwas mehr als die Hälfte (52 von 102) prognostiziert keine Zinssenkungen bis mindestens Juli. Fast drei Viertel der Prognostiker, 72 von 102, prognostizierten für das nächste Jahr Kürzungen um 100 Basispunkte oder weniger.
Der Anteil der Fed-Beobachter, die irgendwann in den ersten sechs Monaten des Jahres eine Zinssenkung erwarten, entwickelt sich in die entgegengesetzte Richtung zu den Märkten und ist in den letzten Monaten kontinuierlich gesunken, von mehr als 70 % im September.
„Wir sind uns einig, dass die Fed die Zinsen im Jahr 2024 senken wird, glauben aber, dass die Märkte unterschätzen, wie die hartnäckig hohe Inflation die Zinssenkungen verzögern wird, bis sich die Konjunktur deutlicher verlangsamt hat“, sagte Andrew Hollenhorst, Chefökonom für die USA bei Citi.
Die Märkte haben sich stark verändert. Die Benchmark-Renditen 10-jähriger Staatsanleihen sind im vergangenen Monat stark gesunken, nachdem sie im Oktober die Marke von 5 % überschritten hatten. Der ist in diesem Jahr um über 19 % gestiegen und markiert im November den besten Monat seit Juli 2022.
„Wir erwarten in den kommenden Monaten eine stärkere Kerninflation, die das Narrativ einer verlangsamten Inflation durchkreuzen wird“, sagte Hollenhorst, der davon ausgeht, dass der Offenmarktausschuss der Federal Reserve im dritten Quartal nächsten Jahres mit der Senkung beginnen wird.
„Und selbst wenn wir falsch liegen und die Inflation schwächer bleibt, könnte das Komitee die Gelegenheit nutzen, um seine Glaubwürdigkeit zu stärken, indem es auf noch stärkere Beweise dafür wartet, dass sich die Inflation nachhaltig verlangsamt hat, solange die Aktivität anhält.“
Alle von Reuters befragten Inflationskennzahlen – der Verbraucherpreisindex (VPI), der Kern-VPI, der PCE und der Kern-PCE – würden voraussichtlich allmählich sinken, aber bis mindestens 2025 über dem PCE-Ziel der Zentralbank von 2 % bleiben.
Dennoch würde der inflationsbereinigte Zinssatz – der Realzins – restriktiver werden, wenn er unverändert bliebe, da der Preisdruck nachlässt, und es besteht die Gefahr, dass sich die Wirtschaft zu stark verlangsamt.
Über zwei Drittel der Befragten, 26 von 38, die eine zusätzliche Frage beantworteten, gaben an, dass eine Anpassung des Realzinses nach unten die erste Zinssenkung der Fed auslösen würde, und nicht, dass eine Umstellung auf die Stimulierung der Wirtschaft erforderlich sei.
Es wurde erwartet, dass die weltweit größte Volkswirtschaft nach einem starken Jahreswachstum von 5,2 % im letzten Quartal an Schwung verlieren und in diesem Quartal um 1,2 % und im Jahr 2024 um durchschnittlich 1,2 % wachsen wird.
Dennoch hat die Wirtschaft den 525 Basispunkten an Zinserhöhungen im aggressivsten Straffungszyklus seit vier Jahrzehnten gut standgehalten und es wurde erwartet, dass weiterhin Tausende von Arbeitsplätzen entstehen, wodurch die Arbeitslosenquote niedrig und der Preisdruck hoch bleibt.
„Angesichts der aktuellen ‚ausgewogeneren Politik‘ wird der Mut der Fed, in der Warteschleife zu bleiben, auf die Probe gestellt“, sagte Ellen Zentner, Chefökonomin für die USA bei Morgan Stanley, die davor warnte, die Schritte im nächsten Jahr als Lockerungszyklus zu bezeichnen.
„Wenn die Fed im Jahr 2024 beginnt, die Zinsen zu senken, behält sie ein gewisses Maß an Restriktion bei, indem sie die Inflation nach unten verfolgt … Senkung versus Lockerung ist nicht nur semantische Bedeutung, es ist ein wichtiger Unterschied.“
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