Finanziers sind besorgt über die Hebelwirkung bei Privatkrediten Von Reuters

Von Paritosh Bansal

(Reuters) – Für einige Elite-Finanziers, die sich in Los Angeles zur Konferenz des Milken Institute versammelten, erinnert die Schuldenflut auf den Privatmärkten sie an die risikofreudigen Tage vor der Finanzkrise von 2008.

In den Hallen des Beverly Hilton und bei Treffen in der ganzen Stadt habe ich letzte Woche mit mehr als einem Dutzend Investoren, Bankern und Fondsmanagern gesprochen, die am boomenden 1,7 Billionen US-Dollar schweren Privatkreditmarkt beteiligt sind, auf dem Investmentfonds Private-Equity-Portfoliounternehmen und anderen Unternehmen Geld verleihen . Viele Finanziers machten sich Sorgen über die Folgen der Schuldenanhäufung auf diesem Markt, der größtenteils außerhalb der Sichtweite der Regulierungsbehörden agiert.

Besonders besorgniserregend waren für sie Kredite an Private-Equity-Fonds an Portfoliounternehmen, die bereits verschuldet sind. Die Kreditvergabe nimmt rapide zu, da ein längerfristig höheres Zinsumfeld die Fähigkeit dieser Unternehmen, Vermögenswerte zu verkaufen, einschränkt.

In vielen Fällen werde das Geld gesammelt, um den Anlegern dieser Fonds, beispielsweise Renten und Stiftungen, Dividenden auszuzahlen, um Auszahlungsforderungen zu erfüllen, sagten die Finanziers. Dies ermöglicht es den Fondsmanagern auch, Investoren um neues Geld zu bitten und so mehr Gebühreneinnahmen zu erzielen. In einigen Fällen wird das Geld dazu verwendet, in Schwierigkeiten geratene Portfoliounternehmen zu stützen oder in sie für Wachstum zu investieren sowie neue Akquisitionen zu finanzieren.

„Jetzt, da ihre Fähigkeit, aus vielen dieser (Portfoliounternehmen) auszusteigen, eine echte Pause hatte, hatten sie Cashflow-Schwierigkeiten“, sagte David Hunt, CEO des 1,3 Billionen US-Dollar schweren Vermögens von Prudential Financial (NYSE:). Manager PGIM, der sich auf Private-Equity-Firmen bezieht. „Und um dem entgegenzuwirken, haben sie jetzt die Hebelwirkung auf Fondsebene erhöht. Sie haben also eine Hebelwirkung auf die Hebelwirkung.“

„Sie versuchen, an Liquidität zu kommen, wo immer sie können, und wir machen nicht mit“, sagte Hunt und verwies auf den Markt für Kredite an Private-Equity-Fonds als den Ort, an dem man nach „etwas sucht, das in der Nacht knarrt“.

Die Privatkredite sind in den letzten Jahren exponentiell gewachsen, da die Banken aufgrund strengerer Vorschriften ihre Bilanzen reduzierten. Auf dem Markt sind große Fondsmanager wie Oaktree Capital Management, Apollo Global Management (NYSE:) und Ares Management (NYSE:) sowie Wall-Street-Banken wie Goldman Sachs und Morgan Stanley aktiv. In den Vereinigten Staaten ist der Umfang privater Kredite inzwischen mit Leveraged Loans und den Märkten für hochverzinsliche Anleihen vergleichbar.

Aufgrund der enormen Größe des Marktes geben übermäßige Verschuldung und Finanzmanipulationen Anlass zur Sorge, da Verluste aufgrund einer Konjunkturabschwächung oder anderer Schocks die allgemeine Finanzstabilität gefährden können. Darüber hinaus kann die Undurchsichtigkeit des Marktes das Vertrauen in das System untergraben und die Reaktion der Regulierungsbehörden im Falle von Problemen erschweren, wie dies bei der Verschuldung von Schattenbanken in anderen Ländern, beispielsweise in China, offensichtlich ist.

Einer der Finanziers sagte, sie hätten kürzlich an einem Forum teilgenommen, bei dem Aufsichtsbehörden einiger der großen Agenturen nach den Verbindungen zwischen Banken und privaten Kreditmärkten fragten, um zu verstehen, was vor sich ging, sowohl für die Gesundheit des Bankensystems als auch für ihr eigenes Fähigkeit, einzugreifen, wenn es jemals nötig sein sollte.

UNTENSCHUTZ

Einige Finanziers sagten zwar, ein Abschwung könne zwar zu Verlusten führen und die Renditen der Anleger drücken, die Wahrscheinlichkeit, dass Probleme auf dem privaten Kreditmarkt zu einer umfassenderen Finanzkrise führen würden, sei jedoch gering.

Einer sagte, dass ihre Firma zwar große Schecks in Höhe von Hunderten von Millionen Dollar ausstellen würde, sie sich aber die Zeit genommen hätten, den Kredit ordnungsgemäß abzusichern und Absicherungen einzutragen. Beispielsweise würden sie bei ihren Geschäften mit den anspruchsvollsten Private-Equity-Firmen Schutzmaßnahmen einbauen, die den Kreditnehmer daran hindern, Vermögenswerte aus dem Pool der Sicherheiten für den Kredit zu entfernen oder ihn daran zu hindern, noch mehr Schulden zu machen.

Aber diese Person und andere Finanziers sagten, dass dies möglicherweise nicht auf den gesamten Markt zutrifft. Tony Yoseloff, geschäftsführender Gesellschafter bei Davidson Kempner Capital Management, zitierte während einer Podiumsdiskussion Daten der Bank of America und sagte, dass 22 % der Direktkreditnehmer einen negativen operativen Cashflow erwirtschafteten und 8 % von ihnen nur über ausreichend Bargeld für zwei Jahre oder weniger verfügten .

GERINGERE RENDITE

Das schnelle Wachstum hat zu einem verstärkten Wettbewerb geführt, da sowohl mehr Geld als auch Akteure in den privaten Kreditmarkt strömen. Es gibt auch erneute Konkurrenz durch öffentliche Märkte. Infolgedessen sind die Zinsen, die Kreditgeber für diese Kredite verlangen können, in den letzten Monaten gesunken, und einige sagten, es könnte zu einem Wettlauf nach unten kommen.

Viele gehen davon aus, dass die Ausfallrate bei einem Konjunkturabschwung steigen und zu geringeren Rückzahlungen für Kreditgeber führen würde.

Während mehrere Finanziers sagten, ihre Investoren drängten Private-Equity-Firmen, Kredite aufzunehmen, um ihnen Dividenden zu zahlen, und ließen ihnen keine andere Wahl, sagte Christopher Ailman, der scheidende Chief Investment Officer des 336 Milliarden US-Dollar schweren California State Teachers’ Retirement System, er „würde es lieber tun.“ Sehen Sie, dass sie keinen zusätzlichen Einfluss haben.

„Die Hausärzte tun sich das selbst an“, sagte Ailman und bezog sich dabei auf Komplementäre oder Fondsmanager. „Sie sind an die Verwaltungsgebühr von 2 % gewöhnt und dieser Markt ist einfach eingefroren.“

Sobald sie die Dividende mit dem Darlehen an die Anleger ausgezahlt haben, fügte er hinzu, „kommen sie sofort herein und bitten Sie um eine erneute Verpflichtung für den nächsten Fonds.“