©Reuters. DATEIFOTO: Das Gebäude der Federal Reserve ist am 26. Januar 2022 in Washington, USA, zu sehen. REUTERS/Joshua Roberts
Von Michael S. Derby
NEW YORK (Reuters) – Wenn die Federal Reserve wirklich etwas von dem Geldberg bewegen will, der sich jetzt in ihrer Reverse-Repo-Fazilität über Nacht befindet, würden technische Änderungen in ihrem Zinskontroll-Toolkit ausreichen, sagen einige Beobachter der Zentralbank.
Die Änderungen, die sie sich vorstellen, sind keine Verschiebungen des Leitzinses der Bundesfonds, des wichtigsten Instruments der Zentralbank, um die Wirtschaft zu beeinflussen, damit sie ihre Beschäftigungs- und Inflationsziele erreicht. Stattdessen läuft es darauf hinaus, die Festlegung von zwei anderen Zinssätzen in Bezug auf die Bandbreite der Fed-Fonds auf eine Weise zu ändern, die von der jüngsten Praxis abweicht, aber Geldmarktfonds dazu bringen könnte, für einen Teil der 2 Billionen Dollar pro Tag, die jetzt bei der Fed hinterlegt sind, ein anderes Zuhause zu suchen .
Diese beiden Sätze existieren, um den marktgetriebenen Fed-Funds-Satz im gewünschten Bereich zu halten. Einer, der sogenannte Reverse-Repo-Satz, legt eine Untergrenze unter den kurzfristigen Zinsen fest, während ein anderer, der Einlagenbanken dafür bezahlt, Bargeld bei der Fed zu parken, das obere Ende festlegt.
Die Reverse-Repo-Fazilität nimmt Barmittel von Geldmarktfonds und anderen zugelassenen Unternehmen auf und zahlt derzeit einen annualisierten Zinssatz von 4,30 % für Tagesgelddarlehen, verglichen mit der aktuellen Federal Funds Rate-Spanne zwischen 4,25 % und 4,5 %.
Es wird allgemein erwartet, dass die Fed den Leitzins auf der Sitzung des Federal Open Market Committee am Mittwoch auf 4,5 % bis 4,75 % anheben wird. Wenn es an der jüngsten Praxis festhält, wird es den Reverse-Repo- und den Zinssatz für Reserveguthaben, der jetzt bei 4,4 % liegt, um denselben Schritt von 25 Basispunkten anheben.
JETZT ODER SPÄTER OPTIMIEREN
Aber einige Fed-Beobachter sagen, dass die Zentralbank eine Wahl hat, eine, die sie diese Woche oder später treffen könnte. Und wenn es jetzt eine Optimierung vornimmt, wäre es anders als bei früheren Optimierungen. Diese Anpassungen erfolgten lediglich, um die Kontrolle über den Fed Funds Rate sicherzustellen, während diese Art von Schritt direkter auf größere geldpolitische Bedenken in Bezug auf die Verwaltung der Größe ihrer Bilanz von 8,5 Billionen US-Dollar eingehen würde.
Die Reverse-Repo-Fazilität hat seit letztem Juni anhaltende Zuflüsse von über 2 Billionen US-Dollar pro Tag verzeichnet und ist nicht wie von vielen politischen Entscheidungsträgern erwartet geschrumpft. An vielen Tagen bietet die Fazilität den höchsten Tagesgeldsatz, der vielen Unternehmen zur Verfügung steht, sodass es für sie ein Kinderspiel ist, den Privatmarkt zu überspringen und Bargeld bei der Fed zu parken.
“Wenn [policymakers] wollte eine kleine Bilanz, die sie über Nacht abbauen könnten [reverse repo rate]„relativ zum Federal Funds Rate“ und das würde über Nacht Geld vertreiben [reverse repo,] es in Reserven treiben“, was ihnen wiederum mehr Spielraum geben würde, um die Größe ihrer Bilanz zu kürzen, sagte William English, Finanzprofessor an der Yale School of Management, der früher ein hochrangiger Mitarbeiter der Federal Reserve war.
Angesichts der starken Chance auf einen Anstieg um einen Viertelprozentpunkt am Mittwoch sagte Bill Nelson, der auch ein ehemaliger Top-Mitarbeiter der Fed ist und jetzt als Chefökonom des Bank Policy Institute fungiert, dass die Fed den Reverse-Repo-Satz wieder an das untere Ende anpassen könnte die neue Federal Funds Rate Range, wobei der Zinssatz auf Reserven der Spitze entspricht.
Diese Änderung jetzt vorzunehmen „wäre wahrscheinlich einfacher zu erklären und weniger berichtenswert, als die Änderung zu einem anderen Zeitpunkt oder an einer anderen Konfiguration vorzunehmen“, sagte Nelson.
Die Fed hat die relativen Zinseinstellungen mehrmals angepasst, seit sie nach der Finanzkrise ihren sogenannten „Reichsreserven-Ansatz“ angenommen hat, und die Umsetzung von Nelsons Vorschlag wäre das erste Mal seit Juni 2018, dass die Zinsen auf Reserven und Reverse-Repo-Sätze übereinstimmen würden die Ober- und Untergrenze der Fed-Funds-Range.
Einige Optimierungen des Toolkits zur Kontrolle der Marktangst könnten unnötige Kopfschmerzen verursachen, wenn sie zu aggressiv durchgeführt werden. Scott Skyrm von der Geldmarkthandelsfirma Curvature Securities warnte, sollte die Fed den Reverse-Repo-Satz direkt bei 4,3 % halten, was unwahrscheinlich wäre, „würde dies zu einer schwerwiegenden Verwerfung der Tagesgeldsätze führen … Stellen Sie sich vor, 2 Billionen US-Dollar würden in den Repo-Markt eintreten über einen Zeitraum von wenigen Tagen.“
Stattdessen erwartet Skrym, dass die Fed die beiden Zinssätze am Mittwoch im Einklang mit ihrer jüngsten Praxis um den gleichen Betrag wie die Federal Funds Rate anheben wird.