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- Nach Angaben der Bank of America werden der sprichwörtlichen „Mauer der Sorgen“ an der Wall Street weitere Bausteine hinzugefügt.
- Die Bank hob fünf Risiken hervor, die den Aktienmarkt belasten, und reagierte auf jedes einzelne optimistisch.
- „Wir entlarven diese Risiken und finden weiterhin attraktivere Chancen in Aktien als in Anleihen.“
Es gab große Skepsis gegenüber der starken Rallye des Aktienmarktes von 16 % seit Jahresbeginn, insbesondere angesichts des anhaltenden Rückgangs, der im August begann.
Aber die Aktienstrategin der Bank of America, Savita Subramanian, sieht viele Gründe für Optimismus, auch wenn immer mehr Steine zur sprichwörtlichen „Mauer der Sorgen“ der Wall Street hinzugefügt werden.
„Aktienbären haben uns damit beschäftigt, verschiedene Risiken zu entlarven: Redux der Finanzkrise, Redux des Tech-Wracks, freier Fall der Verbraucher aufgrund (wählen Sie eines) überschüssiger Ersparnisverbrennung / Wiederaufnahme der Zahlungen für Studentendarlehen / Kosten für Öl + Gas + Miete / negativer Vermögenseffekt / Refinanzierungsrisiko / Verlust des Arbeitsplatzes / ein zu selbstgefälliger VIX“, sagte sie in einer Mitteilung vom Donnerstag.
Zusätzlich zu diesen steigenden Risiken gibt es eine Reihe beängstigender Schlagzeilen, die den Anlegern zunehmend Sorgen bereiten. Aber Subramanian sieht viele Chancen, da der Aktienmarkt dazu neigt, eine Mauer der Sorgen zu erklimmen und auf den Abhang der Hoffnung zu fallen.
„Wir entlarven diese Risiken und finden weiterhin attraktivere Chancen in Aktien als in Anleihen“, sagte sie.
Hier sind die Risiken, über die sich Anleger Sorgen machen, gefolgt von Subramanians Reaktion.
1. Die Realzinsen liegen auf dem höchsten Stand seit 20 Jahren.
Wenn die Zinssätze auf mehrjährige Höchststände steigen, verlieren Aktien typischerweise an Attraktivität. Und wenn die Zinssätze länger hoch bleiben oder bei einer erneut anziehenden Inflation sogar noch weiter steigen, könnte dies die Aktien erneut unter Druck setzen.
Aber Subramanian bietet eine Perspektive:
„Diese Aktualitätsverzerrung (Extrapolation von den jüngsten Ereignissen auf die Zukunft) ist heute problematisch, nach 20 Jahren reibungsloser Globalisierung und beispielloser Konjunkturmaßnahmen, die beide heute pausieren. Wetten Sie nicht auf eine 20-Jahres-Mittelwertumkehr der Kapitalkosten. Die Realrenditen liegen heute immer noch darunter.“ Durchschnitt, und das ERP ist höher als in den meisten 90er- bis 2000er-Jahren.“
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2. Chinas Wirtschaft stagniert.
Chinas Wirtschaft hat sich seit der Wiedereröffnung von der Pandemie noch nicht vollständig erholt und ihr Einfluss auf den Welthandel ist enorm. Aber es ist nicht mehr so groß wie früher.
„Heute ist das keine so große Sache, nachdem die US-Konzerne begonnen haben, sich von China zu lösen und Technologie, geistiges Eigentum und Anlagen woanders hin zu verlagern. Die US-Wirtschaft hat gegenüber anderen Regionen Vorteile: einen weniger verschuldeten Privatsektor, eine Fed, die weiter fortgeschritten ist als die meisten anderen, und …“ „Technische Vorrangstellung. Das direkte Umsatzengagement des S&P 500 in China beträgt weniger als 5 Prozentpunkte des Gesamtumsatzes“, sagte Subramanian.
3. Nearshoring wird überbewertet und der CAPEX-Boom ist nicht nachhaltig.
Naja eigentlich…
„Handels- und geopolitische Spannungen, Unterbrechungen der Lieferkette, fiskalische Anreize und Dekarbonisierungsziele treiben die Argumente für Reshoring voran. Unternehmen haben über Reshoring gesprochen, und harte Daten belegen dies nun – 1,6 Mio. Arbeitsplätze im verarbeitenden Gewerbe, 130 Mrd. US-Dollar sind für Clean-Economy-Projekte nach dem Jahr vorgesehen. „Der Anteil Chinas an den US-Importen hat sich seit 2014 halbiert; Mexiko und Kanada haben bedeutende Anteile hinzugewonnen“, sagte sie.
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4. Starke Margen können nicht ewig halten.
„Das reale Umsatzwachstum im zweiten Quartal war schwach, da die Nachfrage nach Stückzahlen zurückging und die Preissetzungsmacht nachließ, aber die Moderation der Inputkosten trug dazu bei, die Margen zu erhalten. Von hier aus konnten Effizienzsteigerungen (die es in den letzten 10 Jahren nicht gegeben hatte) durch neue Tools (KI, Automatisierung) erzielt werden ) könnte zu einer noch arbeitsärmeren Benchmark führen, was ein entscheidender Vorteil für die Margen des S&P 500 ist. Phasen anhaltender Lohninflation schaffen in der Regel Anreize für Ausgaben für produktivitätssteigernde Maßnahmen, und einige Jahre später stellt sich die Produktivität ein.“
5. Der Markt wird einbrechen, wenn Wachstumsaktien ins Wanken geraten.
„Der günstigere, gleichgewichtete S&P 500 sollte sein kapitalisierungsgewichtetes Gegenstück deutlich übertreffen, und Value-Sektoren wie Finanzen und Energie sollten von hier aus eine Outperformance erzielen. Warum? (1) Das Gewinnwachstum erreichte im 2. Quartal seinen Tiefpunkt, und Anleger tendieren dazu, mit zunehmendem Wachstum preissensibel zu werden beschleunigt sich. (2) Value-Aktien sind historisch gesehen günstig; und (3) unser Regimemodell hat sich auf Erholung verlagert, die Deep Value begünstigt“, sagte Subramanian.
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