ichBetrachtet man nur das Pfund, so hat der Gouverneur der Bank of England, Andrew Bailey, am Montag mit seiner Aussage, er zögere nicht, die Zinsen anzuheben, einen kleinen Sieg errungen. Seine Linie war kaum mehr als eine schwache Holding-Position, aber die Aktion an den Devisenmärkten am Dienstag war während der Londoner Handelszeiten größtenteils ruhig.
Das Pfund Sterling lag am späten Nachmittag etwas unter 1,08 $ gegenüber dem Dollar – nicht gut, aber nicht schlechter als 24 Stunden zuvor. Huw Pill, der Chefökonom der Bank, überstand sogar eine arrangierte Rede, ohne den Apfelkarren weiter zu verärgern.
Das Problem für Bailey ist jedoch dreifach. Erstens machen die Devisenmärkte nie eine Atempause: Um 18:00 Uhr wurden unter 1,07 $ gesehen. Zweitens findet die nächste Sitzung des geldpolitischen Ausschusses (MPC) der Bank, der die Zinssätze festlegt, erst am 3. November statt, also in fünf Wochen. Wenn das MPC wirklich nicht geneigt ist, die Zinsen außerhalb seines normalen geldpolitischen Zeitplans zu erhöhen, wie Pill bestätigte, ist das eine lange Zeit, um eine Geisel der Ereignisse zu sein.
Das dritte Problem ist das schwerwiegendste: Das Pfund Sterling ist nicht das Hauptproblem der Bank. Der wirklich pochende Schmerz kommt von den Gilt-Märkten, wo die Preise am Dienstag alarmierend waren. Die Rendite auf 10-jährige Staatsanleihen stieg auf 4,5 %, nachdem sie am Montag bei 4,1 % und Anfang letzter Woche bei 3,1 % gelegen hatte.
Das sind außerordentlich schnelle Anstiege, die direkt in die Kreditkosten für Haushalte und Unternehmen einfließen. Werden Sie Zeuge des chaotischen Herumreißens festverzinslicher Hypothekenangebote durch viele große High-Street-Kreditgeber: Der Markt bewegt sich zu schnell, als dass sie Schritt halten könnten. Die 10-jährige Gilt-Rendite ist jetzt mehr als doppelt so hoch wie die entsprechenden Kreditkosten für Deutschland, da die Anleger abschätzen, wie weit die Bank bei der Inflationsbekämpfung hinter der Kurve zurückliegt und wie hart sie steigen muss.
Kann die Threadneedle Street wirklich fünf Wochen lang stillstehen, wenn ihre führenden Persönlichkeiten nur faden Reden halten? Es fühlt sich immer unwahrscheinlicher an.
Britische Aktien wurden durch die „schwächelnde“ Wirtschaft erdrückt
Trotzdem halten sich zumindest die britischen Aktienmärkte, oder? Nun, nein. Der FTSE 100-Index scheint normal zu sein, da er um die 7.000-Marke schwebt, aber das liegt hauptsächlich daran, dass sein oberes Ende mit Bergbau-, Öl- und Pharmaunternehmen gefüllt ist, die den Großteil ihrer Einnahmen in Dollar erzielen. Reine britische Aktien wurden am Dienstag niedergeschlagen: Rightmove verlor 9 %, der Hausbauer Taylor Wimpey verlor 7 % und British Land verlor 5 %.
Der FTSE 250-Index – die nächste Stufe nach unten in Bezug auf die Marktkapitalisierung und viel stärker auf das Inland ausgerichtet – fiel um mächtige 2,36 %. Praktisch der einzige Lichtblick war Biffa, die Abfallentsorgungsfirma, die um 28 % zulegte, als ihr Vorstand ein Übernahmeangebot in Höhe von 1,3 Mrd. £ von einer US-Private-Equity-Firma annahm.
Beachten Sie jedoch, dass das Angebot für Biffa unter dem zuvor beworbenen Angebot vom Juni lag – 410 Pence gegenüber 445 Pence. Als Grund für die Verlängerung zum reduzierten Preis nannte der Vorsitzende „ein sich abschwächendes wirtschaftliches Umfeld“. Eine stille Abwertung von UK plc ist im Gange.
Kürzere haben eine lange Sicht
Eine eiserne Regel der Finanzkrise besagt, dass vermeintlich böse Spekulanten früher oder später im Rampenlicht stehen. So ist es in der aktuellen Runde der Turbulenzen, als sich in völlig nicht überraschenden Nachrichten herausstellt, dass einige Hedgefonds-Manager gegen das große britische Pfund gewettet haben. Diese Räuber mit Nadelstreifen sollten auf dem Scheiterhaufen verbrannt werden, sagen ein paar Tory-Abgeordnete, oder zumindest wegen ihres Mangels an Patriotismus in der Daily Mail an den Pranger gestellt werden.
Das ist Unsinn. Spekulation ist ein normaler Bestandteil der Ebbe und Flut an den Finanzmärkten – und Leerverkäufe spielen eine legitime Rolle. An den Aktienmärkten jagen Shorter nach Blasen, überbewerteten Vermögenswerten und Betrug, und wir sollten froh sein, dass sie das tun. Im Preissetzungsgeschäft sind sie ein hervorragender Gegenpol zur üblichen Hype-Maschinerie.
Der nützliche Zweck, den die Wächter des Anleihemarktes, enge Verwandte der Währungsspekulanten, erfüllen, besteht darin, die Politik der Regierung oder der Zentralbank zu stoppen, die als übermäßig inflationär, verschwenderisch oder inkohärent wahrgenommen wird.
Spekulanten können sich natürlich irren – tatsächlich haben viele in den letzten Tagen auch ein Paket verloren, indem sie lange auf das Pfund gesetzt haben. Aber die Shorters werden von einer Reihe vernünftiger Analysen ausgegangen sein: Die Eindämmung der Inflation im Vereinigten Königreich wird schwieriger sein als allgemein angenommen; dass es der derzeitigen Politik an Glaubwürdigkeit mangelt; dass die Risikoaversion wächst.
Einige, wie Tory-Hinterbänkler reflektieren könnten, glauben vielleicht sogar langfristig an Project Truss, glauben aber immer noch, dass es kurzfristig einen Rückschritt für die Währung riskiert. Schießen Sie in keinem Fall auf Leute, die eine Aussicht haben.