© Reuters. DATEIFOTO: Das Gebäude der Federal Reserve ist am 26. Januar 2022 in Washington, USA, zu sehen. REUTERS/Joshua Roberts
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Von Naomi Rovnick
LONDON (Reuters) – Der November hat sich zu einem märchenhaften Monat für Aktien entwickelt, wobei Anleger traditionell darauf hoffen, dass die festliche Weihnachtsrallye früher kommt, da Händler auf ein Goldlöckchen-Szenario wetten, bei dem die Inflation sinkt und die Zentralbanken die Zinsen senken.
Der Weltaktienindex von MSCI wird den Monat voraussichtlich mit einem Plus von rund 9 % abschließen, die beste Performance seit November 2020, als die Märkte die Einführung von COVID-19-Impfstoffen bejubelten.
Die nachlassende Inflation hat die Gerüchte befeuert, dass die US-Notenbank, die Europäische Zentralbank und andere mit aggressiven Zinserhöhungen Schluss machen, was Anleihen und Aktien in die Höhe treibt und gleichzeitig dem Dollar schadet.
Die Preise für globale Anleihen sind in die Höhe geschnellt, und ein ICE BofA-Index globaler Investment-Grade-Anleihen in wichtigen Märkten dürfte im November eine Rendite von 3,4 % erzielen, dem besten Monat seit Beginn der Aufzeichnungen, der bis ins Jahr 1997 zurückreicht.
Die Renditen von US-Staatsanleihen, die sich entgegengesetzt zu den Preisen bewegen, dürften den größten monatlichen Rückgang seit 2008 erleben.
Das hat der Anleihenkrise im Sommer den Garaus gemacht, während die großen Aktienmärkte auf dem besten Weg sind, die starken Rückgänge im Jahr 2023 umzukehren.
Aber es gibt einen Vorbehalt, warnen Anleger und warnen davor, dass Aktien die Rezessionsrisiken ignorieren könnten, die normalerweise ein gutes Zeichen für sichere Staatsanleihen sind.
„Der Aktienmarkt ist derzeit zu optimistisch und die Anleihenmärkte haben Recht“, sagte Altaf Kassam, Leiter Anlagestrategie und Research, EMEA Bundesstraße (NYSE:) Global Advisors.
„Es besteht immer noch Spielraum für eine Zinssenkung und eine Fortsetzung der Inflationsbekämpfung, aber wir gehen davon aus, dass sich in diesem Fall auch das Wachstum verlangsamen wird und der verzögerte Effekt der geldpolitischen Straffung eintreten wird.“
BREIT ABGESTELLT
Die Aktienrallye im November war breit abgestützt: Die Wall Street stieg gegenüber dem Vormonat um 8,6 % und der europäische Index legte um 6 % zu. Globale Wachstumsaktien in High-Tech-Sektoren legten um 11 % zu, während Value-Aktien, die hauptsächlich in zyklischen Branchen angesiedelt sind und hohe Dividenden bieten, um 6,5 % zulegten.
Die großen Zentralbanken haben die Zinsen seit Ende 2021 um satte 3.965 Basispunkte angehoben, und die Anleger spüren, dass ein Höchststand erreicht ist.
Händler kalkulieren bereits mit etwa 100 Basispunkten Zinssenkungen durch die Fed und die EZB im nächsten Jahr, während die meisten großen Volkswirtschaften die Zinserhöhungen pausiert haben, um zu sehen, wie stark die Straffung wirkt.
„Wir haben jetzt diese Erholung (bei Aktien) erlebt und wir müssen konkrete Beweise dafür sehen, dass es sich hierbei nicht um eine vorgetäuschte Politikwende handelt“, sagte Guy Miller, Chefmarktstratege der Zurich Insurance Group (OTC:).
Joost Van Leenders, leitender Anlagestratege bei der niederländischen Bank Van Lanschot Kempen, sagte, er erwarte, dass US-amerikanische und europäische Aktien von hier aus fallen würden, da sich die Straffung der Geldpolitik auf die Wirtschaft auswirkt.
Die Hausverkäufe in den USA stürzten im Oktober auf ein 13-Jahres-Tief ab, die Kreditvergabe der Banken in der Eurozone an Unternehmen ging letzten Monat zum ersten Mal seit 2015 zurück, da eine Rezession in der Union drohte, während Chinas Wirtschaftsleistung weiterhin schwach ist.
Auch die Aktienmärkte ignorieren die Kehrseite einer niedrigeren Inflation, sagte Van Leenders, da Unternehmen, die höhere Preise an die Kunden weitergegeben hätten, ein höheres nominales Umsatz- und Gewinnwachstum erzielt hätten.
„Umso schwieriger wird es (für die Unternehmensgewinne), wenn die Inflation sinkt“, sagte er.
Und ein trüberer Ausblick für Aktien deutet darauf hin, dass es erneut zu einer Divergenz zwischen Aktien und Anleihen kommen könnte.
Angesichts des dritten Jahres mit Verlusten in Folge bedeutet die Rallye im November, dass Staatsanleihen bis vor kurzem eine positive Jahresrendite von 0,7 % erzielt haben. Der breitere globale Index dürfte für das Jahr eine Rendite von 1,6 % erzielen.
Vermögensverwalter hatten ein gutes Jahr für Anleihen erwartet, ein Szenario, das jedoch nicht eintrat, da die Zinsen weiter stiegen und Staats- und Verbraucherausgaben die US-Wirtschaft ankurbelten.
Van Leenders sagte, er erwarte einen weiteren allmählichen Rückgang der Renditen von Staatsanleihen. Die Renditen zehnjähriger Staatsanleihen liegen bei 4,2 % und liegen damit unter einem Höchststand von über 5 %, der im Oktober erreicht wurde. Auch die deutsche Benchmark-Rendite für Bundesanleihen ist von den jüngsten Höchstständen über 3 % zurückgegangen.
„Wir streben im nächsten Jahr eine Abschwächung in den USA an“, sagte Kassam von State Street. „Und alles in allem bevorzugen wir derzeit festverzinsliche Wertpapiere, weil das fehlende Wachstum die Aktien in Schach halten wird.“