Wie wir am Samstag erfuhren, hat GlaxoSmithKline mit typischer Tapferkeit drei Übernahmeangebote von Unilever für sein Consumer-Healthcare-Venture mit Pfizer abgelehnt, darunter eines im Wert von 50 Mrd. £, das kurz vor Weihnachten eingegangen ist.
Der von Dame Emma Walmsley geleitete Arzneimittelhersteller hat beschlossen, Plan A voranzutreiben, nämlich die Spaltung und den Börsengang des Consumer-Health-Geschäfts in diesem Sommer, das für Marken wie Aquafresh und Sensodyne-Zahnpasta sowie Panadol und Voltaren gegen Schmerzen bekannt ist Linderung.
GSKs Zuversicht, dass die Angebote des Konsumgüterkonzerns Unilever, der Dove-Seife und Sunsilk-Shampoo herstellt, das Unternehmen und seine Zukunftsaussichten „grundlegend unterbewertet“ haben, basiert auf drei Säulen.
Erstens hat der Arzneimittelhersteller neue Prognosen veröffentlicht, die zeigen, dass er nun ein jährliches Umsatzwachstum von 4 % bis 6 % für das Verbraucherunternehmen prognostiziert, das im vergangenen Jahr einen Umsatz von 9,6 Mrd. £ erzielte – mehr als die 3 % bis 3,5 %, die Analysten berücksichtigt haben. es sagt. Es ist der Ansicht, dass das Angebot von Unilever, das sich aus 41,7 Mrd. £ in bar und 8,3 Mrd. £ in Unilever-Aktien zusammensetzt, dieses Umsatzpotenzial nicht ausschöpft. Auf einem Investorentag am 28. Februar wird das Potenzial der Verbrauchermarken näher erläutert, wobei auch die Ergebnisse des vierten Quartals am 9. Februar Gelegenheit bieten, die Strategie zu rechtfertigen.
Zweitens geht GSK davon aus, dass das Angebot von Unilever die Synergien, die der Deal schaffen würde, nicht vollständig berücksichtigt. Und drittens wird argumentiert, dass jedes Übernahmeangebot mit einer höheren Prämie verbunden sein muss. Viele Analysten haben den Wert von Consumer Healthcare auf 45 Mrd. £ geschätzt, wobei einige Schätzungen sogar 48 Mrd. £ betragen.
Der New Yorker Hedgefonds Elliott Management, der aktivistische Anteilseigner, der auf einen Verkauf des Consumer-Health-Geschäfts und einen Führungswechsel gedrängt hat, lehnte eine Stellungnahme ab, aber der viel kleinere Londoner Investor Bluebell Capital Partners, der Elliotts Forderungen wiederholte , sagte, das Angebot von Unilever sei „ein Beweis dafür, dass ein so hochwertiges Unternehmen das Potenzial hat, das Interesse strategischer und finanzieller Käufer zu wecken“.
GSK hat argumentiert, dass es nicht notwendig sei, eine formelle Auktion abzuhalten, da seit 2018, als Pläne für eine Aufteilung bekannt gegeben wurden, klar sei, dass die Verbrauchergesundheit zu gewinnen sei.
Es wäre einer der größten Deals aller Zeiten in London. Es gibt nur wenige potenzielle Käufer – nur Reckitt Benckiser, Procter & Gamble und Nestlé wären groß genug, um einen solchen Kauf zu verkraften. Es wird angenommen, dass sich auch Private-Equity-Gruppen damit befasst haben, aber es würde ein großes Konsortium erfordern, um ein Angebot durchzuziehen.
Der designierte Vorsitzende des Verbrauchergeschäfts ist der ehemalige Tesco-Chef Sir Dave Lewis, der ebenfalls ein Unilever-Veteran ist und in der Vergangenheit mit dem Vorstandsvorsitzenden von Unilever, Alan Jope, zusammengearbeitet hat.
Unilever seinerseits gerät unter Druck von ehemals loyalen Aktionären, da es die Umsatz- und Gewinnmargenziele verfehlt hat und seine Aktien hinter denen seiner globalen Konkurrenten zurückgeblieben sind. Terry Smith, Gründer des Investmentmanagers Fundsmith und Top-10-Aktionär von Unilever, nutzte letzte Woche seinen jährlichen Brief an die Investoren, um das Management von Unilever zu schlagen und sagte, sie hätten „den Plan verloren“.
Russ Mould, Investment Research Director beim Börsenmakler AJ Bell, sagte: „Jope scheint zu glauben, dass er etwas tun muss, und obwohl er vielleicht das Gefühl hatte, auf eine offene Tür zu drängen, glauben sie angesichts des Spin-off-Plans von GlaxoSmithKline und Pfizer vielleicht sein Bedürfnis zu handeln ist größer als ihres. Es ist eine interessante Dynamik.“
In einer kurzen Erklärung am Samstag sagte Unilever das Verbrauchergeschäft wäre „eine starke strategische Ergänzung, da Unilever sein Portfolio weiter umgestaltet“. Seine Erklärung deutete nicht darauf hin, dass es seine Verfolgung aufgeben würde.
„Die Aussagen deuten darauf hin, dass der Preis das Problem ist, nicht der fehlende Wunsch zu verkaufen oder der fehlende Wunsch zu kaufen. Ein weiterer Versuch zu einem höheren Preis ist daher möglich“, sagte Mould.